5月14日，有外媒消息称，小马智行（PONY）已秘密申请在香港上市，最终上市可能在今年完成，但具体规模尚不清楚。

这是继3月传出小马智行赴港二次上市后的再一次赴港传闻。

上次，小马智行否认了相关传闻；而此次，公司则对媒体表示：“不予置评。”考虑到小马智行近一个月来股价涨幅达到382%，从四月底的低点4.16美元涨到近日高点20.07美元，而公司流通股占比较少，股价易被拉高，如果公司需要为港股上市做准备，当前正是好时机。

流通股占比7.4%

小马智行当前总股本为 3.55 亿。其2024年报披露，截至4月10日，流通股仅约2646万，流通股占比只有7.4%。这种股本结构使得其股价极易受到资金流动的影响，在交易中，少量资金的注入或撤出，都可能导致股价出现较大幅度的波动，为股价拉高创造了条件。

巧合的是，被传二次赴港上市的5月14日，小马智行联合创始人兼CEO彭军、联合创始人兼CTO楼天城还于同日签署了《自愿延长股份锁定期协议》，将其持有的股份锁定期额外延长540天，涉及约11.08万股A类普通股及8108.88万股B类普通股，合计约占公司总股本的22.9%。

财务数据来看，小马智行3月25日发布的2024年四季度及全年财报显示，2024 年营收为7500万美元（约合人民币 5.34 亿元），同比增长 4.3%，虽连续三年营收增长，营收增速却较2023年的5.1%有所下滑。

营收增长趋缓的同时，小马智行2024年净亏损2.75 亿美元（约合人民币 19.58 亿元），较2023年1.25亿美元（约合人民币8.84亿元）增长121.49%。2024年Non-GAAP 净亏损10.94亿元（1.536 亿美元），亦同比增长31.18%。

在这样的财务状况下，若想在二次上市时获得更高估值，拉高股价或许成为一种可考虑的策略。较高的股价能够向市场传递积极信号，提升投资者对公司的信心，进而在二次上市定价时争取更有利的位置，筹集到更多资金用于技术研发与业务拓展。

二次上市的必要性

自2016年成立以来，小马智行凭借自身技术优势与发展潜力，在7轮融资中成功斩获超过13亿美元，又于美股上市时通过 IPO（首次公开募股） 及同步私募配售筹资约4.13亿美元。

但光鲜融资历程的背后，是小马智行的连年亏损。

过去四年间，小马智行净亏损合计高达7.72亿美元 。截至2024年12月31日，小马智行持有现金和现金等价物、短期投资和受限现金共7.452亿美元（约合人民币 52.93 亿元），可从长远发展视角剖析，再次上市融资对小马智行而言，必要性不可忽视。

小马智行一直致力于L4级甚至更高级别的自动驾驶技术研发，力求实现完全无人驾驶。2022-2024 年，其研发投入分别为 1.54 亿美元、1.23 亿美元以及2.40亿美元，占总营收比例分别高达224.6%、170.7%、320.1%，始终处于高投入阶段。尽管当前手持逾7亿美元资金储备，可面对自动驾驶技术迭代的高昂成本，以及行业竞争加剧下对技术快速升级的迫切需求，以小马智行2024年开支估算，该笔资金仅能支撑小马智行约2年。

值得说明的是，除了高额研发投入外，在已有众多科技巨头、传统车企入局的自动驾驶赛道，市场已经成为一片 “红海”。在国内，百度（BIDU）旗下萝卜快跑已将业务范围扩展到11个城市，文远知行（WRD）等众多对手虎视眈眈，滴滴与广汽（601238）联合研发的L4 Robotaxi车型计划2025年底量产交付；国际市场上，谷歌（GOOG）旗下的Waymo、特斯拉（TSLA）等巨头更是计划2026年加大Robotaxi推广力度。（详见财中社《广汽、滴滴自动驾驶联手打造，前装量产L4车型亮相》）

小马智行要在这场残酷竞争中巩固自身技术优势与市场地位，不仅要持续投入研发，还需加大市场营销、品牌建设力度，目前的资金储备在应对行业巨头竞争时稍显单薄。

此外，香港二次上市推力还少不了中概股回流潮的影响。2020 年，美国相继出台《外国公司问责法案》等一系列监管新规，要求在美上市的外国公司需证明其不受外国政府拥有或掌控。对于众多中概股而言，由于涉及中国法律法规以及数据安全等多方面因素，很难完全满足美方要求，这使得中概股面临较大的合规风险，随时可能被摘牌。

2025年2月，特朗普发布《美国投资优先备忘录》，提到可能限制美国资金对中国企业的投资，并重提《外国公司问责法案》。此后，美国前白宫官员纳瓦罗在4月公开表示，不排除再次推动中概股大规模退市的可能。

而另一方面，港股市场为吸引中概股回归，不断优化上市制度。2025年5月6日，香港证监会与港交所联合发布公告，推出 “科企专线”，允许企业以保密形式提交上市申请，面向特专科技公司及生物科技公司提供更加便捷的上市通道。而这正与前几日传出的小马智行的港股上市消息相符。