2025年一季度，信也科技（FINV，原拍拍贷）营收同比增长7.9%，净利润同比也大幅增长。

然而，过度依赖担保收入、逾期率持续攀升，及暴力催收投诉频发，暴露出公司业务模式与合规性风险，引发市场对其长期可持续性的质疑。

担保收入占比下降，主导地位未改

2025年一季度，信也科技营收34.81亿元，同比增长7.9%，高于2024年全年4.1%和2024年四季度的2.5%。净利润7.38亿元，交易额521亿元，同比增长7.9%。

2024年，公司担保收入达到50.85亿元，占总营收的39%，远超行业头部助贷机构的平均水平（约30%）。2024年四季度，公司担保收入为12.06亿元，占比34.89%，低于占比38.91%的贷款促成服务费（13.45亿元）。2025年一季度，公司担保收入为11亿元，占比31.6%，进一步低于占比42.46%的贷款促成服务费（14.78亿元）。

虽然最近两个季度占比有所下降，但从趋势上看，担保收入主导地位未发生根本改变。若违约率继续上升，坏账风险将进一步加剧公司财务压力。

黑猫投诉平台显示，2025年5月13日，一用户投诉借款3000元，一共30天，15天为一期，每期担保费450元，担保费总额高达900元。另有用户表示，仅因登录App被扣119元会员费，收费不透明问题暴露合规隐患。

逾期率上升，平均贷款期限缩短

2025年一季度，信也科技促成交易额521亿元，同比增长7.9%，略高于2024年四季度的7.8%（540亿元），但远低于2022年的28.1%。在贷余额741亿元，同比增长13.5%，高于2024年全年的6.1%。

然而，资产质量恶化的趋势并未得到有效遏制。2024年年末，90天以上逾期率从2021年的1.26%上升至2.13%，且三季度一度突破2.5%，明显高于行业平均水平（约1.5%）。2025年一季度末，90天以上逾期率2.04%，较2024年四季度末下降了0.09个百分点。

但2024年四季度的客户结构数据显示，平均贷款金额增至9044元（增长18%），贷款期限缩短至8.2个月，表明高额短期借贷增加了风控压力；2025年一季度末，平均贷款金额进一步增长至10,494元，贷款期限仍为8.2个月。

2024年，公司重复借款人占比高达86.5%，2025年第一季度未披露重复借款人占比，但这部分交易量为人民币426亿元，同比增长8.4%。独立借款人增长停滞，获客效率低下。

2024年四季度，公司利润增长依赖于减少拨备（应收贷款拨备下降40.7%），这一短期提振措施不可持续，进一步加剧了资产质量的隐患。

用户负面反馈增长，合规风险待解

截至2025年6月上旬，黑猫投诉平台以“拍拍贷”为关键词搜索结果达6.5万条，相比2024年四季度的5.54万条和2025年4月1日的5.94万条分别增长了17.33%和9.43%。近30天新增1773条投诉，平均每日约60条。虽然“仅为关键词搜索结果，不代表企业投诉总量”，但从某种程度上表明了拍拍贷在用户中的口碑。

其中，许多用户投诉利息高达36%，远超国家规定的24%红线，且附加高额罚息和会员费。

还有一些用户则表示，仅因逾期两天便遭遇骚扰，影响了其亲友生活；更有未借款的用户称催收公司直接联系其单位，严重干扰生活。

将于2025年10月1日生效的《商业银行互联网助贷业务管理暂行办法》强调加强风控和消费者权益保护，信也科技虽在2024年报中声称用户满意度高达98%，却未披露催收整改措施。2024年，部分助贷机构因不当催收被约谈，信也科技的合规性面临巨大压力，急需加强催收管理，避免因合规问题陷入困境。

海外业务高增 需防范政策风险

2025年一季度，信也科技的国际业务交易额突破30亿元，同比增长36%，高于2024年全年的27.8%，其中营收7.1亿元，占总营收的20.4%，接近2024年四季度的21.4%。

2024年，菲律宾业务增幅高达140%，主要依托印尼、菲律宾的金融牌照及7家合作机构。然而，90%以上的业务仍集中在东南亚，面临较大的政策与经济风险。2024年，印尼收紧了外资金融监管，并且印尼盾对人民币的汇率波动达8%，压缩了营收的实际价值。

2025年一季度增速虽然亮眼，但较2024年菲律宾业务的140%增速有所放缓，显示出市场饱和的风险。高成本的本地化运营亦需持续投入，可能影响整体增长动力。公司目标是在2030年实现海外营收占比50%，但地缘风险和合规压力可能拖累长期表现。

重消费轻研发未改

2025年一季度，信也科技宣称升级了大语言模型E-LADF和智能体平台Zeta，以提升风控效率。2024年，公司研发费用仅为4.97亿元，同比下降2.7%，远低于营销费用20.14亿元（增长6.7%），技术竞争力相对滞后，远落后于行业头部企业，如蚂蚁集团仅2024年研发投入超过200亿元。2025年也未见根本改观，公司一季度研发费用为1.20亿元，同比增长4.60%，但环比略降22万元。

公司仍实行典型的双层股权结构，四位创始人顾少丰、张俊、胡宏辉、李铁铮合计持股43.5%，却拥有高达89.5%的投票权，内部治理权力高度集中。2025年一季度，公司再次派发7030万美元股息，占季度净利润的约65%，资本开支与研发投入占比较低，引发市场对其重分红轻创新的质疑。

自2024年起，公司高管变动频繁，总裁由陈萍萍接任，但财报并未详细披露其战略规划与过往履历，外部投资人难以判断其改革能力。CFO徐佳圆在2025年3月24日减持了10万股，套现了107.2万美元。此外，公司核心技术岗位鲜有外部人才加入，人才结构老化，创新能力面临掣肘，难以有效应对新规下对风控、用户保护与合规科技能力的要求。

监管与竞争压力持续加剧

2025年一季度，信也科技服务了114家金融机构，小微交易额150亿元，同比增长15%，优于2024年全年23%的增速。

然而，国内市场竞争愈加激烈，传统银行和互联网巨头（如花呗）不断蚕食优质客群，导致营销费用持续攀升（2024年增长6.7%）。随着《商业银行互联网助贷业务管理暂行办法》将于2025年10月正式实施，信也科技现行的高比例担保收入模式将面临挑战。新规要求金融机构不得通过第三方平台隐性收取担保费，平台需向用户充分披露费率构成，或将迫使公司调整其主要盈利来源结构。

同时，行业竞争格局持续恶化。奇富科技（QFIN/03660）、乐信（LX）等头部平台加快向自营放贷、联合放款、技术输出等合规性更高的路径转型，蚂蚁、微众银行则凭借资金成本和风控优势不断压低获客边际成本。反观信也科技，2024-2025年技术投入仍偏低，未披露应对策略，可能在监管趋严与用户敏感度提升双重夹击下，陷入被动。

此外，反催收舆情持续发酵，全国多地消费者保护协会已联合发布倡议书，针对“暴力催收、高收费陷阱”等问题设立专项举报机制，信也科技若未在新规前完成内部整改，或将在监管抽检中成为重点关注对象。

2025年，公司预计营收将在144亿至150亿元，同比增长10%至15%，高于2024全年和2025年一季度增速。