在港交所上市一周年前夕，美的集团（000333/00300）分拆旗下的安得智联供应链科技股份有限公司（下称“安得智联”）向港交所递交招股书，正式赴港IPO。

早在2023年末，安得智联就计划在深交所上市，并多次披露上市辅导进程。但最终，安得智联还是放弃A股，转而提交赴港上市申请。

原计划在A股上市辅导时，保荐人指出安得智联的一个问题便是关联交易占比较高。美的集团是公司的控股股东，2024年公司40%以上的收入来自美的集团，且占比呈上升之势。

不仅如此，在递交招股书前，安得智联还连续分红，且公司分红一年高比一年，尤其是2025年上半年，安得智联分红就已经大幅超越过去三年中的任何一年。分红突飞猛进的同时，公司借款却在水涨船高。

对美的集团的依赖越来越高

安得智联是一体化供应链物流解决方案提供商。根据灼识咨询资料，以2022年至2024年的收入复合年增长率计算，安得智联是前五公司中增长率最快的一家。

不仅如此，按2024年收入，安得智联是中国综合型一体化供应链物流解决方案提供商中收入排名第一的生产物流解决方案提供商，也是中国家电行业最大的一体化供应链物流解决方案提供商。

公司下游客户主要来自家电、家居、快消品以及汽车及零部件行业。2022-2024年以及2025年上半年，安得智联一体化供应链物流解决方案的期末客户数量分别为3531家、3962家、5399家及7371家。

这是一体化供应链客户，并不是公司的全部客户。除美的集团外，2022-2024年以及2025年上半年，安得智联独立第三方客户数量分别为5234家、6304家、8285家以及9839家。按照这样的发展速度，第三方客户截至9月份可能已经破万。

从具体成绩看，2022-2024年，安得智联分别实现营收141.7亿元、162.2亿元和186.6亿元，应占净利润分别为2.2亿元、2.9亿元和3.8亿元。2025年上半年，公司实现营�