就在本月，财信证券担任承销商和管理人的两个债券项目相继在上交所平台更新状态为“终止”：4月8日，长沙麓谷实业发展股份有限公司10亿元私募项目状态变更为“终止”；4月20日，郴州市产业投资集团有限公司4.8亿元私募项目同样被终止。

与此同时，自2023年3月IPO申请获受理以来，财信证券的上市进程已跨越三年有余，期间两度中止，历经审计机构“爆雷”牵连、深陷亿元诉讼泥潭，至今仍停留在“已问询”阶段。一家债券承销业务在湖南省内连续12年稳居第一的区域龙头券商，为何在资本市场的征途上频频遇阻？

两单债券承销项目被终止

财信证券的前身可追溯至2002年成立的财富证券，2020年正式更名，作为湖南省财政厅通过湖南财信金融控股集团间接控股的省属国有券商，其股权结构高度集中：控股股东湖南财信投资控股有限责任公司持股96.49%，最终实控人为湖南省人民政府。

背靠省级金控平台，财信证券在湖南债券市场拥有得天独厚的优势，公司官网数据显示，2025年承销公司债510.23亿元，全市场排名第23位；另外还着力推动乡村振兴债券、低碳转型债券等特色品种发行，承销规模居于全市场前列；公司债券业务执业质量连续6年获评A类。

但在光鲜的成绩单背后，隐忧正在浮现：本月被终止的两个项目均为私募公司债，合计拟发行金额14.8亿元，虽然债券项目终止的原因可能涉及发行人自身条件、市场环境变化、监管审核要求等多方面因素，但一个月内连续两单项目“折戟”，也折射出财信证券在项目质量把控或发行时机把握方面面临的挑战。而且，2026年2月，上交所还终止了“岳阳市天赋旅游产业发展集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行乡村振兴公司债券”项目，由财信证券担任承销商，拟发行金额为6亿元。也就是说，不到三个月内，财信证券已有至少三单承销项目被终止。

审计机构被罚，IPO进程缓慢

债券项目接连受挫之外，财信证券的IPO进程同样命途多舛。

2023年3月1日，财信证券IPO申请获上交所受理，拟融资20亿元，仅仅一个月后，公司便因发行上市申请文件中记载的财务资料已过有效期，首次遭遇中止上市审核，直至当年6月29日更新相关财务资料后才得以恢复。

一年后，财信证券迎来了真正的考验，2024年8月16日，中国证监会对财信证券的审计机构天职国际会计师事务所作出行政处罚决定，由于查明天职国际在奇信股份（002781）年报审计中未勤勉尽责，制作、出具的审计报告存在虚假记载，同时还伪造、篡改、毁损审计工作底稿，中国证监会对其责令改正并给予警告，没收业务收入367.9万元，处以2339.6万元罚款，并处暂停从事证券服务业务6个月。受此牵连，财信证券IPO于2024年8月27日再度被中止。

为继续推进上市，财信证券不得不紧急更换审计机构，2024年9月6日，公司将会计师事务所由天职国际变更为天健会计师事务所，推动IPO进程继续艰难前行，2025年5月6日，财信证券更新提交相关财务资料，IPO审核状态恢复为“已问询”。但自此之后，上市进程再度陷入沉寂，2026年3月31日，因为财报更新，IPO进程再次“终止”，截至目前，财信证券IPO已排队超过三年，仍未能进入上市委审议环节。

亿元诉讼与合规风波

在IPO审核过程中，财信证券面临的最大“拦路虎”之一，是与湖南桂阳农村商业银行股份有限公司之间持续多年的亿元诉讼。

这起纠纷源于一笔债券投资顾问业务，桂阳农商行指控财信证券在资管计划中存在越权交易行为，导致其本金及利息损失。2025年1月20日，湖南省桂阳县人民法院作出重审判决，判定财信证券赔偿桂阳农商行本金损失1亿元、利息及交易费用损失，在2024年财报中，财信证券为此计提了一笔逾9000万元的大额预计负债。

财信证券不服判决，于2025年1月22日上诉至湖南省郴州市中级人民法院，值得关注的是，2025年11月，这一案件出现转折，湖南省郴州市中级人民法院作出终审裁定，撤销了此前1亿元的赔偿判决，桂阳农商行主动撤诉。虽然诉讼结果最终对财信证券有利，但这一长达四年的纠纷也对IPO进程产生了实质性影响。

在诉讼之外，合规问题也同样不容忽视，2026年2月，湖南证监局对财信证券长沙曙光中路证券营业部员工蒋芳娜出具警示函，指出其在从业期间存在“介绍客户将证券账户交由他人操作、告知客户佣金信息不准确、多次调整解释口径干扰监管核查”等问题。另外，在申请文件反馈意见中，财信证券还因出资超过9亿元接盘违约债券的合理性遭到证监会质疑，公司资管业务的风险管控能力持续受到审视。

财信证券的处境，某种程度上折射出中国区域性券商在当前资本市场环境下的共同困境。

一方面，区域券商凭借地缘优势和地方政府资源，在本地债券承销市场形成了稳固的护城河，但与此同时这种依赖区域市场的发展模式，也意味着业绩增长天花板有限，一旦区域经济环境变化或监管政策收紧，业务波动将被放大。另一方面，在IPO审核趋严、监管对券商合规风控要求持续提升的大背景下，区域性券商普遍面临“规模不大、合规投入不足、风控能力相对薄弱”的结构性矛盾。

中航证券在研报中指出，2026年作为“十五五”开局之年，中小券商必须彻底摒弃“大而全”的粗放发展模式，以“专而精、小而美”为核心导向，聚焦区域深耕、赛道聚焦、业务差异化。对于财信证券这家扎根湖南二十余年的“券业湘军”而言，如何在IPO困局中突围、如何在强监管时代重塑市场信任，将是决定其能否从区域龙头走向全国性券商的关键命题。