面板行业回暖，但行业内各公司却冷热不均。2025年3月21日，面板显示巨头维信诺（002387）发布年报，公司营收和归母净利润分别为79.29亿元和-25.05亿元，同比增长33.8%和减亏12.21亿元。扣非净利润为-31亿元，较上年的-38亿元减亏7亿元。

这是公司连续四年出现较大的亏损，自第6代AMOLED2021年转固以来，维信诺连续三年归母和扣非净利润均亏损20亿元以上，过去四年公司合计亏损近百亿元。

在发布年报前后，维信诺股价持续下跌，短短几个交易日跌幅超过20%，即便维信诺董事长张德强在年报中呼吁投资者要耐心投资、长期投资，不过，投资者还是选择用脚投票。

四年亏损百亿元VS董事长呼吁耐心

面板行业具有资金密集型和技术密集型的特点，一条第6代AMOLED的投资额动辄超400亿元，即便可以通过银行借款融资，但股本金也在几十亿元以上；另外，其还对生产技术要求较高，如果长期良率无法上升将面临着巨大的亏损风险，这又会推高公司的负债率，这让一般的玩家望而却步，目前AMOLED领域主要是中韩两国的企业，韩国三星占据较大市场份额，中国企业成长迅速。

当前，A股共有四家面板上市公司：京东方A（000725）、TCL科技（000100）、深天马A（000050）和维信诺，其中TCL科技是通过旗下的华星光显生产面板产品。

与其他三家至少兼营LCD、AMOLED路线不同，维信诺从一开始就专注于AMOLED路线的投资，专注中小尺寸面板。目前，维信诺已建成昆山第5.5代产线（产能1.5万片/月）、固安第6代全柔产线（产能1.5万片/月）两条屏体产线。

2024年，维信诺营收保持了增长，公司OLED显示产品销售量为0.82亿片，同比增长45.34%，不过，该类产品毛利率为-9.58%，虽然较2023年改善了35.03个百分点，但依然为负数。

维信诺第6代AMOLED的投资大部分于2021年二季度完成转固，公司也是从2021年开始进入持续较大亏损，三年半的生产仍无法扭转亏损的局面。2021年至2024年，公司营收分别为45.44亿元、74.77亿元、59.26亿元和79.29亿元，归属母公司净利润分别为-16.38亿元、-20.7亿元、-37.26亿元和-25.05亿元，营收虽然保持了较快增长，但四年净利润累计亏损近百亿元（99.4亿元），这也是A股面板上市公司同期的最大亏损。

对于公司目前的发展状况，维信诺董事长张德强在致全体股东的信中表示，希望大家给予 AMOLED这条投资赛道更多一些信心，充分理解公司前景、发展理念和战略定位，“对未来越有信心，对当下越有耐心。”

不过，投资者却选择用脚投票。在年报发布前一个交易日和发布当天均接近跌停收盘，截至2025年3月25日，维信诺股价为9.65元/股，已较3月19日收盘的12.25元下跌超过20%。此前，深天马A也于3月15日发布了亏损的年报，不过，在这前后，其股价是以上涨为主。

亏损大、负债高

《财中社》发现，面板行业虽然回暖，但各家冷热不均。截至目前，除了深天马A和维信诺发布年报外，京东方A和TCL科技只发布了业绩预告，维信诺虽然业绩有所改善，但仍是2024年亏损额最大的面板类上市公司。

最先发布年报的是深天马A，公司营收和净利润分别为334.94亿元和-6.69亿元，同比增加3.79%和减亏14.29亿元，此外公司扣非净利润为-22.24亿元，也较上年的-38.31亿元减亏16.07亿元。

深天马A于2015年底在武汉投建第6代AMOLED生产线第一期，并于2018年开始向客户供货，此后，公司又在武汉扩建了二期第6代AMOLED产线。虽然武汉公司也处于亏损之中，但其亏损额已在10亿元左右。

京东方A是行业龙头。京东方A于2015年5月在成都投建中国首条第6代柔性AMOLED产线，并于2017年上半年投产，经过多年的扩产，目前已经形成14万片/月的AMOLED产能。

1月25日，京东方A发布业绩预告称，公司2024年归母净利润为52亿元-55亿元，较上年增长104%-116%，扣非净利润为35亿元-38亿元，同比扭亏为盈。LCD方面产品价格全面波动上行，柔性AMOLED方面，2024年全年出货量约1.4亿片，同比持续增长，产品结构明显优化，高端占比显著提升。

同一日，TCL科技也发布业绩预告，虽然公司净利润出现负增长，半导体显示业务盈利大幅增长，全年实现净利润超60亿元。受益于供给端均衡产销及国内促消费活动影响，主要产品价格呈现季节性窄幅波动，年度均价保持稳步提升。公司积极优化商业策略和业务结构，巩固TV、商显业务的竞争优势，完善IT、车载、专显的产能布局和产品结构，OLED业务相对竞争力全面提升。

由于持续亏损，维信诺资产负债率不断被推高。过去五年，公司资产负债率从49.43%增加至79.67%，是四大面板上市公司中负债率最高的企业，比第二名TCL科技高出近15个百分点。

截至2024年底，维信诺账面货币资金为58.81亿元，公司短期借款、一年内到期的非流动负债及长期借款期末余额分别为46.42亿元、58.81亿元及67.16亿元，上述三项负债科目均较2020年末有明显的增长。有息负债的增加也推高了公司的利息支出，公司利息费用从2020年的7.08亿元增加至9.75亿元。

有息负债只是一部分。《财中社》注意到，公司应付账款和应付票据合计从2020年底的40.93亿元增加至2024年底的89.97亿元，考虑到公司营收只有79.29亿元的现实，这意味着，维信诺的供应商在交货或者服务后要一年以上才能获得款项。Choice数据显示，截至2024年底，公司应付账款周转天数（含应付票据）为385.84天。