国内冠脉球囊市场国产份额居首的广东博迈医疗科技股份有限公司（下称“博迈医疗”），正携产能倍增的扩张计划冲刺创业板。

博迈医疗成立于2012年3月，总部位于东莞松山湖，专注于高性能血管介入医疗器械的研发、生产及全球销售，核心产品覆盖冠脉介入、外周介入、神经介入、血透通路及介入配件五大领域，拥有50余个产品系列，产品销往全球100多个国家和地区。

2025年末，公司账面货币资金1.88亿元；短期借款1.25亿元、一年内到期的非流动负债1708万元、长期借款2.8亿元，有息负债合计4.23亿元。

本次创业板IPO，博迈医疗计划募资12亿元，用于松山湖全球总部、湖南生产基地技改（一期）及介入类医疗器械研发三大项目。

值得关注的是，作为募资主要投向的松山湖全球总部项目已先期投入2.79亿元；而刚刚竣工转固的湖南生产基地，投产仅一年多后，公司便再度募集资金拟用于技术改造与升级，募资的必要性与合理性存疑。

松山湖总部建设剩余投入至多5.5亿，拟使用6.4亿

过去三年，公司的固定资产规模明显扩张。公司固定资产账面价值从2023年末的5002万元增至2025年末的3.7亿元；加上在建工程1.78亿元，两者合计占总资产的比例超过四成。

重资产布局的背后，是公司湖南生产基地与松山湖全球总部两大基建项目的持续落地。

2024年10月，湖南生产基地（株洲）竣工并完成转固1.56亿元，该基地聚焦核心原材料海波管的生产及受托生产制造。

基地完成转固后不久，2025年公司启动湖南基地2号厂房灭菌车间升级改造项目，用以满足无菌医疗器械生产环境标准，截至2025年末，该项目累计投入1587万元，目前尚未转固。此次IPO拟募集资金也将投向这一技改项目。

与湖南生产基地建设几乎同期推进的，还有公司位于东莞的松山湖全球总部项目。

据招股书披露，松山湖全球总部项目位于东莞市松山湖沉香路1号，将分两期建设介入类医疗器械生产线。

广东省投资项目在线审批监管平台公开的批示信息显示，松山湖全球总部项目一期于2021年6月备案通过，总投资4.07亿元，建成达产后年产各类导管、导丝等高端介入类医疗器械417万条，项目起止年限为2022年3月至2026年3月。

公开信息显示，2026年4月10日，博迈医疗全球总部基地及全球创新中心在东莞松山湖正式启用。

总部基地正式启用约两个月后，二期项目便于2026年6月11日向地方发改委提交备案申报。监管平台备案信息显示，二期项目总投资4.22亿元，达产后年产370万条，项目预计起止年限为2026年6月至2028年6月。据招股书披露，二期地块尚在取得中，公司已与松山湖管委会签署《投资意向协议》。

松山湖两期项目合计设计产能达787万条/年。对比公司2025年实际产能——冠脉球囊259.5万根、外周球囊55万根、导丝25万个，合计约339.5万根/个，仅松山湖基地达产后，新增产能即达到现有产能规模的2.3倍左右。

值得注意的是，项目两期备案合计投资8.29亿元，与招股书披露的总投资6.89亿元、拟使用募集资金6.4亿元的口径存在差异。

从投入进度来看，截至2025年12月31日，松山湖全球总部项目累计支出2.79亿元。其中1号厂房于2025年8月完成竣工验收备案并转入固定资产，转固金额1.43亿元；期末在建工程余额1.35亿元。

按备案总投资8.29亿元测算，两期项目剩余建设资金需求约5.5亿元；即便按照招股书6.89亿元的总投资口径测算，剩余资金需求仍有约4.1亿元。无论参照哪一版测算结果，公司针对该项目拟投入的6.4亿元募集资金，均高于项目剩余建设资金需求。

由于湖南生产基地技改项目、松山湖全球总部项目均已产生前期投入，不排除拟募集资金包含了部分用于对前期资金投入的置换。

2025年末，公司短期借款1.25亿元、一年内到期的非流动负债1708万元、长期借款2.80亿元，有息负债合计约4.23亿元；公司账面货币资金仍有1.88亿元。

经营方面，公司2025年实现营业收入6.55亿元，同比增长42.44%；经营现金流净额1.07亿元，归母净利润7701万元。

对赌回购支付4900万，实控人配偶转让股份套现4.76亿

过去三年，博迈医疗营收保持较快增长，年均复合增速39.78%。但盈利增长在2025年一度出现停滞。2023年至2025年，公司归母净利润分别为2850万元、7744万元、7701万元。

变动原因藏在非经常性损益中。2025年公司非经常性损益净额为-3566万元，其中“因股份支付确认的费用”一项为-4912万元。扣非后，公司归母净利润增长近70%。

这笔费用可追溯至公司上市前的对赌安排。此前，公司曾与外部投资人约定，若未能在2024年12月31日前完成合格上市，投资人有权要求回购义务人回购其全部股份。约定期限届满后，公司尚未完成上市，2025年初，新建元二期、新建元三期、极创金源、苏州凯辉、服贸基金等多位老股东将所持股份转让给实控人李斌的配偶贺瑛；申创投资、申创浦江、申创新动力、申创产城、宁波君元、东莞创新等投资人也全部退出。

公司为此注销股份218万股，减资程序于2025年6月完成。此次股份回购事项，使公司确认大额股份支付费用，拖累了2025年利润表现。

剔除非经常性损益后，2025年公司扣非归母净利润为1.13亿元，同比增长69.18%。

截至发行前，创始人李斌通过萍乡博思迈、新博伟业、新博时代、新博共享、新博智享五个持股平台间接持有公司21.43%股份；其中萍乡博思迈直接持有公司28.82%股份，为控股股东。李斌作为萍乡博思迈、新博伟业的执行事务合伙人，合计控制公司35.31%的股份，为公司的实际控制人。

李斌出生于1972年，拥有东南大学机械制造专业本科学历、复旦大学工商管理硕士学历。1993年至2000年，其先后任职于东风新疆汽车厂、东莞新科电子厂、广州博世制动系统；2000年8月至2012年2月，历任业聚医疗（06929）总监、厂长、经营负责人。而业聚医疗与李斌后续创立的博迈医疗构成直接竞争关系。

2012年3月，李斌于东莞松山湖创立博迈医疗，至今担任公司董事长、总经理一职。其配偶贺瑛现任公司人力资源部副总经理。

递表前夕，2025年3月，贺瑛将其受让取得的全部1428万股股份，作价4.76亿元转让给社保长三角基金、珠海安荣、和谐安瑞、融汇弘上、未来益财、奇点明远六家机构。本次入股价格对应公司整体估值20亿元，每股价格约33.33元。转让后，贺瑛不再持有公司股份。

集采续期风险引关注，归母净利预增超100%

集采和国产替代的进程，是理解博迈医疗国内市场表现的关键。

2025年公司收入中约28%来自集采中标产品。2023年至2025年，集采产品收入保持稳步增长，从6565万元增至1.2亿元、1.84亿元。冠脉通用球囊集采政策趋于温和，但产品价格已处于底部区间。

2026年4月公布中标结果、覆盖16个省份的河南省牵头冠脉球囊省际联盟集采中，进口厂商仅波士顿科学（BSX）一家中选，其余中选企业均为国产厂商。其中，博迈医疗同时中选冠脉切割球囊与刻痕球囊，是本次集采中唯一双品类中选的企业。

招股书信息显示，公司冠脉扩张球囊在境内所有省份均已纳入集采；外周血管球囊扩张导管及切割、刻痕等其他血管介入球囊产品，已在部分省份纳入集采范围；药物涂层球囊已启动全国集采，部分创新型产品暂未纳入集采体系。

8月31日，上会前最后一轮审核问询中，监管层问及公司业绩增长的可持续性——其中，集采续期风险与高毛利产品表现成为关注重点。

二轮问询回复显示，公司2026年内预计到期接续、且尚未完成续标的集采项目共9个。2025年，该批项目对应收入合计1.63亿元，占当年集采总收入的88.14%、主营业务收入约25%。

公司表示，历史上核心产品在集采接续项目中的中标率为100%。在正式中标结果公布前，终端医院仍按照现有中标结果采购，公司预计接续集采政策对2026年全年业绩影响较小。2026年1-8月，公司签订订单金额5.4亿元，较上年同期4.02亿元同比增长34.7%。

毛利率方面，2023年至2025年，占公司主营业务收入约七成的冠脉介入类产品毛利率从64.21%升至71.93%，三年累计提升7.7个百分点。

具体的功能性球囊与药物球囊两类高毛利产品2025年销售收入约1.53亿元，占公司总收入约24%；2026年上半年销售收入已接近1.2亿元，收入占比提升至约29%。

在血管介入医疗器械领域，美敦力（MDT）、雅培（ABT）、波士顿科学等国际医疗器械巨头仍占据市场主导地位。

以中国冠状动脉通用球囊市场为例，2025年手术量对应的市场份额前五企业分别为：波士顿科学、美敦力、雅培、博迈医疗和微创医疗（00853）。

随着国产替代持续推进，中国冠脉通用球囊市场国产厂商份额已从2020年的44.3%提升至2025年的54.8%；外周通用球囊市场国产份额也从2020年的5.6%提升至2025年的25%。

此外，公司海外业务已贡献过半营收。2023年至2025年，公司境外收入占主营业务收入的比例分别为60.68%、57.68%和54.43%，其中欧洲与亚太市场合计贡献四成收入。但境外销售以美元、欧元结算，汇率波动会直接影响人民币折算收入，2025年公司实现汇兑净收益476万元。

对于全年预期，公司预计2026年营业收入8.6亿元至8.8亿元，同比增长31.38%至34.43%；归母净利润1.61亿元至1.81亿元，同比增长109.07%至135.04%。