3月，香港廉政公署与证监会代号“导火线”（Fuse）的联合执法行动，将对冲基金无极资本（Infini Capital）光鲜投资版图背后的黑色链条，悉数“引燃”。

超过400万港元的贿款，撬动了高达3.15亿港元的非法利润，涉案的两家中资券商高层与一家对冲基金高管被捕。风暴眼中，正是近年来在港股市场异常活跃、堪称中东资本“东渐”急先锋的无极资本。

与此同时，“导火线”正在引出更多的火星。3月19日，自动驾驶芯片公司黑芝麻智能（02533.HK）宣告配售交易仍在推进，但作为配售代理的中金公司（03908.HK）与华泰国际已紧急“割席”退出；相映成趣的是，黑芝麻智能与无极资本之间的“认购协议”却依然有效。

这一微妙细节，揭示了无极资本不愿轻易放弃其在中国资本市场悉心经营的“资本局”。

中东桥梁

无极资本的崛起，与其创始人钱涛（Tony Chin）的个人背景和战略定位密不可分。

公开资料显示，钱涛出生于上海，幼年随家人移居香港，后赴美国密歇根大学安娜堡分校深造，获经济学学士学位。钱涛的职业生涯始于国际顶级投行，曾任职于摩根士丹利（MS）和汇丰银行并购部门。创立无极资本之前，钱涛是香港私募股权公司GCS Capital合伙人，该私募同样专注于亚洲金融行业并购和重组机会。

2015年6月，钱涛在香港注册成立无极资本。早期，无极资本名不见经传，甚至常为募集资金而奔走，转折点发生在2024年。随着中东主权财富基金加速布局中国资产，寻求从互联网到硬科技的多元化投资，钱涛敏锐地抓住了这一历史性机遇。

钱涛将自己定位为“中东资金和中国硬科技企业的投资桥梁”。2024年3月，无极资本获批在阿布扎比设立办事处。

2025年4月，上证报受访时，钱涛透露，无极资本已获得阿布扎比金融特区金融监管局批准，正式取得金融牌照，成为全亚洲同类型企业中首个获批阿布扎比金融牌照并在当地设立办事处的机构。

钱涛明确表示，无极资本正在积极推动与中东主权财富基金的合作，创新搭建中东主权基金与中国硬科技的资本通道；未来无极资本将在上海和深圳设立办公室，帮助更多内地企业把握中东合作机遇。

换言之，无极资本的“角色功能”，正是深度对接中东长期资本的全球化配置需求，为其挖掘中国科技产业高成长赛道的优质标的。

自此，无极资本背靠中东“金主”，开启了在港股市场的激进扩张。无极资本出手阔绰，迅速构建起一个覆盖人工智能、新能源、智能制造等前沿领域的庞大投资组合。

其投资轨迹清晰可见。早期，无极资本作为基石投资者参与了顺丰控股（06936.HK）、曹操出行（02643.HK）、蓝思科技（300433.SZ）、卧安机器人（06600.HK）等公司的IPO（首次公开募股）。

2025年，这家机构以“包盘式”投资手法在港股市场掀起巨浪。不完全统计，2025年6-9月的短短三个月内，无极资本通过配售方式向港股上市公司提供的资金接近150亿港元。

2025年7月，作为唯一认购方，无极资本全额认购人工智能软件公司商汤-W（00020.HK）的配售新股，投资额达25亿港元；同期，独家参与范式智能（06682.HK）的H股配售，以约13.06亿港元认购2590万股。

2025年8月，参与中国儒意（00136.HK）的配售，斥资约39亿港元。2025年9月，参与光伏硅料龙头协鑫科技（03800.HK）的定向增发，总注资约54.46亿港元；同期，参与SaaS服务商微盟集团（02013.HK）第一A批认购，总额约15.56亿港元，完成后持有微盟扩大后股本的16%，成为其最大单一股东。

这一系列操作使得无极资本在短时间内成为港股科技板块不可忽视的资本力量，其投资逻辑高度聚焦于中国“硬科技”，押注中国经济的数字化转型与科技自立，重点布局AI算力、智能驾驶、新能源、企业服务及智能硬件等核心赛道。

配售违约

3月香港廉政公署行动前夕，无极资本完成了一笔关键交易，而这笔交易也成为观察其当前处境的最佳窗口。

3月9日，黑芝麻智能发布公告，宣布与无极资本签订认购协议。根据协议，无极资本将以每股18.88港元的价格认购约3354.46万股新股，总代价约6.31亿港元。中金公司和华泰国际担任此次配售的联席配售代理。

然而，形势急转直下。

3月19日，黑芝麻智能再发公告，称已与配售代理中金公司、华泰国际订立终止协议，双方同意终止配售代理协议。公告特别强调，其与无极资本签订的认购协议“仍然有效及具有约束力”，认购事项的完成须待协议条件达成。黑芝麻智能方面解释称，终止配售代理仅为合作环节调整，旨在优化交易模式、确保融资顺利推进，将继续直接与无极资本推进该笔融资。

配售代理的紧急避嫌与发行方坚称交易继续的鲜明对比，犹如一面镜子，映照出无极资本即便身处调查漩涡，仍不愿放弃其在中国资本市场，特别是前沿科技领域悉心经营的“资本局”。

需要指出的是，多家国际顶级投行，如高盛（GS）、摩根士丹利、摩根大通、瑞银（UBS）等，早已因无极资本激进的风格和合规风险与之保持距离或终止合作。

而随着“导火线”行动的持续推进，前沿科技领域悉心经营的无极资本罕见“违约”了。

4月23日，微盟集团公告称，取消无极资本第二B批认购事项，涉及款项总额3.89亿港元，占原认购金额的25%。经考虑集团现有财务资源及经营现金流，认为资金需求可通过内部资源满足。

声明指，由于认购方未能履行协议之约定，于最后截止日期（即4月12日）前至少十个营业日通知第二B批认购事项指定人士的身份，且未能按期发出完成通知，已构成协议项下相关义务的违约。

微盟也因此书面警示认购方其违约行为，并评估为应对违约事项而采取的适当措施。

此前，“导火线”行动的冲击波迅速扩散。消息传出后，与无极资本关联密切的多只股票股价剧烈波动。商汤和微盟均在列，微盟甚至在3月30日跌至近期股票低点1.41港元/股。

被投之困

尽管无极资本的投资组合星光熠熠，但其所投的不少明星企业，亮眼概念背后却面临着业绩亏损、商业化落地艰难等现实挑战。

以黑芝麻智能为例。2025年年报显示，黑芝麻智能期内营收8.22亿元，创历史新高，同比增长73.4%，连续三年实现高增长。毛利从1.95亿元增长至3.37亿元，整体毛利率稳定在41.0%。得益于具身智能及解决方案业务高速增长，公司全年经营性亏损同比收窄17.5%。

然而，这家“自动驾驶芯片第一股”仍面临巨大的盈利挑战。

2025年，黑芝麻智能归母净亏损仍达14.25亿元，较2024年的归母净利润3.13亿元大幅下降。这主要是由于研发和销售方面的支出显著增加，2025年，黑芝麻智能研发开支为14.17亿元，销售开支为8789万元，一般及行政开支为2.98亿元。

因此，即使身处“导火线”行动的风暴中心，黑芝麻智能仍坚持推进与正被调查机构交易的决定，实是资金渴求下的无奈选择。

在无极资本的投资矩阵中，范式智能亦是一个值得深入剖析的节点。值得一提的是，范式智能与2026年初登陆港股的国产GPU龙头企业天数智芯（09903.HK）有着深度的资本与战略绑定。

天数智芯于2026年1月8日在港交所主板上市，此次IPO引入了18家基石投资者，承诺认购总额达15.83亿港元，范式智能便是其中之一。

双方的合作远超财务投资。范式智能作为天数智芯IPO的重要基石投资人及长期战略合作伙伴，双方从技术适配、产品集成到客户共拓堪称全面协同。范式智能旗下的信创模盒ModelHub XC，已为天数智芯芯片适配了近500个主流大模型，共同构建自主可控的AI算力底座。

因此，通过投资范式智能，无极资本间接嵌入了国产GPU算力核心企业的生态圈。但范式智能的To B生意与GPU国产替代一样，仍是不好走的路。

2025年财报显示，范式智能总营收达71.35亿元，同比增长35.6%；经调整归母净利润为1784万元，首次实现全年盈利。然而，尽管范式智能实现了经调整后的盈利，但按国际财务报告准则（IFRS）计算，2025年净亏损仍为2630万元，距离全面盈利仍有距离。

天数智芯作为国产通用GPU的代表企业，高增长与高亏损并存。2025年，天数智芯实现营收10.34亿元，同比增长91.6%；但亏损态势持续，2025年净亏损10.04亿元，同比扩大12.5%。如果剔除以股份为基础的付款开支5.26亿元和上市开支约3986万元等非现金支出，经调整净亏损为4.38亿元。

值得关注的是，天数智芯持续进行高强度研发投入。2025年研发开支达9.74亿元，同比增长26.1%，占总营收的比例高达94.2%。这种“烧钱”模式在芯片行业并不罕见，但也凸显了资本持续输血的重要性。

不难发现，无极资本被投“硬科技”企业的共同难题在于：技术研发投入高、周期长，短期难以实现盈利；所处行业竞争白热化，市场格局未定；估值在高融资下被推高，后续增长压力巨大。

无极资本虽以中东“耐心资本”自居，押注中国硬科技的远期未来，但其激进的投资风格和背后复杂的资金操作，随着导火线行动的推进被揭开一角，没揭开的则可能是上述被投企业的额外非经营风险。