2月26日，华泰证券发表研究报告称：

2025年2月103个游戏版号获批，发放数量维持较高水平

国家新闻出版署2月21日发布当月游戏版号，其中国产版号数量为110个（1月123个），2025年1-2月累计发放较24年同期增加7个；进口版号从去年4Q开始改为更高频次的按月发放，今年1月和2月分别发放13个和3个。分类型而言，2月新增国产游戏版号中，移动游戏共98款，PC端游戏5款，同时获得移动与PC端版号的游戏共5款。

2025年中宣部表示将会抓好游戏精品出版工程

2024年12月游戏产业年会上，中宣部出版局副局长杨芳表示25年将重点抓好游戏精品出版工程。我们预期25年版号发放或倾向于精品头部游戏，其中PC头部游戏有助于推动游戏显卡购置需求。当前游戏政策环境利好行业，版号发放数量维持较高水平，自24年发放进入上升周期后逐步常态化。

阿里《三幻2》获取版号，灵犀玩家保持较高关注度

阿里旗下灵犀互娱新作《三国志幻想大陆2：枭之歌》已取得移动和端游版号，我们初步预计《三幻2》全渠道年化流水有望达到15-25亿元。游戏已于1月15日开启测试招募，凭借前作的优异表现，灵犀玩家对续作关注度较高。玩法层面，《三幻2》延续核心机制，为传统卡牌角色的固定定位带来了更多发展可能，叙事新增多角色视角深入打磨剧情，同时创新策略玩法并引入转职系统；用户测试后反馈游戏画面效果优秀，新游工作室发布的三国Fantasy系列内容也获得千万级观看。

网易4Q端游收入同增57%,《灵兽大冒险》2月获版号

2025年2月网易养成类新游《灵兽大冒险》手游和端游已获得版号，我们初步预计其年化流水有望达到6-12亿元。游戏融合了开放世界探索与宠物养成元素，但当前尚未发布PV内容或开启首轮测试。网易4Q端游收入同比强劲增长57%，主因暴雪游戏回归，1Q《漫威争锋》PC游戏有望贡献更多收入。我们预期25年网易PC游戏流水增长40%以上，更多新立项游戏将在26-27年上线，重点储备包括《漫威争锋》、《万民长歌》、《无限大》、《界外狂潮》。近期丁磊加强对公司核心业务的管理，对网易组织架构进行调整，例如将研发资源着重在头部项目。