5月10日，广东炬森精密科技股份有限公司（下称“炬森精密”）向广东证监局提交了上市辅导备案报告，辅导机构为国投证券，公司拟登陆北京交易所，此前的3月28日炬森精密刚刚取得全国中小企业股份转让系统有限公司下发的挂牌同意函，证券代码为874819。

炬森精密成立于2006年3月28日，注册资本4000万元，注册地址为广东省佛山市顺德区，法人及控股股东为戚志，持有公司55.77%的股份，除了控股股东，截至4月25日，公司还有11个股东，值得注意的是，包括戚志及其哥哥戚荣、姐姐戚婵妹、老丈人欧国良在内的“戚家军”位列公司前四大股东，合计持股83.55%，而第五和第七大股东为公司的员工持股平台，持股比例分别为4.14%和2.09%，合计持股89.78%，接近9成的股权掌握在自己人手里。

盈利稳步上扬，资金紧绷

2022-2024年，炬森精密营业收入分别为7.93亿元、8.05亿元和7.78亿元，2023年微增，2024年已经下降至不如2022年的水平；但公司盈利呈现稳定上升态势，归母净利润分别为3591万元、4187万元和6208万元，扣非净利润分别为3221万元、4261万元和6352万元。

需要注意的是，炬森精密的资金状况不甚乐观。东方财富Choice显示，截至2024年年末，公司短期借款为4954万元，一年内到期的非流动负债为1592万元，短期有息负债合计6546万元，而货币资金仅为3793万元，已经不足以覆盖短期有息负债，何况公司同期还有4080万元的长期借款。

研发实力存疑

2024年年末，炬森精密技术与研发人员的占比为11.5%，2022-2024年研发费用率分别为3.5%、3.7%和4%，虽然都满足10%和3%的下限，但占比都不是非常高，且根据公开转让说明书，公司2024年年末的博士人数为零，硕士研究生学历也仅有3人，公司员工中占比最高的为专科及以下人员，共计1563人，占员工总数1679人的比例高达93.1%，从员工学历构成来看，公司的研发实力似有不足。

毛利率低于同行，应收账款计提不足

公开转让说明书显示，炬森精密是将同样处于IPO阶段的悍高集团、图特股份和已经上市的星徽股份（300464）、海达尔（836699）列为可比对象。

《财中社》发现，炬森精密的毛利率明显低于可比公司的均值。2022-2023年及2024年上半年，可比公司的毛利率均值分别为25.68%、28.58%和26.63%，而炬森精密分别为18.86%、22.95%和25.86%，差距最小的2024年上半年低0.77个百分点，差距较大的2022年达到6.82个百分点。对此，公司解释称，“主要系公司与同行业可比公司在产品结构、销售模式、销售区域等方面存在一定差异所致。”

在资产结构方面，应收账款和存货构成炬森精密流动资产的大部分。2024年年末，公司应收账款账面价值为1亿元，占流动资产总额2.83亿元的35%。而根据账龄划分，公司应收账款在一年以内的比例为99.26%，与图特股份和海达尔相仿，皆明显高于星徽股份的82.72%，但就是对于占比高达99%以上的一年内应收账款，炬森精密的计提明显不足。

根据公开转让说明书，2024年上半年，对1年内应收账款的计提比例，图特股份为5.15%、海达尔为5%、星徽股份为2.29%，悍高集团未公布计提比例，三家可比对象的计提比例均值为4.15%，而炬森精密为2.72%，如果按照行业均值计提，炬森精密的净利润将会明显下降。

但是，公开转让说明书表示，“公司坏账准备计提政策与同行业相对可比，公司应收账款坏账准备计提政策较为谨慎合理。”