3月26日，中国人寿（601628/02628）公布了2024年年报，公司2024年总保费达6714.57亿元，同比增长4.7%；实现归属于母公司股东的净利润1069.35亿元，同比大幅增长108.9%。

公司拟向全体股东派发2024年末期现金股利每股人民币0.45元（含税），共计约人民币127.19亿元。如公司2024年度利润分配方案获通过，连同已派发的2024年中期现金股利，2024年全年现金股利为每股人民币0.65元（含税），共计约人民币183.72亿元，占合并报表中归属于母公司股东的净利润的比率为17.2%。

投资收益大增推升利润

《财中社》发现，2024年中国人寿业绩大幅增长，得益于负债端和资产端双向发力。

从负债端来看，公司2024年实现寿险业务总保费5387.11亿元，同比增长5.1%；健康险业务总保费为1191.36亿元，同比增长4.5%；意外险业务总保费为136.10亿元，同比下降7.6%。一年新业务价值实现快速增长，基于2023年经济假设同比增速达24.3%。

从资产端来看，2024年公司总投资收益达3082.51亿元，大幅增长137.8%；总投资收益率为5.5%，比2023年大幅提升2.93个百分点。公司年报指出，“固定收益方面，灵活调整配置节奏和品种策略，持续稳固配置底仓。权益投资方面，抓住市场机会开展逆势投资和中长期布局，持续推进均衡配置和结构优化。另类投资方面，聚焦优质主体和核心资产，创新投资模式，稳定配置规模。公司资产配置保持稳健，资产质量整体优良。”

2024年中国人寿股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例为12.18%，比2023年提升0.41个百分点。由于2024年上半年末这一配置比率并未提升，公司应该主要是在2024年下半年增加了对股票和基金的配置，正好抓住了2024年下半年股市大幅反弹的行情。

需提高分红的稳定性依据

2024年中国人寿现金分红达183.72亿元，同比增长32.6%。表面上看，现金分红大幅增长，但由于归母净利润增长更多，现金分红比率反而有所下降。2022年至2024年，中国人寿的现金分红比率分别为20.8%、23.8%和17.2%。如果对比2014年至2021年持续维持35%左右的高现金分红比率，2024年中国人寿的分红确实不尽如人意。

当然，考虑到短期的利润波动会受到投资收益的影响，而这往往不具有持续性，所以像中国平安（601318）和中国太保（601601）的现金分红主要是基于更为稳定的营运利润。营运利润以财务报表净利润为基础，剔除短期波动性较大的损益表项目和管理层认为不属于日常营运收支的一次性重大项目。

由于中国人寿并未公布营运利润这一指标，分红还是主要依据归母净利润。根据公司年报，其分红的原则是：“公司在当年盈利且累计未分配利润为正的情况下，采取现金方式分配股利，公司最近三年以现金方式累计分配的利润应不少于公司最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十。”这一分红的标准对于中国人寿这样的业内龙头，显然是有些太低了。

近些年，市场投资者对上市公司的分红越来越重视，尤其是具有可预期的稳定持续性的分红，往往更容易得到投资者的青睐。

从H/A股的价差看，中国人寿H股相对A股的折价率高达60%，要远高于其他寿险公司，比如中国太保的折价率约为29%，中国平安的折价率约为15%，新华保险（601336）的折价率约为48%。中国人寿H股如此大的折价率，可能与分红的依据缺乏稳定性和透明性有关。