10月29日，美的集团（000333）、海尔智家（600690）相继披露2026年三季报。至此，白电三大龙头的前三季度业绩全部出炉。

从前三季度表现看，美的集团成为三家企业中唯一实现营收、归母净利润双增长的公司。2026前三季度，美的集团实现营业收入3690.87亿元，同比增长1.2%；归母净利润413.93亿元，同比增长9.27%。

相比之下，海尔智家前三季度实现营业收入2218.19亿元，同比下降5.23%；归母净利润149.99亿元，同比下降13.67%。

格力电器（000651）的压力更为明显。前三季度，公司实现营业收入1265.44亿元，同比下降8.1%；归母净利润172.74亿元，同比下降19.51%。其中，第三季度归母净利润同比下降43.31%。

三家企业业绩分化，背后是国内家电市场需求承压，以及不同企业业务结构和经营策略的差异。

当行业增长放缓，三家白电龙头谁的抗周期能力更强？

美的唯一正增长，To B业务托底

从前三季度数据看，美的集团是三家白电龙头中表现相对突出的企业。

在国内家电需求走弱的背景下，美的集团的多元化业务布局，为其提供了一定缓冲。

美的集团最核心的业务仍然是智能家居，但近年来，公司持续推动“To B”业务发展，逐步降低对传统消费家电的单一依赖。

2026年前三季度，美的集团第二增长曲线楼宇科技、机器人与自动化业务分别实现收入约309亿元、249亿元，均同比增长约10%。

其中，楼宇科技业务已经从传统中央空调延伸至工商业暖通、数据中心制冷和楼宇能源管理等领域；机器人与自动化业务则覆盖工业自动化、机器人及相关核心零部件。

此外，美的集团还将业务拓展至能源管理、医疗设备及供应链服务等领域。

家电行业承压

但国内家电零售额下滑，仍然使三家白电巨头主业承压。

据奥维云网数据，三季度国内家电零售额同比下降10%，需求承压较重。白电主要拖累来自于空调内销，核心是空调冷年开盘政策的调整。根据产业在线数据，2026年前三季度中国家用空调行业总销量为1.5亿台，同比下降8.4%。

在家电整体承压的当下，海尔智家和格力电器面临的挑战有所不同。

海尔智家是一家海外收入占比超过50%的全球化企业，海外市场既是其增长来源，也使其更容易受到汇率波动和海外经营环境变化的影响。

海尔智家方面称，作为一家海外占比超50%的全球化企业，汇率波动导致海尔智家第三季度损失3.64亿元，而同期的汇兑收益为1.34亿元，汇兑损益波动所造成的损失同比增加4.98亿元。同时，从2025年第四季度到2026年第三季度，海尔智家主动开启了历时一年的全球供应链重构、欧洲重组等，单是第三季度，就产生一次性相关支出约5亿元。

若剔除上述汇兑损益波动和一次性支出因素，海尔智家第三季度业绩同比增长，经营基本盘依然稳健。

面对国内市场竞争，海尔智家也在推进组织调整。今年7月，公司成立大白电产业，在原有大厨房业务基础上进一步整合洗涤业务，打通冰箱、厨电、洗衣机等核心白电品类的协同链路。据媒体报道，海尔智家副总裁、中国区总经理赵弇锋出任大白电板块负责人。赵弇锋于2001年加入海尔，历任制冷产业总经理、洗涤产业总经理等职务，具有产品企划、研发、制造和市场营销等全流程管理经验。

根据奥维云网监测数据，2026年1-9月，公司线上市场零售额份额达20.6%，同比提升2.9个百分点；线下市场零售额份额达25%，同比提升1.7个百分点。

海外业务方面，海尔智家也在调整管理团队。新任海外平台负责人宋玉军是海尔出海近30年的老将，曾带领南亚市场从早期的“水土不服”逐步发展为新兴市场业务的重要增长区域。

相比海尔的全球化布局，格力电器的业务结构则更加集中。

空调业务是格力电器的核心基本盘。2023年报格力电器披露空调营收1512.17亿，占总营收74.14%。

格力电器业绩承压，一方面与空调市场需求下滑有关，另一方面也受到原材料铜价成本上涨影响。铜材是空调换热器的重要原材料，原材料成本上涨对格力电器的毛利率形成压力。2026年第三季度，格力电器毛利率同比下降约5.6个百分点。

格力空调一直作为高端空调先行者，在市场竞争加剧的背景下，格力电器也开始尝试通过线上性价比品牌“晶弘”，在价格敏感型消费市场争取份额。根据奥维云网数据，2026年第一季度，晶弘品牌家用空调在线上市场零售额份额达到4.8%。

高分红与回购，格力更受股东青睐？

在经营业绩分化之外，三家白电龙头对股东的回报安排也有所不同。

格力电器近年来持续强调现金分红和股份回购。

2025年，格力电器股利支付率接近58%。2026年中期，公司拟向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），预计分红总额约55.5亿元。

截至10月30日收盘，格力电器股息率（TTM）约为7.77%，高于美的集团的4.62%和海尔智家的4.33%。

除了现金分红，格力电器还通过股份回购和注销提升股东回报。

2026年6月，格力电器股东大会通过回购议案，拟使用不低于50亿元、不超过100亿元资金回购股份，其中不低于70%的回购股份将用于注销并减少注册资本。

公司披露，自2020年以来，格力电器累计回购股份约6.17亿股，回购总金额约300亿元；累计注销股份约4.14亿股，占回购股份的67.12%，占注销前总股本的6.89%。

格力电器表示，自上市以来累计现金分红超过1588亿元，其中2012年以来累计现金分红超过1534亿元。

美的集团同样保持现金分红。2026年中期，公司拟每10股派发现金红利5元（含税），合计分红约37.24亿元。2025年，美的集团股利支付率超70%。

海尔智家则在2025年实施每10股派发现金红利8.867元，全年分红总额约107.55亿元，分红率约55%；截至目前，公司尚未公布2026年中期分红方案。