药明康德（603259）10月27日披露2026年三季报，继半年报之后，年内二次上调全年指引。收入同比增速继8月从18%-22%上调至35%-39%后，进一步上调至40%-42%。

上调指引后，公司预计营业收入610亿至619亿元、资本开支80亿至85亿元、经调整自由现金流145亿至155亿元。

这份季报的另一亮点是，公司创上市以来新高的单季盈利。第三季度归母净利润83.18亿元，同比增长136.67%，超过2025年四季度70.75亿元的此前高点；扣非归母净利润59.05亿元，同比增长49.85%。

小分子与TIDES驱动增长，定期报告首提AI客户需求

2026年前三季度，药明康德营业收入455.37亿元，同比增长38.59%；归母净利润193.98亿元，同比增长60.64%；扣非归母净利润164.77亿元，同比增长73.03%。

2025年全年，药明康德实现归母净利润191.5亿元的历史新高。这意味着，2026年仅用了三个季度，公司盈利就超过去年全年，再度刷新纪录。

当季归母净利润高于扣非归母净利润，主因是一笔一次性收益。公司第三季度出售联营企业WuXi XDC（药明合联）部分股权，确认处置收益31.02亿元。

前三季度，占公司总收入约86%的化学业务实现393.6亿元营收，同比增长51.52%。其中小分子工艺研发与生产业务（D&M，Development and Manufacturing）收入235.8亿元，同比增长65.6%。

除了小分子业务，增长的驱动还来自TIDES（多肽与寡核苷酸）新分子业务。前三季度，TIDES业务收入115.2亿元，同比增长46.9%，略高于上半年的44.3%。三季报中，公司还将TIDES业务全年增速指引由此前约45%上调至约47%。

其他业务方面，测试业务收入39.1亿元，同比增长31.97%，其中安评业务同比增长40.6%，新分子业务收入占比超35%。生物学业务收入21.9亿元，同比增长12.35%。

值得注意的是，这是公司在定期报告首次提及AI客户需求，覆盖测试与生物学两项业务。季报显示，药物代谢与动力学业务正加快“HI+AI”（人类智慧+人工智能）一体化、自动化建设，以满足AIDD/AI4S（人工智能驱动的药物发现/科学研究）客户快速增长的需求；生物学业务称将“敏捷响应AIDD/AI4S客户需要”，提供高通量、定制化的湿实验室服务。

上半年业绩发布后不久，药明康德对核心贡献的小分子业务部门进行了调薪。9月20日，公司在官方公众号发布调薪公告，宣布STA（合全药业，WuXi STA）与TIDES两大业务部启动年度岗位调薪。STA是公司化学业务的经营主体，承担小分子与TIDES药物的工艺研发与生产。

公告称，调薪旨在更好地保留和激励人才，进一步促进头部业务的持续高速发展。

在手订单增36%超预期，常州新基地提前启动

这一轮产能扩张，离不开订单需求推动。截至2026年9月末，公司在手订单767.4亿元，同比增长36.4%；6月末这一数字为664.3亿元、同比增长25.2%——相隔一个季度，订单规模与增速双双走高。

公司已在半年报中披露提前启动常州新基地建设，并在三季报中进一步将全年资本开支指引上调至80亿至85亿元。

高盛在最新研报中指出，36.4%的订单增速高于其与投资者近期交流中普遍预期的约20%至25%；资本开支指引由此前的75亿至85亿元上调至80亿至85亿元，反映全球产能开发提速与常州新基地提前启动。该行认为，在手订单走强，以及商业化阶段项目的加速增长（年初至今增加20个，而2025年/2024年均为11个），对2027年的增长能见度带来积极影响。

从存量看，公司现有产能集中于国内。年报显示，截至2025年末，公司小分子原料药反应釜总体积超4000立方米，多肽固相合成反应釜总体积超10万升。

提前启动的新基地落于常州。环评报告显示，常州合全拟在滨江经济开发区现有厂区西侧新地块建设“800吨/年新药研发（CRDMO，合同研究、开发与生产）一体化项目”：新增用地约630亩、新增总建筑面积约42万平方米，约为现有常州园区的1.4倍，建成后常州基地总规模将超过70万平方米。

据江苏化工网，扩建项目总投资101.09亿元，布局抗肿瘤、抗病毒、抗糖尿病等多领域创新药研发中试，研发产物返回委托方，不对外销售。项目预计于2026年12月开工，建设期约3年。

海外产能建设方面，根据半年报在建工程明细，预算达47.53亿元美国特拉华州米德尔顿基地，6月末工程进度已达69.5%；这是合全在美国建设的第二个基地，定位原料药与制剂一体化生产。预算达78亿元的新加坡研发及生产基地，6月末工程进度29.12%。

美国收入占超七成，12月OMB名单渐近

对于药明康德而言，美国《生物安全法案》（BIOSECURE Act）仍是备受投资者关注且悬而未决的风险。

药明康德的美国客户集中度高。2025年年报显示，来自美国客户的收入312.5亿元，同比增长34.3%，占总收入约70%。

《生物安全法案》于2025年12月18日作为2026财年国防授权法案（NDAA，National Defense Authorization Act）的一部分获得通过，将“受关注生物技术公司”（BCC，biotechnology company of concern）列为限制对象，覆盖生物技术CDMO/CMO（合同研发生产组织/合同生产组织）。

根据法案内容，有两种方式可以被纳入名单：列入美国国防部依据《美国法典》第10编第1260H节编制的“中国军工企业”名单（通称1260H名单），或列入OMB新设名单，两类名单均每年更新。

法案限制的是联邦采购资格。联邦机构不得与BCC生物技术设备或服务的实体签订、延长或续签采购合同，或向其提供拨款。但法案并没有禁止商业关系——是否继续采购BCC设备或服务，属于各企业自身的商业决策。

（来源：霍金路伟Hogan Lovells）

2026年6月8日，美国国防部将药明康德列入1260H正式名单；6月11日，公司向美国哥伦比亚特区联邦地区法院（D.D.C.）起诉国防部，主张认定错误且缺乏事实依据；8月7日，首席法官批准初步禁令，诉讼期间禁止国防部执行该认定。

根据国际律所霍金路伟（Hogan Lovells）梳理的时间线，值得关注的节点包括：2025年12月18日法案通过；2026年12月18日为OMB 发布BCC名单的法定最晚截止日；2027年6月16日OMB发布实施指引；2028年6月16日《联邦采购条例》（FAR，Federal Acquisition Regulation）更新；2028年9月起对1260H名单企业生效，10月起对OMB名单企业生效。

（来源：霍金路伟Hogan Lovells）

该律所估计，《生物安全法案》从立法到生效全程需两年半到三年。