安徽三绿科技股份有限公司（874975）（以下简称“三绿科技”）于6月22日披露招股说明书（申报稿），拟公开发行不超过2179万股。

这家2025年位列全球消费级FDM耗材出货量第一、亚马逊平台市场占有率第一的企业，报告期内（2023年至2025年）营业收入从4.68亿元猛增至12.83亿元，扣非归母净利润从3623万元飙升至1.76亿元。

刷单“历史”：23.91万元的“小动作”

招股书坦承，报告期内公司存在委托非关联第三方对国内电商平台进行少量刷单的情况。2023年相关订单涉及金额23.91万元，占当年营业收入的0.05%。

公司方面解释称，刷单系为拓展国内电商业务，但未对上述业务确认收入，不存在虚增收入、虚增利润的情形。公司声称已对刷单事项进行整改，此后年度无刷单情况，报告期内也未因此被电商平台处罚、下架商品、关闭账号或强制关店。

不过，这一“历史污点”出现在IPO报告期内，仍不免引发市场对公司内控有效性的质疑。在注册制背景下，即便金额不大，刷单行为所折射的合规意识问题，仍可能成为监管审核的关注重点。

财务数据显示，三绿科技的存货规模正在快速膨胀。报告期各期末，存货账面价值从8573万元增至1.48亿元，再飙升至2.45亿元。公司称主要系为快速响应海外订单需求提前备货所致。

值得注意的是，2025年末存货中“在途物资”高达9402万元，占账面价值比超38%——这些从国内仓运往海外仓途中的存货，既占用大量资金，又面临跨境物流、关税政策等多重不确定因素。一旦海外市场需求不及预期或国际贸易环境恶化，存货减值风险不容小觑。

股权代持“迷雾”：家族成员隐身十余年

三绿科技的股权代持问题，堪称一份“家族股权变迁史”。

招股书披露，公司前身珠海三绿自2013年成立起便存在股权代持。彼时，实际控制人蒋昆与股东蒋香玲因在外任职不便显名，委托亲属陈东明、陈忠岛代持股权。此后数年，代持关系在家族成员之间反复辗转——蒋礼平、陈丙玉、陈林玉、陈波平、蒋福玲等多名家族成员先后以隐名股东身份出现，代持人从陈东明、陈忠岛变更为陈海蓉，再集中至蒋昆一人名下。

2018年安徽三绿有限公司设立时，代持结构被“复制”至新主体。直到2021年6月以珠海三绿股权向安徽三绿有限公司实缴出资、2021年11月蒋昆向蒋香玲和三绿管理合伙转让股权，代持关系才逐步解除。2021年12月，蒋礼平等家族成员以各自实际持股比例受让三绿管理合伙财产份额，代持问题方告彻底解决。

从2013年至2021年，这场代持“连续剧”持续了整整八年。虽然公司称代持已全部解除、不存在纠纷，但长达八年的股权不透明状态，仍令人对这家拟上市公司的历史股权清晰度心存疑虑。

环保违规“两连击”：超产能生产与未验先投

在环保合规方面，三绿科技报告期内存在两起较为典型的违规情形。

其一，母公司三绿科技存在超产能生产情况。招股书显示，公司2025年7月才取得年产8000吨3D打印耗材扩建项目的环评批复。在此之前，公司实际产量已远超原有批复产能——2023年FDM耗材产量3992.86吨、2024年10095.87吨、2025年18031.88吨。尽管公司辩称已取得合规证明、未曾受到行政处罚，但实际控制人蒋昆不得不出具《承诺函》，承诺若因超产能生产导致公司遭受任何损失将予以全额补偿。

其二，子公司广东三绿2024年1月完成厂房装修即投产，但竣工环保验收直到2024年9月才完成，存在典型的“未验先投”问题。2024年11月，中山市坦洲镇人民政府出具了《不予行政处罚决定书》，依据《行政处罚法》第三十三条第一款决定不予行政处罚。此外，珠海三绿在报告期内也存在未办理环评、竣工环保验收手续即开展生产的情况，2023年已终止生产。

一家拟在创业板上市的企业，在报告期内接连出现超产能生产、未验先投等环保违规，即便未被处以重罚，其合规经营的审慎性也值得商榷。