9月14日晚间，广汽集团（601238.SH/02238.HK）发布停牌公告，宣布与中国第一汽车股份有限公司（以下简称“一汽股份”）签署《意向协议》，拟以发行股份方式购买一汽股份持有的某整车合资公司部分股权，并募集配套资金。

广汽集团公告未披露标的名称。《财经》报道称，公告中的整车合资公司标的即一汽丰田汽车有限公司（以下简称“一汽丰田”）。交易完成后，一汽股份将成为广汽集团第二大股东，持股比例或达约30%。

这也意味着，奥迪南北分治珠玉在前，丰田的两大中国合资公司整合大幕亦将拉开。

穷则思变

公开资料显示，一汽丰田目前股权结构为一汽股份持股50%、丰田汽车公司持股45.77%、丰田中国持股4.23%。

《财经》援引消息人士称，本次交易大概率不涉及一汽丰田汽车销售有限公司，广汽集团不会全盘收购一汽股份所持一汽丰田股权，交易亦不会直接促成广汽丰田与一汽丰田合并。交易落地后，一汽丰田主体继续存续，股东将变为一汽股份、广汽集团与丰田系，丰田汽车将成为一汽丰田第一大股东。

另据36氪援引的测算，广汽集团可能收购一汽丰田约25%股权，对价约200亿元；按停牌前每股4.7元上下的发行价计算，需增发约42.55亿股，一汽股份将持有广汽集团约29.44%股权，逼近30%要约收购红线。广州汽车工业集团（广州市国资委旗下）对广汽集团的持股比例则可能由约54% 降至约38%，在无一致行动安排的情况下仍保持控股地位。目前方案最终形态尚未落定。

半年报显示，2026年上半年，广汽集团实现营业总收入465亿元，同比增长9.13%；归母净利润亏损44.67亿元，亏损同比扩大75.98%；扣非净利润亏损52.09亿元，毛利率为-1.11%，经营活动现金流净流出71.04亿元。

回溯近年业绩，广汽集团2023年归母净利润尚有44.29亿元，2024年降至8.24亿元（扣非净利润-43.51亿元，上市以来首次扣非亏损），2025年亏损87.84亿元，2026年上半年亏损44.67亿元。三年间，广汽集团成了23家上市车企中亏损规模最大的车企。

在整体亏损背景下，丰田系合资公司仍是广汽集团的基本盘。2026年上半年，广汽丰田零售销量35.60万辆，约占广汽集团总销量77.31万辆的46%。

广汽丰田在合资阵营中相对坚挺，上半年销量35.60万辆，同比增长3.29%，是广汽体系内唯一正增长者，3-5月连续三个月位居合资车企销量榜首；节能与新能源车型销量24.71万辆，同比增长22.12%，占比升至69.40%；本土化开发的铂智3X累计终端销量突破11万辆，连续10个月领跑合资纯电市场。

整合逻辑

广汽集团相关人士对《财中社》表示，通过技术共享、供应链融合、渠道和物流共享、优势市场互补等方式，两家企业可以快速实现规模化的成本管控，大幅提升双方市场风险抵御能力与核心竞争力。

在业内人士看来，广汽集团的真实诉求，是通过扩大规模摊薄成本。当前广汽集团毛利率已转负，自主品牌与启境项目持续投入，短期内扩大规模、压降研发与采购成本的最直接路径，便是与一汽体系深度绑定。

一汽丰田2025年销量80.55万辆，利润超过73亿元，是行业中少有的“利润奶牛”；一汽股份看中的则是广汽集团的电动化积累。2022年以来，广汽集团先后设立自研电驱公司锐湃动力、电池公司因湃电池及广汽能源科技，并通过广汽资本等平台投资巨湾技研等创新企业。因湃电池总投资109亿元，规划产能36GWh，已于2023年底投产；弹匣电池累计装车超过130万台。这套供应链与三电技术家底，成为一汽股份的重要考量，也拓展了市场对这笔交易的想象空间。

另一方面，丰田在中国最大的价格竞争，并非来自外部品牌，而是南北丰田的内部消耗；赛那与格瑞维亚同平台、同动力、同目标人群，两家合资公司为各自的销量报表在终端相互压价。一旦南北丰田完成整合，价格战势必缓和，单车收益有望恢复。

宏观政策层面，9月11日，工业和信息化部等九部门印发《智能网联新能源汽车产业发展“十五五” 规划》，提出"加大汽车企业依法兼并重组和跨区域整合力度"；国家发展改革委员会产业发展司副司长邵稷同日表态，支持大型汽车企业集团以市场化、法治化方式推进兼并重组，避免同质化竞争。

三天之后，一汽广汽意向协议落地。广汽集团方面对《财中社》表示，本次交易“契合国家汽车产业集中整合、提质升级的政策导向”，将为“央地国企协同改革打造示范样板” 。

大破大立

广汽集团以股权换取利润与规模，一汽股份以利润换取技术与股权。估值基准日如何确定、利润下滑是否有补偿安排、丰田是否会增资以坐稳第一大股东之位，均有待重组预案后续披露。

在股权安排之外，广汽集团自身的治理问题同样值得关注。

过去一年，广汽集团自身的反腐与人事震荡深入推进。2025年9月，广汽乘用车原总经理张跃赛退休后被带走调查；2025年12月，副总经理郑衡上任仅38 天即以"个人身体原因"辞职，财新称其系被办案机构带走；2026年5月，曾任广汽传祺副董事长、总经理的广汽集团副总经理黄永强离职，原因亦涉及反腐行动。9月14日，一财报道称，在广汽集团宣布和一汽股份重组前，广汽丰田执行副总、副总经理均被调走。一年之内，广汽集团多位副总经理变动不断。

有分析认为，供应链成本居高不下，与采购、渠道环节的治理问题往往互为表里。理顺机制、降低内耗、加强统筹，整合带来的外部审计与治理重整压力，价值或不逊色于新的股权变动本身，有助于广汽集团在经营承压的巨大外部压力下，从内部变革开始提升整体市场竞争力。

9月15日，广汽集团H股复牌，盘中一度涨超15%，市场对整合预期反应积极；虽然意向协议距离交易落地仍有相当距离。

广汽集团押注的路径是“规模换成本、整合换机制”。这条路能否助其走出亏损泥潭，既取决于丰田与一汽的资源投入，更取决于广汽集团自身的整合进程。