多次跌停，投资者正在对ST云动（000903）用脚投票。

7月10日至17日，ST云动在二级市场掀起了一场小型风暴。连续6个交易日，股价一路下探，收盘基本上都在跌停价。7月17日单日，换手率与前五日日均换手率比值高达142.66倍，累计换手率突破20%，触发深交所异常波动标准。

这场暴跌始于7月10日，当日这家原名为“云内动力”的昆明老牌国企戴上了ST帽子，股票简称变更为“ST云动”，日涨跌幅限制从10%收紧至5%。15.47万股东在ST的阴云下，只能眼睁睁看着账户缩水。

财务造假，ST帽子下的股价下挫

市场恐慌并非空穴来风，上市公司简称刚刚从“云内动力”变成了风险警示股“ST云动”。

这场暴跌的导火索清晰可见。7月8日晚间，公司发布公告称收到云南证监局《行政处罚事先告知书》，因2021年和2022年年度报告存在虚假记载，公司将被处以600万元罚款。

云南证监局的调查显示，公司在多个财务核算环节存在系统性不规范行为，包括虚构收入、收入跨期确认、费用核算不准确等常见造假手段。具体而言，公司存在未实际交付货物却开具发票确认收入的情况；仅依据发票确认收入导致时间错配；销售和采购返利、供应商索赔补偿等费用核算也存在问题。

但令人困惑的是ST云动造假的“反向操作”特征：2021年，公司虚减营业收入1.8亿元，占当年披露营业收入的2.25%，同时虚增利润767万元，占当年利润总额的13.51%。到了2022年，操作方向突变，虚增营收2258万元的同时，大幅虚减利润1.02亿元，占当年利润总额的7.84%。

两年间虚减利润近1亿元的操作，与常见的粉饰业绩行为背道而驰。在业绩已经连续亏损的背景下，这种“自黑式”造假的动机成谜。Choice数据显示，2022-2024年公司累计亏损37.94亿元。

监管的铁拳最终落下。除了公司被罚600万元外，董事长杨波个人被罚200万元，成为此次处罚中受罚最重的责任人；时任总经理代云辉、宋国富各被罚80万元；财务总监屠建国被罚90万元；另有三位高管分别被罚60-80万元不等。

总罚款金额高达1250万元，显示了监管对此案的严厉态度。

业绩困局：亏损扩大与新业务困顿

在造假风波背后，《财中社》发现，ST云动真实的经营状况堪忧。7月14日，公司披露的2025年半年度业绩预告显示，预计净利润亏损1亿元至1.5亿元，较上年同期的亏损9980万元进一步扩大。

业绩下滑的原因直指主业疲软。ST云动表示，为应对市场变化，公司优化调整了与主要客户的产品结算模式和结算周期，导致发动机产品平均销售单价下调，营业收入和单台发动机毛利率同比下滑。

这一困境早有征兆。2024年全年，公司累计销售各型发动机35.39万台，同比下降5.15%，传统发动机业务的下行趋势明显。

在新业务拓展方面，ST云动的尝试多处于艰难推进阶段：2023年8月与中交机电签订的《燃料电池发电系统集成采购合同》至今尚无实质性进展；2024年7月开始的智能割胶机生产项目，仅在海南、云南等橡胶主产区实现小批量销售；2025年3月获得的昆明市智能网联汽车道路测试牌照，配套的无人车产品同样只实现了小批量销售。

这些被寄予厚望的新增长点，尚未展现出挽救业绩颓势的足够力量。

战略突围：无人机能否成为救命稻草？

7月15日，ST云动抛出了一份战略合作协议，试图为市场注入信心。公告称，公司与福建德龙航空及福建华闽联信私募基金管理有限公司签署了《战略合作协议》。

德龙航空并非等闲之辈。该公司全资控股德国林巴赫航空发动机公司（Limbach Flugmotoren GmbH）：始创于1970年，是全球五大航空活塞发动机品牌之一，其产品功率覆盖20-220hp，已为全球航空业提供上万台通航飞机和无人机发动机。

根据协议，三方将在无人机研发、生产、供应链保障及产业投资领域展开深度合作。ST云动在公告中强调，低空经济作为国家战略性新兴产业，已被纳入《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》，而无人机正是低空经济的核心载体之一。

但这份框架协议未涉及具体交易金额，也缺乏具有约束力的权利义务安排。在ST的阴影下，市场对其能否真正落地持观望态度。

一边是财务造假留下的1250万元罚单和ST帽子，一边是半年预亏至多1.5亿元的主业颓势。那纸与德龙航空的战略合作协议，究竟是真正的新生契机，还是又一根救命稻草？15万股东在连续暴跌后，仍在等待答案。