5月23日，国泰海通（601211）因在中鼎恒盛气体设备（芜湖）股份有限公司IPO项目中存在多项违规行为，被深圳证券交易所给予通报批评处分，这也是其2025年3月完成吸收合并海通证券后的首张投行业务罚单。此次处罚涉及保荐代表人贾超、陈金科被暂停签字资格半年，暴露出合并后投行业务整合过程中的合规风控漏洞。

作为新“国九条”实施以来证券行业规模最大的合并案例，国泰海通由原国泰君安与海通证券整合而成，注册资本达176.3亿元，总资产突破1.73万亿元，投行业务市场份额跃居行业首位。对于此次处罚事件，有业内人士表示，合并后的业务协同效应尚未完全释放，合规体系融合与项目质量把控成为当前核心挑战。

中鼎恒盛IPO项目违规细节披露

深交所披露的纪律处分决定书显示，国泰海通及保荐代表人在中鼎恒盛项目中存在五大违规行为。

其一，财务内控核查严重失职。发行人报告期内存在转贷、实际控制人资金占用等财务内控缺陷，且对2020-2022年财务数据进行大规模“理账”。理账后，2020年母公司单体报表资产总额差异率达43%，营业收入差异率20%，但保荐机构未获取原始业务单据进行穿行测试，仅依赖发行人后补资料，导致核查意见严重失实。

其二，研发费用核算核查流于形式。发行人2022年10个研发项目中有7个存在资料不匹配、领料单据不规范等问题，部分研发材料跨年度调整。保荐机构未对研发活动业务流程及核算规范性进行有效核查，未发现研发费用内控失效的关键证据。

其三，对于收入确认合规性审查缺失。发行人存在零件未完整发货即确认收入、重复验收等情形，2021-2022年涉及金额超3000万元。保荐机构未对异常验收单据进行审慎核查，未发现收入确认依据不充分的重大风险。

其四，资金流水核查存在重大遗漏。实际控制人资金占用中，300万元通过新增股东循环出资未被发现，关键岗位人员1100.6万元异常资金往来仅通过访谈确认，未获取借款协议等直接证据，违反《监管规则适用指引》关于股东信息披露的要求。

其五，对赌协议披露不完整。发行人未披露A轮投资方单独享有的业绩承诺条款及优先分红权等特殊权利，保荐机构未履行督促义务，导致招股说明书信息披露存在重大遗漏。

深交所指出，上述行为严重影响审核判断，反映出保荐机构未严格执行执业标准。除对国泰海通通报批评外，保荐代表人贾超、陈金科被暂停签字资格半年，涉及项目在2025年5月23日至11月22日期间不予受理。

合并后投行业务整合现状与挑战

资料显示，合并后的国泰海通设立投资银行业务委员会，下设投资银行部、债务融资部等五个一级部门，整合双方客户资源与产业能力。4月初披露的董事会决议公告中显示，原国泰君安总裁李俊杰出任公司总裁；原海通证券投行负责人聂小刚担任副总裁兼首席风险官，分管质量控制与合规管理；原海通证券合规总监继续担任合规总监及总法律顾问。值得注意的是，新班子保留了双方核心骨干，原海通投行团队在科创板、债券承销等领域的专业优势得以延续，与国泰君安的客户网络形成互补。

东方财富Choice数据显示，2025年一季度，国泰海通投行业务实现收入7.08亿元，同比增长10.3%，保荐项目达39家，主动撤回5家，撤否率12.82%。一季度承销790家，市场份额占比6.96%，承销金额达2380亿元。股权承销中首发市场份额占比达9.13%，债券承销市场份额7.34%。

不过，国泰海通投行业务结构呈现显著差异。长江证券研报中分析，股权承销方面，国泰海通主承销规模15亿元，同比下降73%，市场份额1.4%，同比下级5.2个百分点；债券承销规模2468亿元，同比增长1%，市场份额7.8%。

有业内人士表示，国泰海通需要建立投行项目双复核机制，对在审项目实施“区域团队初审+总部质控复核”的双层核查，重点关注财务内控、关联交易等敏感领域。但合并后子公司同业竞争、业务流程差异等历史遗留问题仍需时间化解。

此次处罚事件既是对国泰海通投行业务合规短板的警示，也是检验其合并整合成效的试金石。作为国内万亿级券商，国泰海通能否在保持业务规模优势的同时，通过风控体系升级与团队深度融合重塑市场信任，将直接影响其国际一流投行目标的实现。