10月20日，露笑科技（002617)公告称，其控股股东露笑集团解除1800万股的质押，至此，控股股东及一致行动人被质押的股份为2.03亿股，占其所持上市公司股份的比重为72.46%，由于半年报的业绩向好及9月底的股市好转，公司股价从今年底点反弹近50%，目前市值在120亿元上下徘徊，质押压力有所减轻。

2020年，借助半导体的热点，露笑科技股价一度到每股20.44元，此后一路下跌，今年最低一度在7月9日至每股4.48元，当天晚间，公司发布半年报业绩预告，预计上半年盈利为1.8亿至2.1亿元，同比增长61.75%-88.71%，主要原因是登高机业务增长和光伏的稳定利润贡献。

受此预告提振，公司股价反弹，而其半年报归母净利润为1.8亿元，刚好达到预测下限。不过，这一高增长迷雾重重，公司登高机才由2023年发展而来，与之相伴随的是，公司长期应收账款飙升，这是由分期销售带来的；而公司上一次出现长期应收款飙升是在2017年并最终暴雷，这次会不一样吗？

长期应收款飙升的秘密

带领公司实现业绩增长的登高机业务，是露笑科技2023年新进入的领域。

2023年，露笑科技登高机业务实现营收3.09亿元，交付了6514台，毛利率为19.83%。2024年上半年，公司高空作业设备实现了5.4亿元，交付了9194台，毛利率上升至25.4%。其子公司涉及该业务的是安升重工，后者成立于2023年2月，2024年上半年，该公司实现营收2.82亿元，净利润为2109万元。

这一业务采用融资租赁的方式销售，其爆发必然伴随长期应收款的飙升。2022-2023年年底及2024年6月底，露笑科技的长期应收款分别为0.42亿元、3.22亿元和7.79亿元，一路飙升。

融资租赁的销售模式，解决了下游客户在大额产品上资金不足的难题，可以很快驱动销售，但坏处是形成对下游的长期应收款，且容易产生较高的坏账。

此前露笑科技曾因为激进的融资租赁模式吃过大亏。2017年，露笑科技长期应收款余额从期初的0.63亿元增加至3.84亿元，这主要是其�