中秋节前，因贴牌酒经销商邀请大V司马南参与推广活动，陕西西凤酒股份有限公司（下称“西凤酒”）陷入舆论漩涡中，而公司刚刚完成的增资扩股也不及预期。

风波源自中秋节前，西凤酒的贴牌酒-国花瓷西凤酒举办推广活动，参与其中的有网红司马南。没想到，因为司马南现身其中，网上立刻掀起争议，声称要“抵制西凤酒”。

虽然西凤酒紧急发文，要求各分(子)公司、经销商、供应商规范市场推广活动，以后市场活动要全部报备，邀请的知名人物等要与品牌相契合等。

增资不利

《财中社》注意到，西凤酒上一次引起市场关注是公司一个多月前完成的增资扩股。8月初，西部产权交易所公告，西凤酒完成增资，共有五家企业合计投入约4.89亿元，获得了公司4.15%股份。

这意味着，西凤酒的估值已经达到约118亿元，身价上了百亿。以9月20日为参考，在已经上市的酒企中，顺鑫农业市值108亿元，酒鬼酒123亿元，西凤酒的估值与此相当。

西凤酒此次增资是在2023年5月提出的。根据西部产权交易所披露的公告，彼时西凤酒计划增资的上限是27.2亿元。募资用于西凤酒10万吨优质基酒及配套生产项目、西凤酒酿酒工业遗产群提升改造项目、西凤酒博物馆、商务研发中心等品牌提升项目以及补充流动资金。

《财中社》综合各种信息渠道获悉，除了引入五名股东外，西凤酒大股东陕西西凤酒厂集团有限公司保证原有持股不变，增资3.84亿元，即此次西凤酒共计募资8.7亿元，只是原计划募资额上限的三成出头。

逆周期扩产

西凤酒此次增资的主要募投项目之一便是10万吨优质基酒及配套生产项目。公开资料显示，项目总投资达到140亿元，分两期建设：一期建设3.5万吨制曲系统2套、万吨级基酒车间4座，还包括成品包装车间、酒库、勾调车间和综合办公楼等各种设施；二期建设万吨级基酒车间6座，建成后公司白酒生产能力为年产基酒10万吨，项目计划2025年建成。需要注意的是，当前白酒正遭遇增收压力，西凤酒选择逆势扩产。

《财中社》注意到，在2016年筹划上市时，西凤酒更新的招股书申报稿披露显示，2017年公司基酒产能为1.2万吨，但产量为8207吨；公司外购基酒1.94万吨，合计基酒需求2.76万吨。

不过，这并不是西凤酒首次扩大基酒产能。2022年前后，西凤酒推进实施产能提升的“333工程”，即3万吨储酒罐工程、3万吨制曲技改工程、3万吨优质凤香型基酒工程。

2021年10月项目全部竣工投产，宝鸡政府称，这“将为百亿西凤和西凤股份上市目标的实现夯实产能基础。”

在3万吨基酒项目竣工后，西凤酒可实现年产优质凤香型基酒将近5万吨。此次基酒扩产项目建成后，西凤酒基金产能接近15万吨，产能基本翻了两番。

利润增长受挫折

产能建设不难，如何将产品成功销售并不易。尤其是当下白酒销售遇到困难，传统旺季的中秋节销售业承受压力。

虽然已经努力多年，但西凤酒上市还未成功，因此公司2023年和2024年上半年的销售成绩市场不得而知。《财中社》发现，在公司官网上，西凤酒表示，陕西西凤酒厂集团有限公司实现销售收入103.4亿元，跨过了“百亿门槛”。

集团销售破百亿，西凤酒的收入并未公布。根据2023年西凤酒增资公告，2022年公司实现营收59.19亿元，净利润7.63亿元。2023年一季度，公司营收为13.09亿元，净利润1.69亿元。

上市酒企中，2022年营收与西凤酒相接近的是舍得酒业和迎驾贡酒，但这两家公司的净利润都超过了17亿元。老白干酒的净利润刚好超过7亿元，公司收入为46.53亿元。

西凤酒的净利率接近13%。上市酒企中，2022年金徽酒接近14%的销售净利率与之相仿，这样的净利率在20家酒企中排名居后，与西凤酒“四大名酒”的名号并不相符。

2022年西凤酒收入和净利润是下降的。2021年公司营收和净利润分别为60.33亿元和8.71亿元，2022年公司收入降幅不大，净利润下降了12.4%。上市20家酒企中，2022年净利润下滑两位数的只有6家。

从公司公布的情况看，与上市酒企相比，西凤酒的净利利润率不高，排名居后，行业波动时盈利增长就遇到困难，大手笔扩产的西凤酒想好如何化解产能问题了吗？