4月9日，美国再对中国商品额外加征50%关税，累积高达104%的关税已于北京时间4月9日12时生效。

高额关税将直接动摇SHEIN、Temu等跨境电商企业生存的根基。

此前，凭借“小额豁免”政策，它们能将亚马逊（AMZN）一半或更低价格的商品，直接从中国工厂发往美国等海外消费者手中，迅速打开了国际市场。

但在本轮美国高举关税“大棒”后，曾试图凭借“中美新”定位“骑墙”的SHEIN已彻底无“墙”可骑。（详见财中社《IPO第N次延期，SHEIN“纠偏”》）

彭博社报道指出，相关部门已经叫停了SHEIN试图从其他国家采购订单、以实现供应链转移的行动。

辟谣供应链转移

早在本轮关税发难前的2月1日，美国总统特朗普签署行政令，宣布对进口自中国的商品加征10%关税，对墨西哥、加拿大商品加征25%关税，同时取消价值 800 美元以下包裹的 “小额包裹免税政策” 关税豁免政策，新规原定于2月4日生效。

但数日后，特朗普再次签署新行政令，暂缓执行对小额包裹的征税计划，恢复关税豁免，直到美国海关系统准备就绪。

彼时，为了应对这一困境，SHEIN早在今年2月，曾要求部分中国供应商在越南设立新的生产线，以规避美国“小额包裹免税”政策退出后，对平台货品销售的影响。

约2个月后的4月2日，特朗普再次签署了行政命令，SHEIN和Temu立足美国市场的小额包裹免税待遇，将在5月2日终止。

美国海关和边境保护局的数据显示，2024 财年，美国通过小额豁免进口的货物数量超过了 13.6 亿件，其中超过一半来自中国，SHEIN和拼多多（PDD）旗下Temu的包裹占了其中的30%以上。

4月8日，在中国针对美国“对等关税”采取了加征34%的反制措施后，特朗普再度上调关税，对来自中国内地和香港的800美元以下小额包裹征收货品价值90%的关税，或每件75美元的固定关税。且这一固定关税金额，自6月1日起将进一步上调至每件150美元。

此次再取消小额免税，对SHEIN将产生巨大冲击。

一来，SHEIN过往能通过转口贸易和企业出海规避美国关税，但美国新近的“对等关税”措施增加中国“洗产地”的成本，包括越南、柬埔寨、泰国这些东盟国家都被显著提升关税，分别达46%、49%、36%。

二则，在美国“对等关税”实施后，SHEIN通过中国供应商产业链向海外转移的动作意义已经不大。彭博社4月9日援引知情人士报道称，相关部门已与SHEIN和其他公司进行了沟通，叫停了上述行为。

但4月9日，广州市商务局针对近期 “希音供应链转移”的传闻作出回应称，作为一家从广州成长起来的全球化企业，希音（SHEIN）持续在广州为核心的国内供应链加码布局和投资。2025年一季度，希音在广州的出口额继续保持增长，有力驳斥了供应链转移的谣言。

而据金融时报报道，SHEIN2024年的净利润已经在多重因素共同作用下减少了40%，利润减少的主要原因与关税政策直接相关。

平台模式致利润骤降

随着增速放缓，SHEIN开始了一系列供应链的努力，包括开放第三方商家入驻，从自营模式转为自营+平台模式。

2023年5月，SHEIN 推出平台模式 SHEIN Marketplace，允许第三方卖家以 POP（自主运营）或代运营的模式入驻。

在此之前，SHEIN的自营业务链条很长，SHEIN需要包揽销量预测、生产规划、仓储物流、售后服务等职责，承担部分库存风险，甚至会介入生产环节，指导服装工厂优化生产流程，进行设备和技术创新。

平台模式链条则更短，卖家承担了部分运营职责。

2024年5月初，继Temu之后，SHEIN也正式推出了半托管模式，这是平台模式下的一种入驻方式，卖家在海外本地备货、物流履约，SHEIN协助卖家运营店铺。

而SHEIN开展半托管业务的一大原因则是，半托管能应对关税政策，商家在海外备货，不会在海关被卡。

2024年开始，美国、墨西哥、越南都收紧小件免税政策。2024年12月，Temu和SHEIN在越南双双停运，原因是越南政府要求满足条件的外国商人在越南提供电子商务服务时，必须在越南工贸部注册。而SHEIN此前已在越南运营两年。

面对各国收紧跨境贸易政策，SHEIN全力推进半托管业务，半托管模式要求商家提前将货物送到目的地，清关入仓，将不受收紧的小包快递政策影响。

但此举显著推动了运营成本的上升。平台模式比自营成本更高，SHEIN自有供应链，且以往经营状况整体核算，相当于SHEIN自己既是工厂又是商家；而第三方商家与工厂分离，整个供应链条比SHEIN多出一个环节，这会带来更高的成本，所以自营货比平台货更具优势。

“骑墙”定位掩耳盗铃

2024年8月，SHEIN首席运营官苗苗主持召开年中总结会，宣布“试跑”商品中心、品类运营中心、全球运营中心自负盈亏。此举是为了保证平台模式推出后，SHEIN公司利润的稳定。

但平台的运营模式转变仍然让SHEIN付出惨痛的代价。金融时报2月23日报道称，SHEIN2024年销售额增长了19%，达到380亿美元。净利润却缩水近40%，至10亿美元。

一些投资者和其他利益相关者正在向SHEIN施压，要求其将估值降至约300亿美元。而2022年SHEIN的F轮融资估值高达1000亿美元。

另一方面，SHEIN也有海外产业链布局以提升利润。

2024 年，SHEIN 在越南隆安省建立了700 亩的智慧仓储中心。2025年2月有消息称，在特朗普威胁要取消“小额免税”后，SHEIN已向其一些顶级服装供应商提供激励措施，在越南设立新生产线。

不过，随着美国向产业链转移目的地的几个东盟国家宣布“对等关税”后，即便中国企业积极向海外转移产业链，其也将面临着更为剧烈的不确定性。

周日，越南总理裴青山提出将美国进口产品关税降至零的提议，已被特朗普的首席贸易顾问彼得·纳瓦罗断然拒绝。

这也进一步反向确认了SHEIN此前“中美新定位”的“掩耳盗铃”。

2024年5月，SHEIN执行主席唐伟（Donald Tang）在米尔肯研究所全球大会上阐述的观点称，如果从出生地和供应链角度看，SHEIN是一家中国公司，因为SHEIN诞生于中国，供应链在中国；如果从总部和核心人员所在地的角度看，SHEIN是一家新加坡公司，CEO办公室、财务等核心部门均设在新加坡；而因为SHEIN的价值观、使命和远景与美国一致，所以如果这样看，它就是一家美国公司。

在赤裸裸的关税战面前，除了广州市商务局对SHEIN的力挺外，越南心有余而力不足，美国则根本不会在乎SHEIN的死活。