江苏锡华新能源科技股份有限公司（下称“锡华科技”）正冲刺上交所主板IPO。然而，招股书中诸多细节暴露出公司在资金运作、客户结构、盈利可持续性等多方面的问题，引发市场对其上市动机与长期价值的质疑。

例如，巨额分红与募资缩水的矛盾、股权转让的疑云、客户集中度、应收高企的争议以及盈利能力和现金流质量的隐忧，无不让这家风电齿轮箱部件制造商的上市之路疑点重重。而且，上交所网站显示，公司的IPO状态最近更新日期为2024年12月31日，距今已经有7个月没有进展。

上市前突击转股疑云

2022年8月，锡华科技完成第四次增资，新增注册资本697.50万元，股东王建平参与认购。仅两个月后，其0.41%股权以“自有资金需求”为由转让给祥禾涌骏，交易价格未披露具体依据。

上交所问询指出，王建平在西安铂力特（688333）、湖南华曙高科（688433）等上市公司的持股更易变现，却选择转让锡华科技股权，理由显得牵强。专家表示，“短期入股即退出，背后动机难以令人信服，是否存在代持或利益输送的可能需进一步澄清。”

更令人不安的是，招股书披露的王建平对外投资信息与启查查查询结果不一致。公开信息显示，其投资了上海冠龙阀门节能设备股份有限公司等多家企业，而这些信息未在回复报告中完整披露，可能涉及重名或工商登记错误。

专家直言，“信息披露的不一致直接影响招股书的公信力，可能成为IPO审核的重大障碍。”在IPO前夜突击转股，却未披露交易背景与合理性，监管层对此类“临门一脚”操作一向高度警惕。

募资缩水与高额分红

锡华科技近年现金流充裕，连续大手笔分红。《财中社》注意到，2022年，公司分红约3.5亿元，几乎将2021年与2022年的净利润全部分光。实际控制人王荣正、陆燕云夫妇通过直接和间接持股，预计获取约3.2亿元分红。有市场分析人士指出，“如此高比例的分红，尤其是实控人获益颇丰，容易引发市场对资金使用效率的质疑。”

而此轮IPO取消了原计划用于补流和偿债的5.5亿元，拟募资14.98亿元，用于风电项目（14.48亿元）和研发中心（4944万元）。招股书未解释分红与募资矛盾，引发“先分后圈”“上市即套现”质疑。

此外，2022年1月11日，江苏锡华铸造有限公司(下称“江苏锡华”)召开股东会，同意股东王荣正将所持江苏锡华4.80%的股权(对应注册资本240万元)以3533万元的价格转让给锡华科技，股东陆燕云将所持江苏锡华1.20%的股权(对应注册资本60万元)以883万元的价格转让给锡华科技。此前的2021年8月，王荣正将所持红旗起重90%股权以2829万元转让给锡华科技的前身锡华有限，王国正将红旗起重10%股权以314万元转让给锡华有限。通过两次股权转让，江苏锡华铸造有限公司估值约7.36亿元，王荣正和陆燕云合计套现7200余万元。

锡华科技2021年和2022年净利润分别为2.16亿元、1.84亿元，合计约4亿元，实控人通过一次分红加一次股权转让，就基本上获得了公司两年的净利润。

上交所此前问询要求说明“补充流动资金规模的测算依�