3月14日，贝因美（002570）高开后一路冲高涨停。

就在前一日盘后，贝因美发布关于控股股东部分股份被司法冻结的公告。控股大股东贝因美集团有限公司（下称“贝因美集团”）所持4724万股份于3月11日被司法冻结，被冻结股份占所持股份的35.62%，占公司总股本的4.37%。

值得注意的是，提出司法冻结申请的并非传统意义上的债权方，而是贝因美的二股东——宁波维贝企业管理咨询合伙企业（有限合伙）（下称“宁波维贝”）。

司法冻结人是浙江省杭州市中级人民法院，冻结原因为财产保全，所涉股份中，包括2023年12月及2024年2月分别质押给宁波信达华建投资有限公司（下称“宁波信达华”）3200万股及421万股，另外1103万股于2016年质押给了工商银行西湖支行，质押股份的目的分别是融资、用于生产经营。

2025年1月1日，贝因美集团原本质押给宁波信达华的股份应该到期赎回。但贝因美不仅未能按时回购，反而把这笔资金一直拖延至司法冻结当日。

值得注意的是，2024年新进入的二股东宁波维贝，就是通过司法拍卖获得贝因美大股东贝因美集团持有的4800万股股份（占贝因美总股本的4.44%）。该股份原为贝因美集团质押给中航信托的资产。因贝因美集团的质押债务违约，相关债权被宁波维贝通过拍卖获得。

如果本次司法冻结的4.37%股份进入法拍，宁波维贝同样可能通过司法拍卖过户成功，那么其将持有8.81%股份，而大股东贝因美集团就只持有7.91%的股份，退居二股东，上市公司的控股权可能会发生变更。

截至目前，贝因美的大股东贝因美集团累计被质押/冻结股份占所持股份的98.85%。

贝因美的经营状况实际不佳，并且近年来还陷入经销商诉讼风波。2024年12月，贝因美与其经销商浙江科露宝食品有限公司合同纠纷一案已立案，后者作为原告索赔1.8亿元，但贝因美提出反诉，索赔约2亿元，详见财中社此前的文章：《贝因美遭1.85亿元索赔：营收止步不前，大股东负债累累》。

此外，贝因美奶粉产能利用率近年来一直是个谜。据2021年报披露，贝因美的实际年产能应达6.8万吨/年，产能实际使用率不足30%，但此后公司在年报中没有再公布产能情况，仅有产量数据，公司2023年的奶粉产量为2.37万吨，据此计算其产能利用率可能不足35%，与2021年不相上下。

或许这也可以解释贝因美募投项目一拖再拖的原因。根据公告，公司2021年10月完成股票增发，募投项目“年产2万吨配方奶粉及区域配送中心项目”的预计可使用状态日期初始为2022年9月底，后来“由于近年来外部经营形势严峻多变，造成施工组织难度加大，工程纠纷矛盾突出，导致本项目进度严重滞后”延期至2023年9月底，但实际上该项目2022年年底的工程进度为95%，2023年年底为98%，尚未转固，直至2024年上半年末才全部转固。结合产能利用率判断，“外部经营形势严峻多变”应该是募投项目一再延期的主要原因。