国内老牌小家电龙头九阳股份（002242.SZ）日前发布2026年半年报，上市以来首次出现经营现金流为负困境。

半年报显示，九阳股份上半年实现营收34.89亿元，同比下降12.49%；归母净利润7177.32万元，同比下滑41.52%，主业盈利大幅收缩，且营收、盈利“双降”。更严峻的是，九阳股份当期经营活动现金流净额由2025年同期3.32亿元转为-5292.22万元，同比降幅超115%。

从更长时间来看，2026年半年报并非短期波动，而是九阳股份2021年以来业绩连续第6年下行的延续，叠加股价自2021年高点最大跌幅超80%，昔日“豆浆机大王”正深陷小家电行业存量经营困局。

业绩双降

九阳股份经营数据呈现“双降”态势。

财报显示，2026年上半年营收34.89亿元，同比下降12.49%；归属于上市公司股东的净利润7177.32万元，同比降幅高达41.52%。

相较于营收、净利润的下滑，半年报中经营现金流骤降骤然下滑成了最大风险信号。财报显示，2026年上半年九阳股份经营活动产生的现金流量净额大幅跳水，由2025年同期的3.32亿元骤降至-5292.22万元，同比降幅达115.95%，上市以来首次由正转负，意味着公司主营业务造血能力出现实质性困厄。

针对现金流大幅下滑的原因，九阳股份在财报中解释道，主要系销售商品、提供劳务收到的现金大幅缩水所致。当期公司销售回款从2025年同期47.15亿元下滑至42.07亿元，回款规模显著收缩，减少约5.08亿元。

终端消费疲软导致产品动销放缓、经销商拿货意愿低迷，叠加渠道库存积压，直接造成企业现金回流受阻，最终形成营收下滑、利润大跌、现金流告负的困局。

从盈利端看，期内公司扣非归母净利润7443万元，同比大幅下滑60.21%，跌幅远超账面净利润，足以说明九阳股份业绩依靠非经常性损益占比较大，核心小家电主业的真实经营能力已大幅弱化，企业经营基本面短期内难见曙光。

六年回调

奥维云网全渠道推总数据，2026年上半年厨房小家电全渠道零售额302.6亿元，同比下降4.8%；零售量1.16亿台，同比下降14.6%；市场均价260元，同比提升11.5%。行业呈现明确的量缩价升特征。

若将视线拉长审视，2026年上半年的惨淡业绩，不过是九阳股份长期下行趋势的又一注脚。自2021 年起，九阳股份业绩步入负增长通道，营收与利润持续下行。

财报显示：2021年，九阳股份实现营收105.40亿元，同比下降6.09%；归母净利润7.46亿元，同比下降20.69%，业绩拐点初显。2023年，公司营收同比下滑5.54%至96.13亿元，归母净利润同比下降26.58%至3.89亿元；2024年颓势加剧，营收再降7.94%至88.49亿元，归母净利润大幅暴跌68.55%至1.22亿元；2025年，九阳股份业绩仍未止跌，营收进一步收窄至82.1亿元，同比下降7.23%，归母净利润仅录得1.18亿元，同比再度缩减3.85%。

对比上市以来的经营数据，九阳股份当前的盈利水平已跌至历史谷底。2008年上市首年，九阳股份净利润便达到5.38亿元；2008-2022年十余年间，九阳股份年度归母净利润从未低于2亿元，盈利稳定性行业领先。但2024年、2025年净利润连续两年不足1.2亿元，上市以来盈利连续两年创下最低值。

近年净利润跌幅多年高于营收跌幅，表明营收收缩的同时，利润空间亦被压缩。

恶化的经营基本面，直接影响到了九阳股份股价表现。2026年8月21日，公司半年报发布当日收盘，九阳股份股价报收8.84元，年内累计下跌近14%。

拉长周期来看，九阳股份股价自2021年历史高点持续阴跌，最大跌幅超80%。市值大幅缩水，股价持续走低，二级市场对这家昔日“豆浆机大王”的前景难言乐观。

存量博弈

作为深耕小家电行业多年的老牌龙头之一，九阳股份产品矩阵完善，涵盖豆浆机、破壁机、电饭煲、空气炸锅、净水机、洗地机等全品类居家小家电，多款传统优势品类市占率稳居行业前列，品牌积淀深厚。但在行业环境迭代与自身短板叠加影响下，公司陷入持续业绩颓势，核心原因集中在行业内卷和自身转型滞后上。

奥维云网数据显示，2025年一季度，九阳线上豆浆机销额市占率达44.61%，线下超80%，豆浆机品类龙头地位依然稳固，但品类已进入成熟期，行业增量见顶，九阳作为龙头首当其冲承压。

其他友商同样经历挑战。2026年上半年，苏泊尔实现营收114.10 亿元，同比微降0.59%；归母净利润8.68亿元，同比下降7.70%。同期，九阳股份营收同比下滑12.49%，扣非净利润同比大幅下降60.21%，营收与利润降幅显著大于苏泊尔。

九阳股份的核心品类依赖食品加工机、营养煲等承压明显的传统品类，而苏泊尔凭借炊具、厨房小家电、生活电器等更均衡的品类矩阵，以及内销渠道壁垒，适度对冲了外销和成本扰动。这说明九阳股份的下滑并非单纯跟随行业周期，亦有核心产品竞争力和品类抗风险能力的相对弱化。

与此同时，行业步入存量博弈，内卷式竞争压缩盈利空间。美的（000333.SZ/00300.HK）、苏泊尔等综合家电企业依托全品类供应链、规模化成本优势和完善的线下渠道，持续挤压细分市场利润；小熊电器（002959.SZ）、摩飞等新兴网红品牌，凭借年轻化外观设计、细分场景精准布局、短视频直播新媒体营销等新模式，快速抢占年轻消费市场。

多方夹击下，行业价格战常态化，九阳股份被迫跟随降价促销，直接导致产品毛利率下滑，盈利空间收缩。

与此同时，九阳股份长期依赖豆浆机、破壁机、传统炊具等成熟传统品类，此类品类市场饱和、增长乏力，已是行业共识。但公司产品迭代速度缓慢，相较于竞品缺乏差异化竞争优势。九阳股份目前布局了净水机、洗地机、高速吹风机等新兴热门品类，但整体投入有限，市场渗透率偏低，尚未能接替传统主营成为新的业绩支柱。

相对单一的产品结构导致九阳股份难以适配当前小家电细分、高端、智能的消费新趋势，市场份额持续被竞品分流。

有业内分析认为，随着小家电行业人口红利、渠道红利彻底消退，行业竞争正式进入精细化、创新化、高端化比拼阶段。九阳股份如何跳出传统粗放经营模式，摆脱低价内卷、完成产品升级与渠道革新，仍是企业转型关键课题。