2024年，赣州和美药业股份有限公司（下称“和美药业”）从地方政府拿到529.8万元政府补助，这是它账面上几乎全部的“收入”。同年，公司投入9700万元研发经费，净亏损1.23亿元。

这家靠7条药物管线撑起39亿估值的企业，既身处银屑病、肿瘤等热门领域的黄金赛道，又面临巨头环伺、持续失血的生存困局，其资本估值与业绩赤字的反差，折射出创新药企在研发烧钱与估值博弈中的真实困境。

跻身热门赛道，估值高达39亿

资料显示，和美药业于2002年成立，专注研发自身免疫疾病及肿瘤领域的小分子药物，主营银屑病（Ps）、白塞病（BD）、炎症性肠病（IBD）及创新化疗药物开发，可以说是选择了一个热门赛道。

从研发管线来说，公司目前开发7个针对自身免疫及肿瘤疾病（存在高度未满足需求）的小分子候选药物，其中4个候选药物处于II期/III期临床试验或新药申请（NDA）阶段，覆盖12种适应症。

值得注意的是，公司凭借7条药物管线撑起39亿估值。数据显示，公司四年六轮融资，2021年A轮估值2亿元，2024年E轮估值攀升至39亿元，君联资本、千骥资本、倚锋资本等机构投资，累计注资近10亿元。

回顾历史，和美药业核心产品Mufemilast的早期研发依托关键资本支持。

2005年至2020年间，庄琼生家族通过旗下庄氏实体及控股平台Truman，累计为该项目注资约9500万元（2005-2016年：5900万元；2016-2020年：3600万元）。根据初期协议，庄氏实体享有该药物未来商业化收益分成权，后相关权益转移至庄琼生控制并代Truman持有。

庄琼生通过真灼弘智（持股99.9%）间接控制真灼医药（普通合伙人），后者与关联基金真灼新祺目前合计持有和美药业12.6%股份。值得注意的是，真灼新祺普通合伙人谢聪琳系公司实控人之一郭雪梅的外甥，凸显资本网络的家族关联性。

2020年，Truman以2.5亿元对价向和美药业转让Mufemilast完整权益（现金支付3000万元+股份置换2.2亿元，对应注册资本106万元）。庄氏资本亦持续参与公司融资，包括2021年C轮投资。

伴随研发成熟，公司于2015年启动海外架构搭建（设立Prime Honor等主体）并于A轮融资后获得独立发展基础，其后通过收购天津合美医药等6家主体完成红筹架构拆除，为A股上市铺路。

成立至今未盈利，年净亏损1.23亿元

从行业看，银屑病药物市场很大。弗若斯特沙利文预测，中国该市场规模将从2023年的139亿元增至2032年的894亿元。但巨头早已虎视眈眈。安进、艾伯维、辉瑞、百时美施贵宝、武田，加上国内的恒瑞医药、石药集团等众多制药巨头正在瓜分市场。

和美药业要在巨头夹缝中求生，业绩数据也不尽人意，未来发展难言轻松。

《财中社》注意到，公司成立23年来从未盈利，2023年至2024年其他收益934.8万元均为政府补助，两年净亏损分别为1.56亿元、1.23亿元，累计2.79亿元。

数据显示，研发开支花掉绝大部分资金，2023年公司研发开支1.23亿元，2024年9700万元。公司表示减少主要因两方面：一是Mufemilast用于银屑病的III期试验进入新药申请（NDA）阶段，临床试验费用相应减少；二是Hemay022III期试验中，治疗组和安慰剂组患者入组数量下降，致使临床研究及服务费用降低。

截至2025年一季度，公司账上躺着2550万元流动负债净额，尽管管理层声称“营运资金足以覆盖未来12个月内至少125%的成本”。

公司招股书坦承风险：“我们于往绩记录期间录得净流动负债，且未来可能继续出现赤字，这可能使我们面临流动资金风险”。2023-2024年，公司经营现金流分别为-1.41亿和-9130万元。

所有希望都寄托在IPO上，但39亿元的估值能否被接受仍是悬疑。

张氏夫妇掌握46.51%股权，董秘系实控人侄女婿

从股权结构看，61岁的张和胜端坐权力中心。这位拥有美国罗格斯大学博士学位的创始人，同时担任公司董事长、执行董事兼总经理。招股书显示，张和胜通过赣州和胜、赣州和毅控制25.22%投票权；其妻郭雪梅通过香港和美控制21.29%，夫妇合计掌控46.51%股权。

在2024年亏损1.23亿元的情况下，公司薪酬单引人注目。张和胜2024年总薪酬达1024万元，其中基本薪资120.1万元，以股份为基础的支付830.4万元。

值得注意的是，家族成员深度参与运营。张和胜侄女张玉梅担任采购经理并持有赣州和胜少量权益，而赣州和毅由张和胜掌控71.43%份额，其余权益由执行董事陈英伟、霍爱红等核心高管持有。

《财中社》注意到，公司家族网络仍在延伸。公司董秘陈英伟的另一重身份是张和胜侄女的丈夫。这位43岁的南开大学毕业生，已在和美药业效力20余年，主要负责集团运营、投资及法律事务。