2025年上半年，“好想来零食”的母公司万辰集团（300972）公布2025年中报，上半年公司收入为225.8亿元，同比上升106.9%；归母净利润为4.7亿元，同比激增超500倍。

公司上半年净利润8.7亿元，而归母净利润仅4.7亿元，即公司盈利有近一半并不属于上市股东，而被少数股东分走，大赢家正是创始人王健坤的儿子王泽宁。

利润增超500倍 创始人之子分走一半利润

万辰集团早期专营食用菌主业，后来通过收购零食品牌“陆小馋”“好想来”“来优品”和“吖嘀吖嘀”，转型“硬折扣”低价零食量贩业务，2023年10月，几家品牌合并成立“好想来”零食量贩品牌。今年上半年，公司零食业务实现营业收入223.5亿元，同比增长109.3%，零食业务已成为公司收入基本盘。

截至2024年末，好想来门店共计14196家，略低于合并了“赵一鸣零食”和“零食很忙”的行业龙头“鸣鸣很忙”。当年末，鸣鸣很忙的门店有14394家，以微弱优势胜出。上半年，好想来门店数量进一步增长，超过1.5万家。

尽管门店量取胜，但好想来的跑马圈地速度也缓和下来。2024年全年公司新增近万家门店，而今年上半年，公司则新增1468家门店，开店速度减慢。

《财中社》观察到，好想来品牌半年收入超200亿，但今年上半年公司毛利率只有11.4%，净利率3.8%，虽然不高，但相比于上一年已经翻番。

这还不算完，万辰集团的归母净利润更是只有净利润的一半，其中有约4亿元属于“少数股东损益”。背后的大赢家，是公司创始人王健坤之子—王泽宁。

在2025年半年报中，子公司万兴商管和万品商管主要经营万辰集团旗下“好想来”零食业务，两家子公司净利润共计9.3亿元，也就是其利润主要来源。两家“现金奶牛”虽然纳入万辰集团合并报表，但万辰集团分别仅持股52%、51%。

其中万兴商管半年净利润7.4亿元，股东只有万辰集团和王泽宁，王泽宁持股48%；另一家主营零食供应链的万品商管，王泽宁也持股24.5%。这意味着王泽宁分享大部分少数股东净利润。

实控人借14亿关联交易变相减持

2025年8月份，万辰集团又通过了一则关联收购交易，公司拟以13.8亿元关联交易，收购子公司南京万优商业管理有限公司（下称“万优商管”）剩下的49%股权。

根据企查查，万优商管共有3大股东，控股股东是万辰集团，而剩下的二、三股东分别是持股45%的淮南市盛裕企业管理有限公司（下称“盛裕企管”）和持股3.9%的淮南市会想企业管理有限公司（下称“会想企管”），两家公司均于2022年12月9日成立，并且公司地址均在安徽淮南市开发区的同一座办公楼同层，办公室分别是201和202。

该笔收购属于关联交易。万辰集团的副总经理杨俊，同时是所收购子公司的前身“来优品”的联合创始人。

根据收购安排，交易对方周鹏将受让公司控股股东及一致行动人持有的万辰集团5.3%股权，公司控股股东“变相减持”套现约12.7亿元，虽然控股股东股权减少，但周鹏把股权的表决权委托给王泽宁行使，实控人表决权并未变化，但成功“套现”近13亿元。

此类控股股东变相套现的关联交易并非头一次。

2024年8月，万辰集团2.9亿元收购南京万好商业管理有限公司49%股权，该公司实控人彭德健获利；同年9月，彭德健收购公司控股股东福建农开发和漳州金万辰手中的万辰集团合计7.5%股本，同样是将表决权原封不动交给王泽宁。

2025年8月，万辰集团发布公告，公司计划发行H股股票并申请在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市，以推进国际化战略、提升品牌知名度和综合竞争力。一般来说，公司发行A+H往往是因为缺钱，但万辰集团账面现金及现金等价物比较充足，并且作为一家基本靠加盟商的轻资产运营企业，赴港IPO募资可行性存疑。

2025年上半年，万辰集团的货币资金34.4亿元，但利息收益率只有0.5%，还不如放银行定期。与此同时，公司却要为约15亿元有息负债支付近3000万元利息，财务管理明显低效。

截至2024年中期，公司资产负债率为69%，较2023-2024年末的82.3%、79.9%已经大幅下降，叠加大笔在手资金，公司没有赴港二次融资的必要性。