5月7日盘后，青岛啤酒（600600）宣布，以6.7亿元收购山东即墨黄酒厂有限公司（下称“即墨黄酒”）100%股权。

青岛啤酒认为，即墨黄酒的加入，能进一步丰富公司产品线——青岛啤酒正积极拓展非啤酒业务跨行业布局，寻求新的发展契机。

尽管利润维持正增长，但青岛啤酒2024年的营收正在下滑。青岛啤酒发布的2024年报显示，公司实现营收321.4亿元，同比下降5.3%；归母净利润43.4亿元，同比微增1.8%。在啤酒行业陷入增长停滞背景下，进军“还没那么卷”的黄酒行业，能成为青岛啤酒的下一个突破口？

即墨黄酒负债率近八成远超同行

即墨黄酒建于1949年，旗下“即墨“牌即墨老酒，具有微苦焦香的独特风味和深厚的历史文化底蕴，是中国传统黄酒的重要代表之一。

2024全年，即墨黄酒实现营收1.7亿元，同比增长13.5%；实现净利润3047万元，同比增长38%。截至2024年末，即墨黄酒的净资产为2亿元，其资产负债率接近80%，远高于同行业2024年会稽山（601579）和古越龙山（600059）的18%、14.3%。

以收购价格6.7亿元视作即墨黄酒的估值，即墨黄酒的市盈率、市净率及市销率分别为21.8倍、3.3倍及4倍。

而黄酒行业市盈率约40倍。以黄酒龙头会稽山和古越龙山相对比，截至5月7日，会稽山的市盈率、市净率和市销率分别35.4倍、1.8倍和4.2倍，古越龙山分别为40.5倍、1.4倍及4.3倍。

《财中社》发现，以市盈率来看，青岛啤酒给即墨黄酒的收购价还算“便宜”，收购市盈率只有黄酒龙头的一半。但市净率非常高，这是由于即墨黄酒的资产负债率较高，高杠杆企业的净资产偏低。

但黄酒会是一门好生意吗？或许是出于业绩压力，古越龙山日前选择上提黄酒产品价格。根据年报，古越龙山2024年营业收入为19.4亿元，同比上升8.6%；归母净利润为2.1亿元，同比下降48.2%，利润近乎腰斩。会稽山同样也宣布对公司部分重点产品的销售价格进行调整。

黄酒过去主要在南方发展，在北方的市占率很低，存在很大跑马圈地空间。根据东北证券研报，黄酒消费主要集中在江浙沪地区，区域属性强，外埠市场认知度低，当前黄酒主流价位20-25元，与白酒相比存在超过翻倍提价空间。

标的企业1月前刚完成股权变更

值得注意的是，就在本次收购前一个月，即墨黄酒刚完成一次投资人变更。

根据企查查，4月2日，原股东山东新华锦投资控股有限公司、青岛锦兴投资企业（有限合伙）、青岛浩德投资企业（有限合伙）、青岛锦秀投资企业（有限合伙）全部退出，新进股东分别为山东鲁锦进出口集团有限公司（下称“山东鲁锦”）、新华锦集团有限公司（下称“新华锦集团”），分别持股54.5%和45.5%。

《财中社》关注到，山东鲁锦是上市公司新华锦（600735）的第一大股东。根据股权穿透，新华锦集团同样是新华锦的间接母公司，同样是即墨黄酒的控股母公司，其实控人兼董事长张建华，同时控制即墨黄酒的前股东几家有限合伙公司。

张建华曾担任新华锦（600735）的董事长，2019年辞任后，新华锦现任董事长张航是张建华的女儿。

新华锦集团涉猎甚广，包括医疗、房地产等多个产业。