8月28日，开源证券迎来管理层调整，公司董事会同意聘任李盈斌担任总经理、执行委员会副主任委员，董事长李刚不再兼任总经理，但仍继续担任董事长、法定代表人及执行委员会主任委员。自2017年开始兼任总经理算起，李刚在开源证券长达9年的董事长、总经理“一肩挑”由此结束。

过去两年，开源证券经历了多起变故：公司治理、风险管理和合规管理曾被监管集中点名，债券承销业务一度被暂停，筹备多年的40亿元IPO最终终止审核，此后公司还对前期财务报表进行了重大会计差错更正。

目前，开源证券部分业务已经出现修复迹象，但新的合规问题仍在暴露。此次换帅，正发生在业务恢复与治理整改同步推进的阶段。

九年“一肩挑”结束，陕煤体系老将接任总经理

李盈斌对于开源证券并不陌生。

公开履历显示，李盈斌出生于1971年，早年曾在湘财证券、广发证券（000776）工作，先后担任营业部财务经理、副总经理、机构业务主管、营业部总经理等职务。2012年，他进入开源证券控股股东陕煤集团体系，此后长期从事资本运营和金融业务。

2015年至2025年，他担任陕煤集团财务公司董事、总经理，同时在2015年至2023年兼任开源证券董事；2025年4月至2026年7月，又担任陕西陕煤投资管理有限公司党委副书记、董事、总经理。截至2025年末，陕煤集团直接持有开源证券58.80%股权，是公司控股股东，实际控制人为陕西省国资委。

这起变化最大的意义，在于结束了董事长李刚长达9年的“一肩挑”。2017年原总经理陶娟离任后，李刚开始兼任总经理，这一安排持续约9年。如今李刚仍然掌握董事长和执行委员会主任委员职位，李盈斌则负责总经理层面的经营管理，因此这次人事变动不是公司管理层的完全更替，而是董事会与经营层之间重新划分职责。

而对开源证券而言，这种调整恰好发生在公司治理问题已经受到监管关注之后。

债券承销遭暂停，投行业务收入降至2.55亿元

开源证券过去两年最受关注的事件，则发生在投行业务。

2024年10月，中国证监会对开源证券采取暂停债券承销业务的监管措施。监管查明，公司在个别公司债券项目中未勤勉尽责，导致募集说明书存在误导性陈述；在承销多项绿色债券过程中未审慎核查，使发行人依托虚假、无收益或者已有明确资金来源且即将建成的项目违规融资、重复融资，部分约定用于绿色项目的资金被挪作他用；此外，公司多个投行项目还存在质控核查把关不严的问题。

最终，证监会决定自2024年10月17日至2025年4月16日暂停开源证券债券承销业务半年，并要求公司完善投行业务内控制度、工作流程和操作规范，对相关责任人员进行内部问责。

这一处罚直接影响了开源证券的债券投行业务。中诚信国际数据显示，2023年至2025年，开源证券债券主承销数量从163家下降至107家，再降至10家；承销规模则由636.68亿元降至414.48亿元、33.22亿元。2025年，公司投资银行业务收入仅2.55亿元，在营业收入中的占比从2023年的29.47%降至8.17%，评级机构也明确指出，2025年投行收入大幅下降与债券承销资格暂停有关。

就在债券承销资格恢复两个多月后，开源证券自己的IPO也宣告终止。开源证券主板IPO于2023年3月获得受理，计划募集资金40亿元，并于同年4月进入问询阶段。经过两年多审核，2025年6月28日，深交所终止其发行上市审核，公开披露的原因是“保荐人撤回发行上市申请”。

接连被点名，合规整改仍在继续

而开源证券的监管问题并不只局限在总部投行业务。

2025年2月，大连证监局查明，开源证券大连分公司多名员工未实质区分投资者是否满足合格投资者条件，还主动为多名投资者代开不实收入证明用于合格投资者认定；分公司自身也未尽到管理职责，并存在向非营销岗位下达营销任务、合规岗位招揽客户等问题。监管部门据此暂停其办理需要合格投资者认定的相关业务6个月。

2026年新的问题仍然在出现，4月20日，开源证券西安移动IDC机房“开源肥猫”APP交易站点发生网络通信故障，导致部分用户登录异常并影响正常交易。陕西证监局随后指出，公司发生事件后没有按照规定及时报告，并于8月3日对其出具警示函，要求提升关键设备维护、站点自动切换和业务连续性保障能力。

8月14日，重庆证监局又对开源证券重庆分公司出具警示函，监管发现，该分公司开展证券投资顾问业务时存在误导宣传投顾产品、部分投资建议没有向客户说明研究报告发布人、发布人信息错误，以及向未签署投顾服务协议的客户提供投资建议等问题。

从总部治理、投行质控，到分支机构适当性管理、投顾业务，再到信息技术事件报告，问题分布在不同业务和管理环节。这使得新任总经理上任后的任务非常艰巨，即如何让内控能力跟上开源证券过去几年不断扩大的业务版图。

两年财报追溯更正，证券投资收入占比超六成

财务报表层面，开源证券也出现了需要追溯更正的问题。

中诚信国际2026年评级报告披露，开源证券根据董事会决议对重大会计差错进行了调整，主要涉及远期购买金融资产协议中衍生金融负债确认，以及自有资金持有金融资产估值存在差错。公司因此对2023年、2024年合并及母公司财务报表进行更正，涉及交易性金融资产、衍生金融负债、公允价值变动收益、所得税费用、未分配利润等多个科目。

调整后的数据显示，开源证券2023年至2025年营业收入分别为29.09亿元、29.15亿元和31.21亿元，净利润分别为5.03亿元、7.37亿元和8.08亿元。虽然整体盈利仍在增长，但收入结构发生了十分明显的变化。

2023年，证券投资业务贡献12.69亿元收入，占营业收入43.61%，投资银行业务则贡献8.57亿元，占29.47%；到2025年，证券投资业务收入升至19.66亿元，占比已经达到62.99%，投行业务则下降至2.55亿元，占比只剩8.17%。按照财务报表项目看，2025年投资收益及公允价值变动损益合计17.74亿元，占营业收入56.85%。

因此从收入端看，证券投资业务成为开源证券近两年业绩增长的主要支撑，而投行业务明显收缩。这种结构也会增加业绩对市场行情的敏感度，中诚信国际也明确提醒，开源证券权益投资规模较大，经营及盈利稳定性容易受到市场波动影响。

不过2026年上半年，部分业务已经出现修复。据开源证券2026年半年度工作会披露的信息，开源证券经纪业务收入和利润同比均增长超过40%，投行股权业务收入同比增长66.66%；在北交所、全国股转公司2026年二季度证券公司执业质量评价中，开源证券以137.93分排名第一。

主体评级维持AAA，市场信用指标出现改善

信用端的变化，则提供了另一个观察这家券商的角度。

公开信息显示，中诚信国际2026年6月仍给予开源证券AAA主体信用等级、评级展望稳定，有效期至2027年6月26日。评级机构认为，陕煤集团的强股东背景、较强资本实力以及业务多元化，对公司信用水平构成支持；截至2025年末，公司净资本150.26亿元，风险覆盖率227.42%，流动性覆盖率415.43%，整体偿债能力仍处于较好水平。

但同一份报告也把“经营稳定性面临压力”“风险管理和合规运营要求提高”“权益投资规模较大”以及“投行业务收入继续下降、债券承销业务恢复情况有待观察”列为关注事项，并明确指出，如果未来公司治理和内部控制出现重大漏洞和缺陷，可能触发评级下调。

与此同时，公开信息显示，开源证券的YY隐含评级已由此前的6降至3.18，在YY评级体系中，数值越低代表信用资质越好，因此这一变化意味着市场定价所反映的信用风险明显下降。

换言之，尽管开源证券近年经历IPO终止、监管处罚和治理整改等事件，但从债券市场定价来看，投资者对其偿债能力和信用风险的判断反而有所改善。对于新任总经理李盈斌来说，上任后的关键在于形成清晰的董事会监督、经营层执行与合规风控约束机制，并且让投行业务重新获得客户和市场信任。