10月23日，华润电力（00836）股价开盘即跳空低开5个点，全天最大跌幅11.2%，收盘下跌6.6%至19.38港元/股，市值蒸发65.9亿港元。次日，公司股价小幅波动平收，收盘总市值932亿港元。

消息面上，10月23日港股开盘前，华润电力公布配售事项和认购事项，预计集资净额72亿港元。配售方面，公司拟发行1.985亿股新股予不少于6名承配人，集资39.1亿港元，净额约38.9亿港元。认购方面，公司将向合贸有限公司发行1.68亿股新股份，集资33.12亿港元，净额33.1亿港元，认购方为华润集团公司的全资附属公司，华润集团公司为华润电力间接控股股东。

消息发布后股价下跌的原因是，公司是以接近于净资产发行新股。华润电力本次配售和认购发行价均为19.5港元/股，较公告前一日收盘价20.75港元，折让约5.06%。东方财富Choice金融终端显示，公司2024年中期末的每股净资产为18.8港元。发行价仅高于净资产3.7%，此次共计发行3.665亿股，占现有总股本48.1亿股的7.6%，意味着而小股东持股比例将会被小幅稀释。按照公告测算，在配售事项及认购事项完成后，不包括本次配售承配人在内的公众股东，持股比例将由35.59%摊薄至34.43%。交银国际研报指出，因配售新股发行后的摊薄，对公司2024、2025年每股盈利预测下调6.5%和6.4%。

相比被摊薄的公众股东而言，大股东权益不仅没有摊薄，控制权还得到进一步加强。在这次72亿港元融资计划中，关联认购方利用华润系控股地位，拿到了46%的额度。按照公告测算，融资事项完成后，控股股东联合关联认购方的持股比例，将由60.45%增加至61.73%。

华润电力一向被市场视为经营能力最强的电力巨头，2023年ROE达到13.2%，这个收益率在火风光为主的重资产电力公司中并不多见。所以，华润电力的股权，备受电力行业投资人珍惜。而这次融资计划却仅向大股东和承配人，提供低价配售优质股权的机会，难免对小股东有失公平。不过，交银国际研报则认为，大股东认购46%，充分显示对华润电力的信心及支持。

花旗银行研报指出，对华润电力配股属意料之中，因为其在2024至2025年的资本开支预计高达每年600亿元，主要用于增加可再生能源发电量。另外，今年上半年公司的自由现金流为负数，而且在A股市场分拆可再生能源业务的计划因股市情况而延迟。据了解，华润电力2023年6月披露，拟分拆华润新能源，预计将在2023年下半年向深交所提交A股上市申请。但时至今日，分拆上市仍然没有明确进展。

截至2024年6月30日，华润电力资产负债率为68.1%。公告称，本次融资拟用于增加现金储备，以供营运及一般企业用途，以及偿还财务负债。交银国际预计，在本次融资后，公司整体银行贷款额将有所减少，2024年的净负债/总股本比例将由原预测的153%下降至138%，2025年将进一步减少至130%。该券商认为，相信除原定的新能源板块回A外，公司港股平台在未来1-2年再进行股本融资的机会较低。

不过，也有机构表达了相反的意见。花旗银行研报表示，华润电力2024年底的净负债权益比率将因是次交易而下降两个百分点至166%。若未来集团再进一步配股，该行亦不会感到意外。

2024年6月底，华润电力运营装机容量达80.3GW，运营权益装机62.8GW，其中火电权益装机为38GW，占比60.7%，风电、光伏及水电项目权益装机24.7GW，占比39.3%。公司目前在建的风电及光伏权益装机分别为7.5GW和8.0GW。安信国际预期公司将完成2024年新增可再生能源装机10GW的目标。根据公司计划，十四五期间全力拓展新能源装机，目标新增40GW可再生能源装机，至十四五末可再生能源装机占比超50%。

2024年上半年，华润电力实现营业收入511.2亿港元，同比基本持平；净利润93.63亿港元，同比增长38.9%。其中，火电业务核心利润贡献27.2亿港元，同比增长273.9%；可再生能源业务核心利润贡献55.56亿港元，同比下降6.7%。