1月16日，三元正极材料龙头容百科技（688005.SH）再度停牌，并再次延缓回复始于三日前的问询函。

1月13日，容百科技公告称，与宁德时代（300750.SZ）签署磷酸铁锂正极材料采购协议，预计六年供应305万吨，金额超1200亿元。规模之大，当晚即遭上海证券交易所（以下简称“上交所”）问询。

随后，容百科技回应称1200亿元为公司单方“保守估算”，实际金额不确定，公司股票连续停牌三日。

巨额订单遭问询

容百科技与宁德时代的协议约定称，自2026年第一季度至2031年年底，向宁德时代国内区域供应磷酸铁锂正极材料合计305万吨。

1月13日的公告发布后，市场迅速聚焦于“1200亿元”这一数字，因其或将成为磷酸铁锂行业有史以来最大的订单，且远超容百科技历史营收。

2016-2024年，容百科技九年累计营收约为919亿元；1200亿元相当于容百科技2024年营收151亿元的约8倍。同时，上交所当晚火速下发《问询函》，指出协议原文未约定总销售金额，要求公司说明依据。

容百科技1月15日公告回应了《问询函》中的部分问题，称1200亿元并非合同明确数字，而是基于定价公式和供应量的估算结果，最终金额将随原材料价格和订单数量波动。

这一回应未能平息质疑，上交所此前追问公司履约能力并未得到回答。监管要求公司披露产能建设计划、资金储备及战略规划，并自查是否借大额合同炒作股价。

容百科技当前磷酸铁锂产能仅6万吨/年，与协议年均50万吨需求相差逾8倍。况且，容百科技的磷酸铁锂产能还是通过收购而来。

据容百科技2025年12月12日晚间披露，公司拟3.42亿元收购贵州新仁新能源科技有限公司（以下简称“贵州新仁”）部分股权，并以自有资金1.4亿元对其增资。交易完成后，容百科技将持有贵州新仁93.2034%股权，后者成为公司控股子公司。

容百科技彼时称，公司已具备创新性的磷酸铁锂量产技术与深厚的客户基础，而贵州新仁目前已拥有年产6万吨磷酸铁锂产线且具备快速扩产潜力，公司将通过本次交易，将自身新型技术在标的公司产线上快速放大，迅速构建具备竞争优势的磷酸铁锂规模化生产能力。

此外，协议的法律约束力亦成焦点。条款显示，宁德时代仅承诺在容百科技满足技术、成本、质量前提下给予“优先采购权”，最终采购量以年度或单笔合同为准。缺乏明确价格机制和违约细则，被业内视为“框架性协议”，而非强约束订单。

容百科技证券部向媒体承认，行业大单通常不锁定固定价格，但强调协议“有法律约束力”。

目前，上交所虽要求公司尽快完成问询函回复，但容百科技再次延期，称“部分事项需进一步核实”。

跨界扩产缺口大

事实上，容百科技与宁德时代早有合作。

根据公开信息，双方合作的历史渊源可追溯至2018年，当时宁德时代在容百科技招股书中被披露为重要客户，销售收入占比达6.85%。

2020年2月，容百科技在股票异动公告中明确宁德时代为其前五大客户之首。2022年1月，两家公司签署战略合作协议，宁德时代承诺当年采购10万吨高镍三元正极材料，并在2023-2025年将容百科技列为三元正极粉料第一供应商。

2025年11月，双方合作扩展至钠电领域，宁德时代承诺每年采购不低于其钠电正极材料总采购量的60%，当年采购量达到50万吨及以上，容百科技将通过降本给予宁德时代更优惠的价格。该合作协议自签署日起生效，有效期至2029年12月31日。

此次磷酸铁锂订单是双方合作的延续，但也是容百科技从三元材料向磷酸铁锂跨界的首笔大单。

容百科技此次押注磷酸铁锂，源于行业需求爆发与自身业绩压力。磷酸铁锂因新能源汽车和储能市场增长，占锂电池正极材料份额超75%。作为三元材料龙头，容百科技2023年起营收连年下滑，2025年全年更预计净亏损1.5亿-1.9亿元，为上市以来首度年度亏损。

值得注意的是，容百科技的磷酸锰铁锂产能缺口也亟待填补。

若要实现305万吨供应目标，需在2026年前将产能提升至50万吨/年以上。参考头部企业湖南裕能（301358.SZ），其年产32万吨磷酸锰铁锂项目建设周期达48个月，且单万吨投资约近1亿元。

截至2025年三季度末，容百科技账面现金仅32.41亿元，资产负债率升至65.67%，扩产资金压力巨大。公司宣称拥有“RB一步法”新工艺，可降低投资成本、简化工艺流程，但业内专家质疑该技术尚处中试阶段，量产面临难题。

与此同时，磷酸铁锂行业正经历“减产提价”与“产能过剩”的拉锯战。

2025年，国内磷酸铁锂产量已达392万吨，但前十企业垄断近300万吨产量。2025年末，湖南裕能、德方纳米（300769.SZ）等头部企业集体停产检修，以加工费提涨1000元/吨向电池厂施压，并相继披露检修减产计划，2026年1月开始，减产幅度预计为35%-50%。

宁德时代此次大单，也被视为打破传统磷酸铁锂供应商格局的战略举措，同期，其还斥资31.75亿元入股富临精工（300432.SZ），锁定后者300万吨采购量。

同时，磷酸铁锂企业因碳酸锂价格快速上涨，普遍面临成本压力。2025年，碳酸锂价格经历“触底反弹”，年初时延续2024年的下行态势，6月跌至最低点5.90万元/吨，随后上行至10万元/吨左右，2026年初涨至最高超17万元/吨。面对碳酸锂价格的强劲走势，业内甚至有观点认为，锂价有望重回20万元/吨的高位，进一步挤压下游利润。