7月29日，国联民生证券（601456）公告称，公司参与司法拍卖，竞得泛海控股股份有限公司持有的民生证券242.43万股股份，占民生证券总股本的0.02%，成交价为509.11万元，并已收到网络竞价成交确认书。

本次股份交割、过户完成后，国联民生对民生证券的持股比例将由99.98%升至100%，民生证券也将由控股子公司变为全资子公司。不过，截至公告披露日，相关股份尚需办理交付和过户手续。

509万元拿下最后0.02%股权

按照成交价计算，国联民生此次竞得民生证券股份的价格为每股2.10元。对于已经持有民生证券99.98%股份的国联民生而言，新增0.02%股权不会再带来明显的资产或收入增量，这笔交易的意义主要在于消除外部少数股东，完成股权结构归一。

成为全资子公司后，民生证券不再涉及少数股东权益，国联民生在后续业务调整、利润分配、资本补充、资产处置以及法人主体整合方面，也将拥有更加完整的决策权限。

这已经是国联民生第二次通过司法拍卖收购泛海控股所持民生证券尾部股权。2025年11月，国联民生曾以1.71亿元竞得泛海控股持有的民生证券8154.30万股，占总股本的0.72%。相关股份于同年12月完成登记，国联民生持股比例由99.26%升至99.98%，该笔交易的成交价格同样约为每股2.10元。前后两次司法拍卖，国联民生合计支付约1.76亿元。

重组遗留的0.74%分两次拍卖收回

民生证券最后这部分股权，需要追溯至国联证券收购民生证券控制权时的交易安排。

国联证券最初拟通过发行股份收购民生证券全部股权，但泛海控股所持股份存在质押和司法冻结，无法在交易推进过程中及时解除权利限制，泛海控股因此退出重组交易，国联证券最终只向其余45名股东购买民生证券99.26%股份。

根据交易所问询回复，泛海控股当时持有民生证券8396.73万股，占总股本的0.74%，相关股份全部处于司法冻结状态，其中6535.95万股同时被质押，由于无法满足资产交割条件，这部分股份未被纳入发行股份购买资产方案。

这带来的结果是：国联证券通过重大资产重组取得民生证券99.26%股份并实现控制，但泛海控股仍以被执行人身份持有剩余少量股份。

此后，随着相关债务执行程序推进，泛海控股所持股份陆续进入司法拍卖，国联民生先在2025年拿下其中0.72%，再于此次竞得最后0.02%，终于清理完重组时未能一并收购的尾部股权。

民生证券并表推动业绩跃升

从财务结果看，民生证券并表已经显著改变了国联民生的经营规模。

2025年，国联民生实现营业收入76.73亿元，同比增长185.99%；归属于母公司股东的净利润20.09亿元，同比增长405.49%，截至2025年末，公司总资产达到2032.18亿元，同比增长109.05%。

不过，这份高速增长的成绩单中包含明显的并表因素。国联民生2025年年报显示，自购买日至年末，民生证券为上市公司贡献营业收入约33.02亿元、净利润约9.52亿元，以此计算，民生证券贡献了国联民生当年四成以上的营业收入以及接近一半的净利润。

进入2026年，业绩增长仍在延续，一季度，国联民生实现营业收入18.56亿元，同比增长18.81%；归母净利润4.97亿元，同比增长32.07%。公司称，证券市场活跃度提升，推动经纪及财富管理业务收入增加。

业务协同与商誉压力待检验

在股权收购完成后，国联民生已经陆续推进民生证券各项业务的实质整合。

2025年2月，原国联证券更名为国联民生证券；同年4月，华英证券更名为国联民生证券承销保荐有限公司。9月，国联民生进一步明确由承销保荐子公司作为整合后的投资银行业务主体，并推进民生证券投行业务及客户迁移。

经纪业务方面，民生证券集中交易系统于2025年10月完成整体切换；资管业务方面，相关产品的管理人权利义务也逐步转移至国联证券资产管理有限公司。

但系统切换、牌照归集和客户迁移，只是券商整合的第一阶段，人员、激励机制、风险偏好、业务流程和企业文化能否真正融合，才决定并购是否能够持续产生协同收益。

收购民生证券还为国联民生带来一笔体量较大的商誉，年报显示，国联民生收购民生证券99.26%股份形成商誉约129.29亿元，截至2025年末，公司商誉账面价值合计达到140.72亿元。这说明收购价格高于取得的可辨认净资产公允价值，只有民生证券未来能够持续贡献利润，业务协同达到收购时的预期，这部分商誉才能得到经营业绩支撑。