财中社 孙语彤 2026-08-18 19:42 1.8w阅读
8月18日港股盘后，百度集团-SW（09888.HK）发布2026年二季报。财报显示，百度总营收313亿元；其中AI业务收入125亿元，占百度一般性业务收入的一半。而AI云基础设施同比增长50%，其中
8月18日港股盘后，百度集团-SW（09888.HK）发布2026年二季报。财报显示，百度总营收313亿元；其中AI业务收入125亿元，占百度一般性业务收入的一半。而AI云基础设施同比增长50%，其中GPU云同比高速增长283%。
与此同时，百度在Q2财报中再次确认，将于8月26日召开股东特别大会，就双重主要上市相关事项寻求股东批准，并预计在满足股东及港交所批准等条件后于年内生效。电话会中，百度相关负责人也会针对双重主要上市有更清晰的回应。
目前，百度正在做的，是一次从资本结构到估值逻辑的系统性重构。二季报展示AI业务收入体量与结构，双重上市则将为这组AI资产打开新的定价入口。而业务自信、技术自信与价值自信，是百度选择此时推进双重主要上市的三层底气。
战略动作：双重主要上市
回溯这轮资本市场的战略动作，可以清晰地看到百度推进的节奏感。
7月16日，百度集团发布港交所公告，百度董事会正式授权管理层推进港股身份转换工作，将在港交所主板由第二上市自愿转为双重主要上市。7月22日，百度便向香港联交所提交了转换申请并接获收悉确认。7月28日，百度发布通函，披露拟于8月26日召开股东特别大会。
从官宣启动到股东大会议程落地，百度在两周内接连完成了三大关键节点。公告显示，股东特别大会将审议四项核心议案：授出一般授权允许董事会发行不超过已发行股份总数20%的A类普通股或美国存托股；授出一般授权允许购回不超过已发行股份总数10%的股份；采纳2026年股权激励计划；修订组织章程细则以符合双重主要上市要求。
待股东会审议通过后，百度将完成内部决策闭环，后续待港交所批准后即可生效。
投行杰富瑞（JEF）指出，按照当前推进节奏，百度大概率可在今年9月迎来纳入港股通窗口期。一旦顺利调入港股通标的池，南向资金将为百度港股带来持续性增量资金。市场分析人士亦表示，本次转换最受资本市场关注的核心看点，正在于百度有望赶在今年9月港股通半年度调整窗口纳入港股通标的。
双重主要上市的推进，恰逢百度AI业务行至一个关键的量变节点。2026年一季度，百度AI业务收入已达136亿元，同比增长49%，占百度核心一般性业务收入的比例首次突破50%，这一数据意味着，AI已占据百度收入结构的半壁江山。
多家国内机构此前已对二季度AI业务给出了前瞻判断。光大证券（06178.HK）预计2026年第二季度百度AI相关业务实现收入119亿元，其中AI基础设施收入78亿元，同比增长59.2%。广发证券（01776.HK）预计百度AI Cloud基础设施业务实现同比52%的高速增长，收入达74.5亿元。浦银国际预计百度AI Cloud Infra收入同比增长50%至73亿元。交银国际（03329.HK）预期百度AI云基础设施收入按年增长约60%。
国际机构方面，花旗（C）预计百度AI云基础设施收入同比增长68%；摩根士丹利（MS）预计AI云基础设施收入同比增长56%至76亿元。美银证券则预计同比增长58%。
二季度，百度AI业务收入占百度一般性业务收入的一半。而AI云基础设施同比增长50%，其中GPU云同比高速增长283%。
AI收入过半：全栈能力接受检验
更重要的是，目前百度AI收入的构成正在变得立体，AI业务的收入来源已不局限于单一产品或单一客户，而是形成了多条并行的财务收入线——AI云基础设施承载算力交付，AI应用将大模型能力封装进企业工作流，AI原生营销则代表着广告业务被AI重构后的新形态。
算力层，昆仑芯的规模化进程堪称迅猛。2025年上半年，昆仑芯P800的三万卡集群已成功点亮，并且自2025年以来已陆续交付多个万卡级集群，客户版图从互联网、金融扩展至能源、制造等实体行业，包括招商银行（03968.HK）、南方电网、中国钢研、国家管网、吉利汽车（00175.HK）以及超头部运营商在内的上百家企业，采购规模从数十卡到数万卡不等。
尤为值得关注的是，在昆仑芯全国产集群上，已完成文心5.1重要版本的训练，集群有效训练率达到97%，万卡规模线性扩展度超过85%。天池256超节点于今年4月如期点亮、6月正式上市，吞吐性能较上一代提升25%，并已完成文心、DeepSeek、GLM、MiniMax等主流模型的适配，推理效率提升50%。
估值层面，国际权威机构晨星（MORN）估算昆仑芯的价值区间约为4000亿至5000亿港元（合510亿至638亿美元），假设百度在IPO后仍持有51%股权，这部分资产对集团市值的贡献将相当可观；摩根大通（JPM）则给予其400亿至490亿美元的独立估值，归属百度的部分约270亿至340亿美元。
云服务侧，百度智能云已全面升级为面向大规模智能体应用的新一代全栈AI云，其市场地位在多个垂直赛道得到充分验证——据AI云行业机构智能超参数统计，2026年上半年百度智能云以13.85亿元的中标金额居国内主要云厂商首位，占五家厂商整体中标金额近六成；IDC报告则显示，其在金融大模型市场以16.6%的份额蝉联第一，在AI游戏云和具身智能云市场分别以51%和29.55%的份额领跑行业。
百度AI在应用层的爆发力同样不容忽视。
8月14日，百度AI Day开放日上，百度文库网盘通用智能体GenFlow正式官宣中文名“库库AI”，目前AI办公MAU超过2500万，位居通用AI办公赛道行业第一。秒哒同样表现抢眼，国际咨询机构沙利文7月17日报告显示，按平台月度活跃用户数计，2026年上半年百度秒哒以33.4%的市场份额位居中国AI原生无代码应用生成平台行业第一。
此外，百度一镜已服务超10万客户、覆盖30余个行业，据沙利文及IDC等机构报告认证，已连续两年蝉联中国AI数字人市场份额第一、产品综合第一。百度伐谋已有超3000家企业试用，2026年4月其Agent 2.0再次登顶机器学习工程权威基准MLE-Bench并刷新SOTA。
在自动驾驶领域，萝卜快跑的全球化步伐正在加快。萝卜快跑7月先后拿下伦敦公开道路测试和香港首个全无人测试牌照，成为全球首家在右舵左行市场实现车内无安全员运营的企业；同期与哈萨克斯坦企业签约，首入中亚市场；6月，已在瑞士启动路测，迪拜则率先进入全无人商业化运营。
模型能力方面，文心大模型同样在二季度收获多项权威认可。Omdia发布的《2026年基础模型中文创意写作能力评估》报告中，文心5.1成为唯一独占四项最高评级的模型。SuperCLUE创意写作专项测评中，文心5.1以87.57分位列国内第一、全球第二。百度开源OCR模型UnlimitedOCR获得图灵奖获得者杨立昆转发推荐，再次登上HuggingFace全球模型总趋势榜第一，GitHub Star已突破1.97万，HuggingFace下载量达到265万。PP-OCRv6在文本检测和文本识别任务中分别取得86.2和83.2的成绩，双双刷新此前由PP-OCRv5保持的OCR领域最佳水平。
这些多点开花的进展显示，百度“芯云模体”全栈架构的落地，让技术价值不再只由模型榜单和参数证明，而是由客户使用、外部交付、用户增长和跨区域运营共同体现。“芯云模体”已形成可持续的商业传导闭环，每一层都在真实市场中获得反馈。
价值坐标迁移：AI资产再重估
业务进展之外，更需要理解百度目前一个更深层的变化——目前，百度的业务组合已经无法简单用一张综合利润表来完整表达其价值。
目前，百度的业务组合已同时包含云服务、AI芯片、软件应用和自动驾驶——这些资产的收入模式、发展阶段与可比公司截然不同。用统一的市盈率来估值，相当于把一组差异巨大的资产折叠进了同一个公式。
投行正在率先调整估值框架。摩根大通在5月发布的研报中指出，百度一季度AI业务收入占比首超50%的业绩打破了美国市场对百度的认知框架。该行更新的分类加总估值法（SOTP）显示，百度仅AI业务的估值已对应每份ADS达169美元，高于未计入传统业务、爱奇艺（IQ）或净现金前的当前股价水平。基于此，摩根大通将百度港股目标价由195港元上调至225港元，美股目标价由200美元上调至230美元，维持“增持”评级。
麦格理（MCQEF）同样给出了积极的判断。该行在7月研报中指出，百度旗下昆仑芯2026财年收入预测将同比增长超过一倍至约85亿元人民币，利润率稳步扩张，给予约480亿美元的估值，百度持股59%相当于每股82.5美元的权益价值，预期上市后可望释放显著价值。基于昆仑芯收入预测上调及同业平均估值水平，麦格理将百度H股目标价由169港元上调至181港元，美股目标价由166美元上调至177美元。
资本市场的反应同样值得关注。据外媒报道，Stanley Druckenmiller的家族办公室二季度建仓百度ADR买入8.8万份，这是其自2023年第四季清仓阿里巴巴（09988.HK）ADR后首次重返中概股。此外，知名对冲基金管理人David Tepper旗下Appaloosa LP，在二季度内持续增持百度。
对百度而言，双重主要上市与AI业务规模化进展处在同一时间窗口——AI收入占比过半提供了收入体量，智能云、AI应用、昆仑芯和萝卜快跑等业务进展提供了价值依据，香港资本市场则提供了新的投资者连接和定价入口。
当前市场给予百度的估值仍基于传统搜索广告模型，纳入港股通之后，AI业务、百度智能云等都能得到更充分的定价。更熟悉中国云计算、国产芯片和自动驾驶产业链的投资者进入后，市场可更自然地采用分部加总估值法，分别观察智能云、昆仑芯、AI应用、萝卜快跑以及传统业务，再合并判断集团价值。
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