近日，中国证监会一纸《行政处罚决定书》揭开普利制药（*ST普利，300630）长达两年的财务造假黑幕。

这家曾以“高新技术药企”光环登陆创业板的上市公司，因连续两年虚增利润总额6.69亿元、占比高达73.83%，正式触及重大违法强制退市条款。深交所同步宣布启动其股票终止上市程序，这意味着*ST普利将成为注册制改革后又一例因财务造假被“逐出”资本市场的典型案件。

造假手法曝光：虚构业务与会计操纵双重“注水”

根据证监会调查，*ST普利的造假链条始于2021年。公司通过虚构成品药和原料药销售业务，虚构药品销售收入及利润：2021年多计营业收入4.36亿元，虚增利润2.9亿元，占当期披露利润的62.06%；2022年进一步“加码”，多计营收4.56亿元，虚增利润3.79亿元，占比飙升至86.36%。

更隐蔽的是，其将不具备控制权的乙酰碘化物等贸易业务按总额法核算，导致两年间额外虚增营收1.37亿元，进一步夸大经营规模。

两年虚假记载的利润总额合计达6.69亿元，占披露利润总额的73.83%，远超创业板强制退市标准中“虚假利润占比超50%”的红线。这一行为直接触发《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2024年修订）》第10.5.2条，成为注册制下“零容忍”监管的典型靶标。

从“白马股”到“强制退市”：3.7万投资者深陷泥潭

《财中社》发现，*ST普利的故事曾充满“励志”色彩：1992年创立，2017年登陆创业板，主营抗肿瘤、抗生素等高端仿制药，市值一度突破百亿。截至2025年3月21，公司股价已跌破3元，3.7万股东面临血本无归的困境。

2024年三季报显示，公司净利润亏损9827万元，同比下滑204.89%，上年同期为盈利9369万元；资产负债率攀升至55.09%，流动比率1.56逼近警戒线。

3月21日，证监会发布公告称将会对相关中介机构的执业行为进行调查。

曾经被审计机构天健会计师事务所出具“无保留意见”的财报，如今成为讽刺——该所因连续两年未能识破造假，即将面临证监会调查，或重蹈普华永道因恒大案被罚没4.41亿元的覆辙。

“行政处罚和退市不是终点。”证监会在通报中强调，将推进行政执法、民事追偿、刑事惩戒的“三位一体”追责。

这背后是监管层持续加码的财务造假惩防体系。2024年，证监会办结案件739件，罚没款153.42亿元；向公安机关移送案件178件，紫鑫药业、锦州港等恶性造假案被“示众”。与财政部联合，证监会让普华永道等违规中介付出了停业、撤销分所的代价。

*ST普利案再次暴露注册制下信息披露的核心矛盾。当“总额法核算”“贸易业务确认”等会计手段成为造假工具时，仅靠年审难以穿透迷雾。

这要求监管进一步压实中介机构“看门人”责任，同时完善做空机制、舆情监测等市场化约束手段。

对投资者而言，此案亦敲响警钟。盲目追逐“高增长”财报潜藏巨大风险。当“白马股”神话破灭，价值投资仍需回归基本面本质。