8月8日，方正证券发布宠物食品行业深度报告。

宠均消费持续提升，带动宠物行业稳步增长，宠物主粮仍是第一大消费品类。1）宠物数量上看：狗数量疫情后承压，猫数量仍在增长，但增速趋缓至低个位数（2024年城镇猫/狗数量分别同比+1.6%/+2.5%）；2）从宠均消费上看：宠均消费持续提升（2024年单只宠物狗/猫年均消费分别同比+3.0%/+8.0%），带动宠物消费市场规模稳步增长；3）从结构上看：宠物主粮仍为第一大品类。2024年城镇宠物（狗猫）消费市场规模达3002亿元（同比+7.5%），拆分结构看：宠物食品/宠物用品/宠物医疗/宠物服务分别占比53%/12%/28%/7%。其中宠物食品中第一大品类为，宠物主粮占比36%，对应规模为1072亿元（猫/狗分别542、531亿元）。

宠物主粮：1）空间：专业宠物粮食比例增加&宠物食品高端化推动单宠主粮消费提升。量角度看，2024年中国专业宠物猫/狗粮渗透率分别为45%/25%，处于全球主要国家（区域）专业狗/猫粮渗透率中下游区间，分别相较专业狗粮/猫粮渗透率中档均值还有67%/49%的空间。价角度看，高端增速快于大盘，对标成熟市场仍有升级空间。

2）格局：国产替代&集中度提升两大逻辑。当前我国宠物食品行业市场格局仍较分散，长尾小厂较多。从趋势上看，我国国产厂商市占率逐渐提升，乖宝市占率从2015年的2%提升至2024年的6%，中宠市占率从2015年的1%提升至2024年的3%。但头部国产厂商集中度相比其他市场仍有差距，如：

日本的伊纳宝和尤妮佳（2024年市占率分别为16%/13%）、韩国的Wooriwa（2024年市占率为10%）、泰国的正大集团（2024年市占率为18%）。

3）产品：同质化竞争基调，向上升级&价格内卷两条趋势并行。从工艺角度看，在“提升鲜肉含量，减少淀粉等其他原料添加，减少高温对食材营养价值破坏”等宠物主诉求下，宠物主粮生产工艺持续迭代。以烘焙粮为代表的新工艺粮增速较快。复盘过去主要宠物主粮品牌推新节奏，发现17-19年宠物主粮新品较少，主要围绕无谷、天然粮等概念。2020年至今，围绕鲜肉膨化粮及烘焙粮推出新品较多。其中：各主要品牌首款鲜肉膨化粮推出时间集中在2020-2022年，后续以“更高鲜肉含量、更丰富/更高级肉类型（如：火鸡等）、增加生骨肉冻干、添加益生菌/草本配方等增加功效性”等方式升级鲜肉膨化粮。各品牌首款烘焙粮推出时间集中在2023-2024年，目前烘焙粮升级思路与膨化粮类似。此外，相比狗粮，猫粮在新品推新速度和丰富度方面表现更好，对应“猫经济”更为盛行。具体看当前热销主粮产品情况及价格带：

a)膨化粮：膨化粮工艺内部升级主要看配方和原料，鲜肉粮、冻干拼粮及无谷粮最为流行。猫全价膨化粮：热销单品超半数集中在中档&中高档价格带（20-30元/斤），主流价格带中无谷粮（100%无谷粮）&冻干拼粮（近70%为冻干拼粮）&鲜肉粮（50%+为鲜肉粮）三条升级路线体现较为充分。主流价格带（20-30元/斤）内，通过卷更高鲜肉含量&更多冻干添加等可量化的硬性指标升级产品，提升单品价格，部分受益于品牌效应卡位更高价格端。

狗全价膨化粮：狗属于杂食动物，原始习性及生理结构层面也对新鲜食物诉求更低，对产品升级的需求低于猫，叠加供给端猫经济更热，品牌方在猫粮上的升级创新更丰富，狗膨化粮产品结构相对更低。热销产品价格带分布相比猫全价膨化粮更为分散，肉粉粮&含谷粮等中低端价格带产品（0-10元/斤）仍有一定份额（占比33%）。中端&中高端价格带（10-25元）鲜肉粮(占比近80%)&冻干拼粮（占比近90%）&无谷粮（占比近80%）三条升级路线体现亦较为充分。相比猫全价膨化粮，狗全价膨化粮价格更低。从产品特征上看，中端&中高端价格带内，与猫全价膨化粮相比，狗全价膨化粮在鲜肉含量&粗蛋白含量等硬性可量化指标上不如猫膨化粮，整体膨化粮工艺内升级空间更大。

b）烘焙粮：烘焙粮主流价格带高于膨化粮（含鲜肉膨化粮），猫狗烘焙粮热销单品价格基本均高于25元/斤。烘焙粮相比膨化粮鲜肉&粗蛋白含量更高。烘焙粮热销产品冻干拼粮形式较少，更高价格卡位的烘焙粮更多受品牌效应带来的溢价，及功效性配方添加、不同肉口味、适口性等非量化因素影响，与更高粗蛋白含量&更高鲜肉含量相关性较低（仅个别价格较高单品对应粗蛋白含量高于普通水平，如多格爸爸）。

c)冻干主粮/主食罐&湿粮：价格昂贵（纯冻干粮&主食罐喂养是同品牌下膨化粮喂养费用的5x甚至更高），更多于膨化粮&烘焙粮等主粮配套食用，或作为零食食用。

d）升级空间：供给侧工艺仍持续迭代，此外“科学养宠概念+宠物年龄结构变化”推动处方&功能&老年粮需求增加。从工艺角度看：2024年下半年在膨化粮基础上升级鲜肉酥化粮（酥脆度更高、更干爽&更高鲜肉含量、吸收率更高等），当前市场上已有有鱼等品牌布局。2025年7月推出全价酥化粮团标，推动工艺规范化发展。从需求端看：当前中国宠物猫多处于青年期，宠物犬多为成年期，随着宠物年龄逐渐增加，泌尿、心血管等问题更显著，对处方粮&老年粮需求上升。

4）渠道：电商占比高，兴趣电商增速较快，一定程度上拖累盈利表现（雀巢/高露洁宠物食品业务经营利润率20%左右/20%-30%）。

宠物用品：产品线繁多，单个细分市场规模较小，行业格局分散。不考虑水族用品，宠物用品类目中成规模的仅有猫砂（2024年三大电商平台交易额近40亿），其余规模较大的细分品类在三大电商平台上的交易额仅有几亿。从格局角度看，整体市场格局分散，头部品牌变动较大，且尚未表现出走向集中的趋势。