8月24日，A股机器人概念整体走弱，科沃斯（603486.SH）盘中一度触及跌停，最终收报55.05元/股，下跌9.98%，总市值缩水至319亿元。

此前，8月21日晚间，科沃斯交出一份亮眼半年报：营收首次突破百亿元、归母净利润同比增长27.4%。

瑕瑜互现

半年报显示，科沃斯上半年实现营收103.4亿元，同比增长19.2%；归母净利润12.48亿元，同比增长27.4%。但扣除非经常性损益后的归母净利润为8.05亿元，同比下降6.4%；经营活动产生的现金流净额仅2.06亿元，同比大幅下降85.8%。

“增收”与“增利”并不同步，核心在于利润的成色。科沃斯财报显示，2026年上半年非经常性损益合计约4.42亿元，其中参股公司仙工智能（06106.HK）上市及睿尔曼智能股权核算方法变更带来的公允价值变动收益约4.06亿元。换言之，归母净利润的高增长，很大程度上由投资收益与账面浮盈支撑。

与此同时，扣非净利润下滑还受半导体等原材料价格上涨推高成本、销售费用随全球新品推广增加所致；尽管综合毛利率仍守住48.5%的高位，主业盈利质量现阶段性压力。

现金流与存货的变化，进一步揭示了扩张的影响。半年报解释，科沃斯经营现金流净额骤降八成多，主因是2025年同期收回较大金额国补应收款形成高基数，叠加本期购买商品、接受劳务支付的现金增长，包括对存储等半导体零组件的提前备货。

半年报显示，存货较2025年末增加34.67%至43.81亿元。科沃斯称系海外业务规模增长驱动，以及应对芯片价格上涨进行战略性备货所致。这也说明，科沃斯正在为海外扩张与供应链安全“提前买单”。

具体业务结构上，科沃斯目前由“科沃斯”与“添可”双品牌双轮驱动。2026年上半年，科沃斯品牌服务机器人销售收入60.94亿元，同比增长26.82%；添可品牌高端智能生活电器收入40.51亿元，同比增长10.66%，两大自有品牌合计贡献了98%以上的收入。

更值得关注的是海内外营收结构的质变。上半年，科沃斯海外收入达51.10亿元，占总营收比重由上年同期的40.70%提升至49.42%，二季度单季海外占比突破51%，首度超过国内；科沃斯主品牌与添可品牌海外收入分别同比增长46.5%和40.6%，擦窗、割草、泳池等新品类海外收入同比大增75.1%。

当然，海外市场高歌猛进的同时，也愈显国内市场端压力。

就此，科沃斯在半年报中援引奥维云网数据称，受国补政策退坡及上年同期高基数影响，国内扫地机器人市场阶段性承压，行业零售额下降4.0%、零售量下降4.6%；洗地机行业则艰难实现零售额1.5%、零售量14.5%增长。

市场进入“国补”退坡后的需求空窗期，头部竞争却愈发激烈。据IDC报告，2026年一季度，全球扫地机器人出货量前三为追觅155.5万台、石头科技（688169.SH）138.3万台、科沃斯87.9万台，科沃斯已由全球第二滑落至第三；国内市场，其线上销售额市占率从2021年38.66%降至约30.4%，与石头科技差距收窄至不足6个百分点。

接班难题

核心品类的竞争压力、与海外市场的高歌猛进，也为理解“钱东奇重回科沃斯”提供了解读的视角。

科沃斯股东构成显示，截至6月30日，苏州创领智慧投资管理有限公司（以下简称“创领投资”）持股41.76%，EVER GROUP CORPORATION LIMITED（以下简称Ever Group）持股12.18%，苏州创袖投资中心（有限合伙）持股10.31%，SKY SURE LIMITED（以下简称Sky Sure）持股2.18%。

需要指出的是，作为科沃斯控股股东，创领投资由科沃斯创始人、董事长钱东奇控股；EverGroup、Sky Sure股东David Cheng Qian（钱程，加拿大籍）则为科沃斯副董事长，且钱东奇、钱程为父子关系。2021年，钱东奇与钱程更在科沃斯上演了一出子承父业戏码。

公开资料显示，钱程2012年留学归来加入科沃斯，任职于电商部门。2015年，钱程重组科沃斯国际事业部并担任负责人，领导科沃斯的海外布局。2018年，科沃斯上市，钱程位居敲钟高管团队。2019年，钱程开始担任科沃斯CEO，并提出了“全球化、多品类、高科技”经营战略；同年，钱程大刀阔斧地砍掉ODM代工业务、全面转向自有品牌。

2021年，63岁的钱东奇将科沃斯主品牌交予钱程，自己二次创业投身智能生活电器新品牌添可打造。同年，科沃斯营收与净利润分别为130.86亿元和20.10亿元，同比增幅分别高达80.90%和213.51%；当年7月，科沃斯市值一度触及1400亿元，被市场冠以“扫地茅”之名。

钱东奇放手可谓底气十足。但此后四年，父子走出两条不同曲线。

添可2022-2025年连续四年拿下全球洗地机销量第一，2025年全球市占率约35%，全年营收82.19亿元、贡献集团约43%收入。主品牌科沃斯在钱程带领下，虽也在全球化、多品类上有所推进，却在核心扫地机品类上接连被石头科技、追觅等反超。

在钱东奇二次创业期间，云鲸以自动洗拖布打出差异化，石头科技凭借算法、避障、清洁基站与海外渠道的组合拳切入高端，追觅从高速马达与小米生态链杀出，小米集团-W（01810.HK）则将价格打到1999元，搅动整个扫地机器人行业。2023年更成为这次交班的“水逆之年”。

年报显示，科沃斯2023年实现营收155.02亿元，同比微增1.16%；但归母净利润6.12亿元，同比下降63.96%；扣除非经常性损益净利润4.84亿元，同比大降70.26%。

面对主业承压，2023年下半年起，钱东奇重新开始主导科沃斯核心决策，科沃斯也重回增长。而对首次交班挫折，钱东奇6月在小红书访谈节目《原声：拓荒的科沃斯》中曾坦承：“就像推石头上山，我们中间歇了歇。”

如今，68岁的钱东奇重新坐镇一线，36岁的钱程主导科沃斯全球化也已初见成效。但2026年上半年营收创新高、净现金流暴跌瑕瑜互现，却意味着科沃斯不仅要在接下来证明上半年存货高增的合理性；更为钱程如何二次接班证明自己“埋雷”——毕竟，钱程第一次接班，科沃斯业绩下滑；“父子共治”，公司业绩向好。

钱程该如何证明自己独立带队，科沃斯也能再创新高？大概只有时间和财务数据才是硬道理。