慧博投研近日发布研究报告，对氢能行业进行深度点评，其主要内容包括：

报告认为，氢能作为零碳排放的二次能源，已成为全球能源转型的基石。我国作为全球最大产氢国（2024年产量约3650万吨），正经历从化石能源制氢（灰氢）向可再生电解水制氢（绿氢）的结构性跨越。然而，当前制氢仍以煤为主（占比56.7%），电解水制氢占比仅约1.4%，核心障碍在于成本。

产业链现状方面，供给端绿氢产能提速，2024年中国新增可再生制氢产能占全球63%，累计产能约12.5万吨/年，主要分布在华北、西北。需求端仍集中于工业（合成氨、甲醇、炼化），但交通等新兴领域增速较快（约7.1%）。

降本路径是研报核心看点。报告明确指出，绿氢成本对电价最为敏感（电费占制氢成本75.4%）。随风电光伏平准化度电成本（LCOE）持续下降（预计至2025年可至0.15-0.20元/kWh），绿氢成本有望降至10.36-13.22元/kg，逐步接近甚至低于灰氢（考虑碳成本后）。此外，技术降本成果显著：电解槽中标价年均降幅超10%，燃料电池系统成本从2019年的2.02万元/kW降至2024年的0.28万元/kW。更重要的是政策驱动，2024年《能源法》将氢能纳入能源管理，顶层设计突破；2025年底可再生能源电解水制氢被纳入CCER，可为项目带来额外收益（如某内蒙古项目投资回收期可缩短约0.6年）；同时，燃料电池汽车示范应用奖励（第三批23.43亿元）及多地免收氢能车高速通行费，正加速商业化进程。

应用前景上，绿色甲醇在远洋航运中经济性凸显。测算表明，在绿电成本0.15元/kWh下，绿色甲醇全生命周期成本已接近传统重油。国内规划产能激增，仅第一批国家级试点项目就达80万吨。燃料电池车在长途重载场景优势明显，2025年我国燃料电池商用车险量同比增52.5%，总装机功率增59.8%。

产业链关键环节，制氢端碱性（ALK）电解槽仍是主流（占订单97%），但PEM等技术也在发展，行业竞争格局未定，2025年电解槽订单总量达4523MW，同比爆发式增长。储运端高压气氢主导短途，管道输氢成为长距离、大规模运输的重要方向，相关标准与试点在2025年进展迅速。加氢站建设速度有所放缓，但综合能源站（占比53.5%）成为主流。

研报最后梳理了相关公司，如金风科技（风电制氢醇一体化）、阳光电源（光伏逆变器龙头，氢能业务迅速跻身行业前三）、中国天楹（布局风光储氢氨醇一体化，获国际绿色甲醇订单）等，认为其依托各自优势，有望在“十五五”氢能规模化放量中受益。

整体而言，报告判断氢能产业正从技术降本向规模化降本过渡，随着绿电成本下降、碳减排机制完善及全产业链试点推进，绿氢在工业替代、交通等领域的应用将迎来经济性拐点，远期需求潜力或超9400万吨。

【注】更多研报请上慧博智能策略终端PC版或慧博投资分析APP