8月28日，邮储银行（601658）披露2026年半年度报告。

截至6月末，邮储银行资产总额19.8万亿元，客户存款17.4万亿元，客户贷款总额10.3万亿元，分别较上年末增长6.07%、5.42%和6.41%；上半年营业收入1924.8亿元，同比增长7.3%；净利润516.7亿元，同比增长4.6%。

把这份报告与4月29日发布的一季报相减，可以得到第二季度的单季数据。在第二季度，邮储银行营业收入963.2亿元，同比增长6.9%；营业利润270.8亿元，同比下降12%；归属于银行股东的净利润257.8亿元，同比增长7.5%。

同一个季度里，收入在增长，营业利润在收缩，净利润却在加速。

增长的98.4%，是一次冲回

第二季度，邮储银行营业利润同比少了37亿元。支出端有两项在往上走：业务及管理费501.5亿元、同比增长5.51%，而一季度这一项还是同比下降1.3%；信用减值损失183.2亿元、同比增长66.6%。两项再加上税金及其他小额支出，合计比去年同期多出约99亿元，收入端多出的62.4亿元覆盖不了这个缺口。

让净利润最终转为正增长的，是营业利润之下的两笔。

第一笔是营业外收支净额。上半年这一项为27.5亿元，去年同期是−1.2亿元；扣除一季度的−0.2亿元，第二季度单季为27.6亿元。附注显示，本期营业外支出为−27亿元，负数即净收益，构成是罚款和赔偿金支出440万元、案件及诉讼预计损失本期冲回27.7亿元、其他240万元。对应到预计负债科目，名为“案件诉讼及其他”的预计负债，年初余额31.4亿元，期末余额3.7亿元，本期计提（转回）栏为−27.7亿元，本期支付栏为空。也就是说，此前为未决诉讼计提的准备，在这个报告期内被冲回了27.7亿元，没有发生实际支付。补充资料里的非经常性损益明细表把这27.7亿元列为“案件及诉讼预计损失本期冲回”，扣除所得税影响后归属银行股东的非经常性损益为21.3亿元，去年同期为−1.1亿元。是哪一起案件、依据什么冲回，报告没有说明。

第二笔是所得税。第二季度所得税费用40.2亿元，同比少缴26.8亿元、下降40%，单季实际税率13.5%，上年同期21.8%。上半年的实际税率10.1%，上年同期14.80%。报告把原因归为“减免税收入增加”，具体是持有的中国国债及地方政府债利息收入免税。这一条与资产端的动作对得上：政府债券投资从27145.1亿元增加到33838.9亿元，净增6693.7亿元，在债券投资中的占比从53.5%升到60.4%。按当前政府债收益率水平粗算，这部分增量大约能带来每年130亿至150亿元的免税收入。

收入端还有一处结构需要留意。上半年手续费及佣金净收入189.8亿元、同比增长12.2%，但这20.6亿元的增量里，手续费及佣金收入只贡献了10亿元（增长3.9%），另外10.66亿元来自支出端——手续费及佣金支出从85.6亿元降到75亿元、下降12.5%，报告解释是“向邮政集团支付的佣金减少”。第二季度这一结构更明显：当季手续费及佣金净收入同比多增3.30亿元，其中收入端同比多收1.53亿元，支出端同比少付1.77亿元——支出端以"少付"贡献了53.6%的增量。

邮储银行有大量存款来自邮政代理网点，银行按代理吸收的存款规模向邮政集团支付佣金。这笔费率在2025年和2026年一季度两次下调，下调省下的支出，当期就体现在半年报里。但红利是一次性的：费率已经降过两轮，到2027年，这笔"少付佣金"不会再贡献新的同比节省。

此外，收入细项里，代理业务手续费42.8亿元、同比减少14.5亿元、下降25.3%，是降幅最大的一项，报告在正文中只解释了投行、理财、托管和其余四项的增长，没有提及代理业务和银行卡的下滑。

买债越多，收益越薄

一季报披露一季度净利息收益率1.65%，半年报披露上半年1.63%。用上半年的净利息收入与生息资产平均余额倒推，第二季度单季净利息收益率约1.58%，比一季度下降7个基点。两年前，2024年上半年的数字是1.91%。

拆成两端看，压力的位置在发生转移。第二季度生息资产收益率测算约2.55%，一季度约2.66%，下降11个基点；计息负债成本率测算约0.99%，一季度约1.02%，只下降3个基点。

负债端的降息红利正在接近尽头。个人活期存款的平均付息率已经降到0.05%，3.3万亿元的平均余额对应半年利息支出8.7亿元，继续下探的空间有限。

客户存款整体平均付息率0.98%、同比下降25个基点，是这份报告里改善最明显的一项，但归因表显示，131.9亿元的利息支出减少中，规模因素增加了63.7亿元、利率因素减少了195.6亿元——成本下降靠的是挂牌利率下调，不是结构改善。同期活期存款在客户存款中的占比从25.75%降到24.31%，个人活期存款余额减少1212.3亿元。

资产端的缺口，邮储银行用债券补。上半年资产总额增加11339.1亿元，其中金融投资增加7988.5亿元、占70.5%；第二季度资产增加3041.7亿元，金融投资增加2829.1亿元，占比升到93%。

买债的代价体现在收益率上。投资平均余额从49674.3亿元增至57660亿元、增幅16.1%，平均收益率从2.82%降到2.44%、下降38个基点。规模带来的96.80亿元利息收入增量，被利率因素抵消掉91.44亿元，净增5.36亿元——投资利息收入同比只增长0.77%。债券结构上，政府债增加6693.7亿元，金融机构债减少1248亿元、公司债减少96.2亿元，增量全部集中在政府债。政府债在信用风险加权资产和所得税上有优势，名义收益率则低于其他品种。久期同时被拉长：5年以上债券占40.50%，1至5年占44.89%，两者合计85.39%。

信贷投放上，第二季度出现了一个值得记录的变化。当季客户贷款增加1358亿元，其中公司贷款增加1552.2亿元，个人贷款减少174.3亿元，票据贴现减少19.94亿元。上半年个人贷款累计只增加627.7亿元、增幅1.3%，增量全部来自个人小额贷款（主要为个人经营用途）的1091.4亿元，个人住房贷款减少358亿元、信用卡透支及其他减少200.1亿元、个人其他消费贷款增加94.4亿元。个人贷款在客户贷款中的占比从50.21%降到47.80%，是两年内首次跌破50%。

个人存同步走弱：第二季度个人存款净减少155.5亿元，公司存款增加1616.8亿元。

不良率突破1%

6月末，邮储银行不良贷款余额1029.5亿元，不良贷款率1.00%，较上年末上升5个基点，是这家银行首次站上1%。节奏上，一季度上升4个基点、二季度上升1个基点；不良余额一季度增加90.7亿元、二季度只增加23.6亿元。

二季度不良的少增有一部分是处置加大的结果。上半年处置表内不良贷款本息379.1亿元，其中清收71.5亿元、占18.9%，常规核销134.1亿元、占35.4%，不良资产证券化164.5亿元、占43.4%；通过清收处置表外不良贷款实现回现40.5亿元。用披露的不良生成率倒推，上半年的处置及上调规模约344亿元，其中一季度约134亿元、二季度约210亿元。

同期，关注类贷款余额增加256.2亿元到1772.7亿元，占比从1.57%升到1.73%、上升16个基点；一季度增加184.1亿元，二季度增加72.2亿元，二季度的关注类增量是同期不良增量的3.1倍。

拨备是这一部分最需要对照的一组数字。上半年信用减值损失360.3亿元、同比增长65.9%，其中贷款减值损失376.7亿元、同比多提146.7亿元、增幅63.8%。即便如此，拨备覆盖率仍从227.94%降到214.93%，下降13.01个百分点。按期末不良余额计算，要让覆盖率维持在上年末水平，需要的拨备是2346.7亿元，实际为2212.8亿元，缺口133.9亿元。

信用成本（年化贷款减值损失／贷款平均余额）从0.496%升到0.749%、上升25个基点，而同期年化不良生成率只从0.93%升到0.95%、上升2个基点。两个指标之间的差距说明，多提的部分有相当比例用于填补核销和证券化转出对拨备的消耗。换个角度，如果按2025年上半年的信用成本水平计提，上半年只需249.6亿元，实际多提了127.1亿元，税后约合114亿元。

不良的分布上，个人贷款占客户贷款47.8%，却贡献了75.2%的不良。个人小额贷款不良余额439.7亿元、占全部不良的42.7%，不良率2.55%，而这个品种上半年余额仍在以6.7%的速度扩张。个人其他消费贷款不良率从1.54%升到1.80%、上升26个基点；信用卡透支及其他不良率与上年末持平于1.45%，但年化不良生成率从3.06%升到3.68%；个人住房贷款不良率从0.69%升到0.82%，同期贷款余额下降1.51%而不良余额增长17.1%。

公司类贷款不良率从0.54%降到0.52%，但不良余额从230.68亿元增至255.16亿元、增幅10.6%，比率的下降来自公司贷款余额14.1%的扩张。

去掉诉讼冲回和佣金重定价，这份半年报剩下的，是几项尚在途中的调整。息差、零售、拨备都还在变化，至于拐点何时出现，仍待观察。