3月7日，上交所发布公告，将于3月14日对海阳科技主板上市进行审议。这意味着，自2023年6月提交招股书（申报稿）后，历经两轮问询，海阳科技闯关IPO将进入重要的审核阶段。

海阳科技是一家以尼龙6切片、尼龙帘子布及涤纶帘子布为主营业务的企业，公司最初是中国石化下属公司改制而来，此后，自2021年开始，公司业绩也获得了较大的发展：2020-2024年，公司营收分别为27.59亿元、39.47亿元、40.67亿元、41.13亿元和55.42亿元，归母净利润分别为0.34亿元、2.77亿元、1.54亿元、1.25亿元和1.66亿元，从过去五年来看，公司营收保持了较快稳定增长，净利润也维持在一个大体稳定的水平。

《财中社》发现，公司业绩的快速增长与股东的支持不无关系。在2020年前后，产业上下游巨头相继入股海阳科技，公司多年以来的前五大客户和供应商均有股东的影子，这也成为交易所问询的重点之一。

上下游入股，不乏行业巨头

海阳科技原为南化集团泰州化纤公司，属于中石化南化集团。2005年，根据国资委对中石化主辅分离的精神，被纳入改制名单，2006年改制完成，海阳有限成立，1073名股东委托现任董事长陆信才在内的48名股东持股，个人最高持股为2.8%。

此后从2006年至2018年期间，历经变更，实际股东降至200人以内，2020年初，海阳有限整体变更为股份有限公司，此后又于2021年8月进行了增资扩股。在IPO前，陆信才直接只有8.44%，并通过赣州诚友控制12.34%，陈建新、沈家广、季士标、吉增明及茆太如直接持有24.26%，上述六人为共同实际控制人。

2021年8月的增资扩股，让公司踏上了冲击资本市场之路。这次融资大约募集1.41亿元，除了0.57亿元是由老股东认购外，其余的0.84亿元是由新股东玲珑有限认购，持股比例为10.3%，入股价格为6元/股，后者是上市公司玲珑轮胎（601966）的子公司，玲珑轮胎是中国营收规模位居前列的轮胎制造企业，属于海阳科技的下游。

为保障玲珑有限的权益，2023年4月10日，实控人之一陆信才承诺，若海阳科技未能于2023年6月30日前或双方另行书面确认的其他时间前提交申报材料，玲珑有限有权按《增资协议》约定转让持有的股份。此外，转让时，如果出现差价，陆信才需补偿差价。如发行人成功IPO上市，本承诺将自动终止。

除了玲珑有限外，另一产业资本恒申集团也位列重要股东。2018年12月，242名员工股东退股，以4元/注册资本的价格向恒申集团、赢石投资和福建中深转让海阳有限2429万股，此后，恒申集团又在2019年3月以4元/1元注册资本的价格增资58.82万元，在2021年8月增资扩股后，恒申集团持有海阳科技7.84%的股份。

恒申集团也是一家化工巨头。恒申集团官网显示，公司是一家大型跨国企业集团，是全球最大的己内酰胺生产商，2024年位列中国企业500强第279位，福建民营企业100强第4位。目前，恒申集团控制了上市公司恒申新材（000782），后者的主营业务也包含了尼龙6切片，是海阳科技的直接竞争对手。

关联交易受关注

产业巨头的入股，不仅给海阳科技贡献一定收入，也成为重要的采购对象，而这类交易在IPO过程中也被交易所问询。

报告期（2021年至2024年上半年），海阳科技向玲珑轮胎销售额分别为0.36亿元、0.58亿元、0.97亿元和0.91亿元，其对玲珑轮胎的销售主要为帘子布。自2021年入股后，来自玲珑轮胎的采购呈现逐年上升的趋势。

此外，海阳科技另一常年位列前五大客户的力伟纺织，其实控人配偶持有海阳科技0.88%的股份，持股比例不足5%，不属于关联方。2021年、2022年及2024年上半年，海阳科技对力伟纺织销售尼龙切片2.7亿元、2.52亿元和1.22亿元，2023年不在前五大客户之列。

恒申集团不仅发生了关联销售，还贡献关联采购。报告期，海阳科技对恒申集团的关联销售分别为0.34亿元、0.53亿元、0.38亿元和450万元，产品为切片；公司对恒申集团的采购额分别为11.57亿元、11.03亿元、12.01亿元和10.18亿元，主要采购产品为己内酰胺，对其采购额常年占营业成本的比重在30%以上。

对于这些关联交易，交易所要求公司解释存在关联采购和销售的合理性。对此，海阳科技在问询函回复中称，公司同恒申集团控制下不同公司进行采购及销售交易，双方之间的采购、销售均为独立商品、服务购销，且定价公允。因此，公司与恒申集团同时存在关联采购和销售具备合理性。玲珑轮胎为主营轮胎产品生产、销售的上市公司，帘子布为轮胎生产过程中所需的原材料，而公司作为帘子布的重要生产企业，双方具备合作的商业合理性。公司向其销售的帘子布产品系按照市场价格确定，定价公允。

业绩稳定性不足

此次，海阳科技选择在上交所主板上市。

对此，海阳科技表示，公司业务模式成熟，经营业绩稳定、规模较大，系行业内具有代表性的优质企业，属于主板重点支持的优质企业，符合主板的定位要求。

化工制造行业具有一定的周期性。报告期（2021-2023年及2024年上半年），公司营收分别为39.47亿元、40.67亿元、41.13亿元和27.42亿元，归母净利润分别为2.77亿元、1.54亿元、1.25亿元和0.78亿元。不过，2020年，公司净利润为0.34亿元，2022年也较2021年的盈利高峰下降近45%，盈利表现并不稳定。

此外，虽然营收稳定增长，但海阳科技的应收账款也在逐年攀升。报告期各期末，公司应收账款余额分别为3.21亿元、4.35亿元、5.55亿和6.96亿元，占营收的比例分别为8.12%、10.69%、13.43%和12.69%。

结合自身状况，海阳科技选择了上市标准中的“（一）最近三年净利润为证，且最近3年净利润累计不低于2亿元，最近一年净利润不低于1亿元……”

从最近3年和最近1年净利润来看，海阳科技均符合这一套上市标准。不过，2021-2023年，公司净利润处于下降趋势也是客观事实，且2023年归母净利润1.25亿元高出“不低于1亿元”的幅度有限，且当年公司管理费用从上年的1.02亿元下降至0.81亿元，研发费用从0.81亿元下降至0.74亿元，财务费用从0.05亿元下降至0.02亿元，其他收益从0.09亿元增加至0.29亿元，三项费用减少加非经常性损益的增加，使得公司税前利润增加近5000万元。