随着年中业绩预告披露潮来袭，江淮汽车（600418）给资本市场送上了一份“有惊无喜”的答卷。

业绩预告显示，江淮汽车2025年上半年将由盈转亏，归母净利润预亏达6.8亿元左右，扣非净利润亏损更是达到8.2亿元左右。根据此前财报数据，2024年上半年，江淮汽车营业收入虽然同比下降4.79%，但实现净利润3.01亿元，同比大幅增长93.84%。

值得注意的是，5月30日，华为鸿蒙智行体系迄今为止最贵的车型——尊界S800正式上市，不同版本车型的起售价从70.8万元到101.8万元不等。官方消息称，尊界S800上市首月大定突破6500辆。

令投资者感到不解的是，全面拥抱华为、迅速推出百万元级豪车的江淮汽车，业绩缘何在2025年上半年迅速反转？《财中社》梳理发现，与华为深度合作的尊界品牌前期投入巨大，但短期尚未产生正向收益，成为吞噬江淮汽车利润的主要原因。

值得注意的是，江淮汽车在解释业绩预亏的主要原因时，也不点名甩锅推责于尊界：“公司高端智能新能源乘用车项目尚处于产能爬坡期，尚未呈现规模效益。”

半年业绩由盈转亏

短短一年，江淮汽车发出了盈利预警公告。

业绩预告称，江淮汽车预计2025年上半年归母净利润亏损6.8亿元左右，2024年同期盈利3.01亿元；扣非净利润亏损8.2亿元左右，2024年同期盈利9187.35万元。这一业绩表现与2024年同期形成鲜明对比的同时，江淮汽车由盈利状态转为亏损局面。

财报数据显示，2024 年上半年，江淮汽车实现营业收入212.98亿元，同比下降4.79%，实现归属于上市公司股东的净利润3.01亿元，同比增长93.84%。

在解释业绩预亏主要原因时，江淮汽车将原因主要归咎于：受国际形势日趋复杂、境外汽车市场竞争日益加剧等影响，公司出口业务有所下滑；公司高端智能新能源乘用车项目尚处于产能爬坡期，尚未呈现规模效益。

虽然并未点名，江淮汽车口中的“高端智能新能源乘用车项目”无疑直指华为鸿蒙智行“五界”之一的尊界。

尽管江淮汽车近年来大力向乘用车特别是新能源乘用车赛道转型，但显现出明显的销量下滑颓势。根据产销快报数据，2025年上半年，江淮汽车总销量已跌破20万辆，为190614辆，和2024年同期的206157相比下降了7.54%。

其中，乘用车领域，江淮共销售SUV 39655辆，同比增长5.64%；MPV和轿车销量分别为7557辆、18744辆，分别同比下降7.73%、43.03%。而江淮汽车的传统“强项”——商用车也是喜忧参半，货车销量79473辆，同比下降2.38%；多功能商用车销量6937辆，同比大幅下降48.14%；皮卡和客车销量分别为32915辆、3742辆，分别同比增长15%、37.88%。

2025年上半年，在江淮汽车重金押注的新能源乘用车赛道，销量下滑压力尤为明显。2025年上半年，江淮汽车新能源乘用车销量仅8297辆，同比大幅下降了35.08%。而在去年同期，江淮汽车新能源乘用车共销售1.28万辆，同比增长15.28%。

动销数据不难看出，自尊界S800正式公开亮相并上市以来，江淮汽车新能源乘用车的销量反而大幅下降，背后有何深层次原因，值得江淮汽车复盘深思。

重金押宝“头号工程”

在江淮汽车内部，尊界有“头号工程”之称，目标直指超豪华智能新能源汽车这片充满挑战的“无人区”。

据《财中社》了解，早在2019年12月，江淮汽车就与华为签署了全面合作框架协议。2024年11月26日，江淮汽车与华为共同打造的尊界S800正式公开亮相，这也是尊界推出的首款产品。

尊界S800被江淮汽车寄予厚望。据了解，为了顺利推出尊界S800，江淮汽车不仅在内部做了最大的资源倾斜，还借此引入华为的诸多管理机制，以此实现江淮汽车自身的转型升级。

有消息称，为了打造尊界超豪华平台和首款产品尊界S800，江淮汽车与华为共同组建了优秀团队，协同最顶尖的产业链伙伴，引进先进生产线，新建最智能的超级工厂，将所有的优质资源都给到尊界，将尊界的产品开发、生产制造、品质交付、服务保障等作为“头号工程”顶格推进。

为了尊界，江淮汽车倾注了巨大的人力、财力资源。2024年12月16日，尊界超级工厂正式落成。除工厂建设投入外，2024 年，江淮汽车累计研发投入达34.64亿元，同比增长55.03%，营收占比8.23%。2025年上半年，江淮汽车研发投入超20亿元，同比增长33.74%。

“全面深化与华为的合作，合力打造尊界高端豪华品牌，持续赋能企业高质量发展；持续加大在智能新能源等关键领域的布局，强化核心资源掌控。”江淮汽车在2024年年报中表示。

在华为鸿蒙智行“五界”中，为避免内斗乱战、各有各的定位和价格区隔。不过，和问界、智界、享界、尚界相比，尊界选择了最高端的一条路。与其他四“界”不同，尊界是华为鸿蒙智行中定位最高的品牌，目标是打造超越传统超豪华品牌的高端车型，尊界S800的定位号称“远超迈巴赫劳斯莱斯”。

然而，脱离了大众阶层和家庭需求的尊界，如何在百万元级豪车市场打开市场空间还是未知数。毕竟，这并不是一款持续走量的车型。投资者关心的是，在竞争异常激烈、市场迅速变化的新能源汽车市场，如果没有量的支撑，尊界在投入重金之后如何依靠规模效应和成本优势实现盈利？

据了解，6月26日，尊界S800先行者交付计划已限量交付599辆，规模批量交付将在8月中旬启动。一个不容回避的现实是，在主导与华为鸿蒙智行共同打造“五界”的车企中，都希望能成为“赛力斯（601127）第二”，但至今尚未出现第二个问界。