12月4日，民生证券发布宏观市场点评，对本周人民币汇率相对美元一直波动压力比较大，股市对于汇率的“脱敏”的原因结合当前的市场环境和结构给出了一些见解。

本周人民币汇率相对美元一直波动压力比较大的外部诱因和特朗普相关。他在周日发声维护美元地位，直指金砖国家。而近年来，人民币一直被视为美元的重要替代品之一。再加上，拜登政府发布了最新的对华半导体出口管制措施，将140家半导体相关企业列入了实体清单，也带来一定压力。而内部因素是在“支持性货币政策”论调和宽松预期升温下，10年国债收益率在周一跌破2%，中美利差（以及其预期）产生客观压力。

从股市的表现和结构变化来看，政策转向下内需逻辑是对冲。这一点表现的比较突出，上涨靠前的是偏内需的行业，而下跌的行业有明显的出口链色彩。近两年外资参与度存在不确定性的背景下，今年9月以来股市行情的重要力量是新股民而他们投资决策行为中汇率因素影响占比可能较小。