沪指早已反弹至3800点，但部分三年持有期基金仍在“深水区”。截至2025年9月4日，东方红资产管理旗下共有15只基金自成立以来回报为负，其中12只是三年期产品。市场回暖与基金表现的巨大反差，让这种制度设计再度引发质疑。

进一步看，全市场成立以来依然亏损的55只三年期产品中，东方红一家独占12只，接近五分之一。三年锁仓即将到期，却换不来正回报，投资者的长期耐心正在遭遇考验。

锁仓三年，却换不来回报

“三年持有期”基金最初是监管鼓励的创新产品，意在打破投资者短线交易的惯性，缓解基金公司的流动性压力，并为基金经理创造长期运作的空间。按设计逻辑，投资者的资金被“锁三年”，基金经理则应通过长期配置来实现超额收益。

然而现实却不如预期。截至9月4日，东方红资管旗下共有15只基金自成立以来仍为负收益，其中12只是“三年持有期”产品，且均已跨过三年封闭期。亏损幅度在-3.61%至-37.93%之间，其中5只产品跌幅超过25%。表现最差的东方红启兴三年持有混合A（910005）成立以来净值回撤接近四成。整体来看，这类“三年期”产品几乎全线陷入长期亏损，制度设计与现实效果之间出现了严重背离。

从现任基金经理分布看，涉及胡晓、周杨、高义、秦绪文等多位管理人。其中，秦绪文为东方红资管权益投资决策委员会委员，现任基金规模43.32亿元；胡晓则在2024年2月首次开始管理基金，目前管理规模99.58亿元，任职期间经规模加权拟合后的回报率为21.88%，落后沪深300指数8.67个百分点。基金经理背景显示，这些产品亏损并非个别管理人短期操作失误，而是公司整体投研与市场风格错配的集中体现。

这种情况并非东方红资管独有，而是带有全市场意义。最新统计显示，全市场共有55只三年期产品自成立以来依然处于亏损状态，其中东方红资管独占12只，数量居首。对于投资者而言，不仅在三年内被剥夺了赎回灵活性，更在锁定期满后发现亏损依旧存在，流动性风险和机会成本完全由个人承担，而基金经理与公司并未承受对等约束。

报表亮眼，新品并不理想

从母公司东方证券的财务数据来看，东方红资管依旧是集团的重要支柱。2025年上半年，东方证券实现营业收入80.01亿元，其中财富及资产管理业务贡献25.66亿元，占比32.01%，营业利润率29.11%，同比显著改善。

规模方面，截至6月底，东方红资管受托资产管理规模达到2338亿元，较去年底增长约8%；其中公募基金1791亿元，占比超过七成，是最核心的收入来源。在新品发行上，东方红核心价值混合（A类：024429；C类：024430）募集19.91亿元，成为首批触顶结募的浮动费率基金，显示出渠道端的号召力。

但从投资端表现来看，情况并不理想。由公募权益投资一部总经理周云负责的东方红核心价值混合A，截至8月29日，该基金回报仅8.2%，落后业绩基准2.8个百分点，落后沪深300指数5.97个百分点。与同期成立的嘉实成长共赢混合A（29.21%）、易方达成长进取混合A（22.37%）、银华成长智选混合A（14.56%）相比，差距尤为明显。

放在行业坐标里，东方红资管的公募体量显得相对偏小。截至上半年末，公募规模排名第9的汇添富基金管理规模已突破万亿元，非货币基金规模接近5577亿元；相比之下，东方红资管的公募管理规模仅1789亿元，位列行业第41位，非货基金规模1497亿元，排名第33位。

东方红资管“三年持有期”产品的集体困境，已经揭示了制度初衷与现实效果的错位。投资者三年锁仓换来的并非稳健回报，而是深度亏损与信任消耗。如今浮动费率基金的推出能否真正实现“收益与激励绑定”也仍待时间验证。希望这类新品不要重蹈“三年期”的覆辙，再次让制度设计与投资者体验背道而驰。