宋城演艺（300144）公布的三季报显示，公司第三大股东-金研宋韵企业管理（杭州）合伙企业（有限合伙）（下称“金研宋韵”）开始减持手中股份了。在接盘实控人黄巧灵套现股份两年后，金研宋韵开始悄悄离场。

《财中社》注意到，金研宋韵本持有宋城演艺略超5%的股份。2023年8月，宋城演艺推出股权激励，恰好将金研宋韵持股降至5%以下，即减持无需公告。在等待许久之后，减持开始上演。

宋城演艺三季报显示，2024年前三季度，公司实现营收20.1亿元，同比增长24.5%；实现归属于母公司股东的净利润10.1亿元，同比增长28%。

不过，就单季度而言，第三季度宋城演艺实现营收8.4亿元，同比下降4.7%；实现归属于母公司股东的净利润4.6亿元，下降5.5%。

除了业绩，宋城演艺另一吸引市场注意的是公司主要股东的变化。其中，第三大股东金研宋韵减持3000万股，持股降至1.01亿股。在持有宋城演艺近两年后，金研宋韵启动退场。

时间追溯到2022年12月5日，宋城演艺大股东宋城集团、实控人黄巧灵及其一致行动人刘萍签署协议，以12.76元/股向金研宋韵转让1.31亿股，占公司总股本的5.01%。由此，黄巧灵等三名股东合计套现16.7亿元。

需要说明的是，这是修改后的转让方案。11月份最初方案中，黄巧灵等三名转让方原计划以12.16元/股向金研宋韵和华能贵诚信托有限公司各转让1.31亿股，套现总金额为31.9亿元。后续华能贵诚信托退出，仅剩金研宋韵一家接盘方。

宋城演艺后续收到的监管警示函或许能说明一些问题。在最初转让方案中，转让方对接盘方履行差额补足等增信义务。且基于此，转让方有权按约定分享标的股份最终实现的超额收益（如有）。

正是“差额补足义务及超额收益安排”引来了监管的注意，对宋城演艺及相关高管出具了警示函。

《财中社》注意到，宋城演艺与金研宋韵重新签订的转让公告中，已经没有了上述表述。

金研宋韵是于2022年11月3日才成立的，11月18日就与宋城演艺签署了首份转让股份协议。金研宋韵的主要出资人是杭州金研子罕投资管理合伙企业（有限合伙），最终穿透之后，指向了主要由张杭华和王仑持股的浙江钱塘江金研资产管理有限公司。

成立后就接盘宋城演艺减持股份，接盘过户后不到一个月，金研宋韵就将股份悉数质押给了云南国际信托有限公司，用途是“融资”。此后这笔5.01%股份始终处于质押中。

从最初转让协议看，减持接盘方是要退出的，而且是希望能获得稳定的收益。不过金研宋韵持股超过5%，减持是需要“广而告之”的。

宋城演艺转年的一次操作恰好“助攻”金研宋韵。2023年8月底，宋城演艺推出股权激励方案。共计划授予1270万股，其中第一类限制性股票580万股主要给高管，第二类限制性股票690万股主要授予中层和骨干等核心员工。

11月，第一类限制性股票完成登记，金研宋韵的持股正好降至5%以下。

《财中社》发现，在接盘最初一段时间里，宋城演艺有过一波上涨，股价一度冲破17元/股。也就是在推出股权激励后，宋城演艺股价开始向下，并很快跌破了金研宋韵的持股成本。此后，再也没有回到金研宋韵的接盘价12.76元/股，分红也不过使其成本略微下降。

2024年9月中旬，宋城演艺股价一度跌破了7元/股。在9月底一系列政策利好下，股市开始回暖，宋城演艺股价也开始向上突破。9月最后一个交易日，公司股价收于10.52元/股。

即使以三季度内这一最高价卖出，金研宋韵也是割肉减持部分股份。在没有了“差额补足义务及超额收益安排”后，金研宋韵要自己承担所有的亏损吗？