近日，红塔证券（601236）因一起标的金额超亿元的执行案件被北京金融法院列为被执行人，引发市场对这家区域性券商合规性与经营稳定性的关注。作为近年来业绩明显增长的中小券商代表，红塔证券在连续两年一期净利润大幅增长的同时，却屡现重大涉诉案件，其业务扩张与风险管理的平衡性受到质疑。

从2023年年报披露的4起重大涉诉到2024年新增的债券质押回购纠纷，红塔证券的司法纠纷呈现多样化特征。而此次亿元执行案的曝光，不仅暴露了公司潜在的业务风险，更折射出中小券商在行业分化中面临的转型压力。

年报中早有端倪

企查查资料显示，红塔证券因未主动履行生效法律文书确定的义务成为被执行人，执行标的达1.02亿元。尽管案件细节尚未公开，但结合公司近年年报披露的涉诉记录，其业务风险已现端倪。

2023年年报显示，红塔证券涉及4起重大涉诉案件，其中3起以原告身份发起，包括侵权责任纠纷、股票质押式回购交易纠纷与房屋租赁合同纠纷；1起作为第三人卷入资管计划争议，涉及深圳市罗湖区人民法院的民事判决，但相关诉讼请求与红塔资管无关，未对公司产生实质影响。

2024年年报则披露了3起案件，其中最受关注的是上海潼骁投资发展中心（有限合伙）起诉红塔证券的债券质押式回购交易纠纷。该事件是红塔证券旗下红鑫2号资管计划与上海潼骁投资潼骁1号私募基金因债券质押式回购交易违约引发的仲裁纠纷。2020年8月，红鑫2号以持有的“19华晨04”债券质押向潼骁1号借款近6000万元，后因债券折算率下调，红鑫2号被要求补足2950万元现金避免欠库，但同年9月公司擅自取回1000万元。2020年11月，债券发行人华晨汽车进入破产重整程序，最终仅获部分清偿（约5379万元）。潼骁1号认为红鑫2号违约且公司挪用资金，遂申请仲裁要求偿还本息等超9600万元，并主张对质押债券的优先受偿权及公司承担补充赔偿责任。

值得注意的是，2024年公司股票质押业务规模增至33.38亿元，履约保障达286.93%，较2023年存续合约平均履约保障比例提升19.76个百分点，这一数据意味着质押物价值充足，短期违约风险较低。但此次亿元执行案若涉及表外业务或代销产品纠纷，或将暴露公司中间业务合规性短板。

业绩增长与风险防控的平衡挑战

2024年，红塔证券实现营业收入20.22亿元，同比增长68.36%；归母净利润7.64亿元，同比增长144.66%；扣非净利润增速达154.6%。这一增长主要得益于自营投资业务的突出表现，尤其是股票和固定收益类投资的优化调整。但长期来看，红塔证券的营收水平仅为2021年峰值的不足三分之一，净利润也不足2021年的一半。

红塔证券表示，公司通过非方向化转型策略，提升资产配置科学性，全年自营投资业务收入达13.65亿元，占总营收的67.54%，其中股票投资实现较好正收益，固收类投资则通过利率债和高评级信用债配置保持稳健回报。此外，财富管理业务虽收入同比下滑5.32%，但机构服务业务收入增长38.81%，部分抵消了财富管理板块的波动。

可以看出，红塔证券2024年业绩增长高度依赖自营投资，而自营业务对市场波动敏感，2024年下半年的回暖主要受益于政策利好（如新“国九条”及财政货币政策），未来业绩持续性存疑。同时，公司股权质押业务和新三板做市业务的风险管理仍需加强，资产负债率上升可能加剧财务杠杆压力。

资料显示，红塔证券是中国西南地区具有重要区域影响力的中型券商，在云南省内占据主导地位，其经纪业务收入主要来源于省内分支机构，省外业务占比较低。依托中国烟草总公司的资源支持，公司净资本规模在行业中排名第25位，2025年一季度末ROE为1.2%，上市券商中排第34位。