7月29日，小米集团-W（01810.HK）以29.70港元开盘，最高触及32.00港元，收于31.88港元，单日涨幅达8.95%，成交额放大至151.54亿港元，总市值回升至约8238亿港元。

这一强劲走势与小米即将于7月30日举办的“小米澎程系列技术发布会”密切相关，更因小米创始人兼董事长雷军在午间的一番公开回应而被推向高潮。

基本触底

此番股价大涨，可谓小米股价的“深蹲起跳”。

一个多月前的6月26日，小米集团股价盘中触及年内低点21.30港元，创下52周新低。彼时，小米市值一度跌至约5525亿港元，与2025年6月的历史高点61.45港元相比，市值蒸发近万亿港元。

更深层的压力来自基本面。2026年一季度，小米集团总收入991.42亿元，同比下降10.9%，环比下降15.2%；毛利218.1亿元，同比下降14.2%，环比下降10.5%。经营利润53.13亿元，同比下降59.5%，环比下降14.7%；利润47.35亿元，同比下降56.5%。

分业务看，小米一季度“手机×AIoT”收入为792.77亿元，占总收入的80.0%，同比下降14.5%；智能手机全球出货量跌至3380万台，同比大幅下滑19.2%，跌幅居前五大厂商之首。“智能电动汽车及AI等创新业务”收入为198.64亿元，总营收占比20.0%，同比增长6.9%，新车交付量80856辆。

6月底开始，在多重利好催化下，小米股价逐步走出低谷。高盛（GS）等机构在6月末重申“买入”评级，认为小米估值已基本触底。进入7月，随着小米汽车第二产品系列“澎程”的消息逐步释放，市场情绪持续升温。7月9日，小米正式公布第二个汽车产品系列——SkyNomad小米澎程；7月27日，雷军官宣7月30日晚7点将举办澎程系列技术发布会。

此后数个交易日，小米股价连续上扬，7月27日涨7.34%、7月28日涨2.02%，到7月29日大涨8.95%。

值得指出的是，小米澎程的酝酿远非朝夕之功。雷军此前透露，2024年10月12日小米澎程第一台测试车就已正式上路。截至2026年6月30日，澎程系列累计道路测试达626天，历经两冬两夏的极端工况考验，投入测试车辆566台，累计实测里程达428万公里；澎程测试覆盖了从零下41℃的黑河极寒到53℃的吐鲁番高温，再到海拔5380米的西藏阿里地区。

7月30日，澎程技术发布会将是小米汽车继2023年12月28日之后的第二次技术发布会。届时，小米将系统发布自研的“昆仑技术架构”，涵盖昆仑整车平台、昆仑超级增程系统、昆仑全域安全三大模块。两款新车将同步亮相：小米澎程N70 Max定位大五座四驱增程SUV，车身尺寸4960×1998×1765mm，轴距2950mm；小米澎程N90 Max定位大七座旗舰增程SUV，车身尺寸5285×1998×1825mm，轴距3080mm，提供5座和2+2+3七座两种布局。两款车型均采用增程式动力。

入局早晚

7月29日午间，雷军通过社交媒体公开发文，系统回应了外界最为关注的两大疑问——“小米澎程为什么要做增程”以及“现在进入是不是太晚”。

针对第一个问题，雷军明确表示：“增程还是纯电，从来不是路线之争，而是产品定义和体验追求的选择。”他指出，SU7和YU7系列定位为“驾驶者之车”，追求极致的动力响应和操控体验，纯电是最简洁、最纯粹的答案。

而澎程系列定位为“智能可变大空间SUV”，要真正承载生活的各种可能性。大型SUV的方盒子造型风阻本就不小，加上全尺寸车身自重，如果做成纯电车就必须配备超大电池，而电池又会进一步增加车身重量、反过来影响续航——“这是物理上的限制，而增程恰好把它解开了。”

针对“现在入局是否太晚”的质疑，雷军直言“不晚”。他以理想新一代L6上市后销量持续走高为例，指出增程需求真实且旺盛，市场远未饱和。雷军还强调，增程系统本身正在经历“断代式的进化”，澎程搭载的新一代增程技术与早期产品已不可同日而语。澎程系列CLTC纯电续航最高可达505公里，日常城市通勤一周一充可完全当纯电车使用；亏电油耗方面，N70系列最低可达5.7L/100km，N90系列四驱为6.26L/100km；增程器支持92、95、98号汽油，首保后保养周期为3年或增程器行驶3万公里。

雷军的表态迅速引发市场共鸣。理想汽车（02015.HK）CEO李想随即发文回应：“热烈欢迎雷总加入增程赛道，预祝小米澎程大卖！”在此消息提振下，理想汽车7月29日收盘亦大涨9.9%。

不过，值得注意的是，小米选择此时切入增程赛道，恰逢国内增程市场处于下行周期。

乘联分会数据显示，2026年上半年，增程式乘用车累计批发销量为50.4万辆，同比下滑13.1%；6月单月批发销量进一步降至9.4万辆，同比暴跌25.2%，创下近五年最大单月跌幅；增程车占新能源汽车市场份额从2025年同期的10.3%收缩至7%，其中6月单月已进一步跌至6.4%。乘联分会秘书长崔东树直言，当前市场上的增程车比同级纯电车更重、电耗更高，“增程市场下行压力比预想的更大”。

修复动因

对雷军而言，小米集团近一年的股价高点下挫及近期修复，堪称小米造车高光之后的“炼狱”。而从低点反弹约50%，澎程的即将发布，仅是催化之一。

5月26日，小米集团公告称，董事会批准了一项新的股份回购计划，‌计划在未来12个月内，截至2027年股东周年大会结束前，回购总价值不超过‌200亿港元‌的B类普通股。2026年至今，小米集团已回购约84亿港元。

这当然是小米集团对外界释放的充分信心和善意，但对高位参与了小米集团增发的投资者而言，当下的反弹力度依然远远不够；而澎程入市和高额回购，更多是业绩托底。小米集团的股价“上限”，需要更性感的题材和想象空间。

一如2024年3月底小米SU7首发前，小米集团股价曾徘徊于15港元左右；SU7及稍后YU7的成功，让小米集团“人车家生态”战略闭环的同时，带来了小米集团营收和市值的双重催化；市值增长逾400%。

循此逻辑，小米集团未来的业绩和市值空间，肯定不是澎程所能完全撬动，反而是自研玄戒芯片、MiMo大模型、机器人、家电和汽车出海等更受关注。

雷军对此心知肚明。

4月23日，小米MiMo-V2.5开启公测并开源，凭借‌混合专家‌（MoE）、‌百万级上下文窗口‌以及‌低廉的推理成本‌，吸引了大量海外开发者接入，在智能体（Agent）运行和全模态交互方面表现突出 。‌‌OpenRouter发布的7月20-26日最新数据显示，‌小米MiMo-V2.5当周登顶全球第一‌，单周调用量10.5万亿Tokens‌，环比增长12%，是当周唯一突破10万亿级别的大模型 。

这不是说MiMo已然大成，在Anthropic、OpenAI及国内智谱（02513.HK）GLM5.2、DeepSeek V4及月之暗面K3等强手环伺下，小米MiMo要走的路还有很长。但正如具身智能此前火热但尚未在生产力领域有跨越性表现，小米的“人车家”终端硬件生态结合芯片、大模型、具身智能等“物理AI”的更多融合，才更应成为小米集团的“上限”底气。