5月15日，北交所发布的《关于对会员及其他交易参与人采取自律监管措施的情况公示》显示，申万宏源（000166）相关人员被出具警示函，与其一同被采取监管措施的还有华源证券相关人员，违规事由均为“未勤勉尽责”。

至此，自2025年初以来，已有7家券商及相关人员被北交所采取自律监管措施。

不过，对申万宏源来说，这份警示函不止是一次常规的执业提醒。近年来，公司已多次因投行业务收到罚单，其保荐项目也接连暴露出问题，比如长虹能源（920239）在近五年收到三次监管措施。这家曾经头顶北交所IPO“承销王”光环的头部券商，其投行业务的质量管控能力正在经受拷问。

保荐项目接连收罚单

2021年，申万宏源保荐长虹能源登陆北交所。其后几年，后者已多次触发监管事件。

今年4月3日，长虹能源发布《关于最近五年被证券监管部门和证券交易所处罚或采取监管措施及整改情况的公告》，详细披露了近年来的监管记录：

2022年，因内幕交易防控制度设计瑕疵等问题被四川证监局采取责令改正措施；

2024年，因控股孙公司生产设备质量问题信息披露不完整被采取警示函措施；

2025年，因信息披露违规被北京证券交易所采取口头警示。

从内幕交易防控缺陷到信息披露违规，再到生产设备重大事项披露不完整，上述三次监管措施覆盖了公司治理和信息披露的核心领域。

除了长虹能源，申万宏源保荐的新安洁（920370）、灵鸽科技（920284）、豪声电子（920701）、方大新材（920163）、中纺标（920122）、灿能电力（920299）等多家北交所上市公司过去几年都曾被采取行政监管措施或自律监管措施，有的公司高管甚至被立案调查或刑事拘留。

比如，2024年8月，灵鸽科技发布公告称，“总经理余松因个人原因目前正接受刑事拘留”。今年2月，新安洁发布公告称，公司实际控制人、董事长魏延田先生被立案调查和实施留置措施。

根据Choice数据，截至5月19日，申万宏源保荐上市的北交所上市公司有24家，其中，已触发监管事件的有12家，占比50%。

从“承销王”到投行违规

申万宏源证券相关人员此次被北交所警示，背后反映的是这家头部券商投行业务面临的结构性问题。

2023年，申万宏源还是北交所IPO的“承销王”，风光无两。谁曾想在步入2024年后，形势却急转直下：公司IPO撤否率飙升，投行业务一年收到7张罚单，投行业务手续费净收入同比下降32.64%。

在具体项目上，申万宏源保荐的国宏工具科创板IPO成为了典型的反面教材。现场检查发现，国宏工具认定的研发人员中有15人属于非研发部门且主要从事生产销售活动，2人未与发行人建立正式劳动关系；同时，研发投入金额累计多计727.84万元，国宏工具实际上根本不符合科创板申报要求。保荐机构对此负有责任，遭上交所通报批评，保荐代表人被处以6个月内不接受保荐代表人签字的发行上市申请文件及信息披露文件的纪律处分。

在海诺尔创业板IPO项目中，申万宏源又因对研发费用及相关会计处理、内部控制情况没有审慎核查，被深交所采取约见谈话的监管措施。

连续的执业质量问题最终反映在行业评价上，在中国证券业协会公布的2025年证券公司投行业务质量与债券执业质量评价结果中，申万宏源均获得最低等级C类，成为唯一获得“双C”的头部券商。

合规机制的深层问题

将时间线拉长来看，申万宏源的合规困境并非一日之寒。

2024年9月，申万宏源投行原副总经理王昭凭被监察机关依法留置，此后，公司投行业务中的问题接连浮出水面，密集程度远超市场预期，进一步放大了市场对其投行内控质量的关注。

人事层面的震荡并未停止，2026年4月17日，申万宏源宣布新一轮高管调整：执行委员会成员、首席风险官、合规总监李雪峰升任副总经理；申万宏源研究所党委书记、董事长、总经理周海晨同样升任副总经理。首席风险官与合规总监的高升，可被视为公司强化风险管控体系的意图，可就在此次任命落地尚不满一个月，5月15日的警示函便再度来临。

更值得关注的是，申万宏源的合规问题早已超出投行业务的范围。

2025年底，上海证监局对其出具警示函，指出私募资管业务存在两项违规行为，涉及重大事项披露不及时与投后检查不到位；2025年年报亦坦承，年内公司旗下多家子公司收到监管罚单或纪律处分，问题集中涉及投行业务、资管业务及分支机构合规管理等多个领域。

来自投行、资管、子公司等多个维度的合规警报同时拉响，对于一家年净利润近百亿的头部券商而言，这显然不是正常信号。

公告显示，申万宏源董事长刘健自2022年上任以来，至今已近4年。