近期，杭州银行公布的2024年三季度报告显示，2024年前三季度实现营业收入284.94亿元，较上年同期增长3.87%；实现归属于公司股东净利润138.70亿元，较上年同期增长18.63%。

在当前的经济环境下，杭州银行实现了双位数的业绩增长，在整个上市银行中属于少有的“优等生”。而且杭州银行自2021年以来，已经连续三年多保持利润20%左右的增长。不过，表面风光的业绩背后，仍存在不少隐忧。

隐忧之一：营收增长乏力，今年第三季度同比仅增长0.86%

众所周知，银行的报表表观利润具有很大的调节空间，杭州银行较高的利润增长主要来自拨备的反哺。2024年前三季度其拨备覆盖率为543.25%，比2023年末下降约18个百分点；前三季度的信用减值损失为45.8亿元，同比大幅下降27.5%。也就是说，杭州银行主要通过减少计提推动利润增长。当然，杭州银行的拨备覆盖率远超同行，适当释放反哺利润也属正常。

与利润相比，营收的增长或许更能客观反映当前经营的真实情况，因为拨备反哺利润总有吃光的一天。2024年前三季度，杭州银行营收同比增长3.87%，第三季度的营收同比仅增长0.86%，营收增长是乏力的。

杭州银行的业务主要集中在杭州市，而且贷款比较集中在与地方政府项目有关的领域。当然，这种业务特点也是过去杭州银行业绩高增长的主要支撑，充分受益于过去几年里杭州为承办亚运会和G20等重大活动所做的大量城市建设。2023年杭州银行在水利、环境和公共设施管理业，建筑业，交通运输、仓储和邮政业和租赁和商务服务业这几个行业的贷款占比高达40%，是上市银行中占比最高的几家之一。

《财中社》发现，杭州的固定资产投资增速与杭州银行的营收和资产规模增长息息相关。2021年以前的十年里，杭州市固定资产投资持续保持着较高的增长（大多数年份增长超过10%）。杭州银行2011-2020年资产年均复合增速近20%，规模的扩张推动其营收和利润较快增长。尤其是2018年和2019年杭州银行的营收增长分别高达20.77%、25.53%，这两年正是杭州市投资增长2016年以来的高峰。

不过，随着杭州市一轮城市建设高峰过去后，2023年杭州市固定资产投资增速已经回落至2.8%，2024年前三季度进一步下降至0.1%，这势必会影响到杭州银行的资产规模扩张，进而约束其营收增长。2024年前三季度杭州银行营收增长3.87%，是2018年以来最低；其资产规模增速已经从2021年中报的20%持续下降到2024年三季报的12.7%。

隐忧之二：核心一级资本待补充，急切需要可转债转股

在营收增长乏力的情况下，为何杭州银行却着急释放利润呢？这会造成很不协调的营收和利润增速。是由于资产质量明显改善，根本没必要再维持原有的计提力度，还是另有隐情呢？

杭州银行2024年三季度末不良贷款69.06亿元，比中报的68.51亿元增加0.55亿元；三季报的不良率为0.76%，与中报持平。三季度末的关注类贷款余额54.03亿元，比中报增加6.54亿元，关注率也比中报有所上升。总体来看，杭州银行的静态资产质量和中报差不多，由于三季报并未公布核销等细节，很难推断其新生不良情况。

不过，杭州银行急于释放利润可能另有原因，那就是它的核心一级资本充足率偏低。三季度末，杭州银行的核心一级资本充足率为8.76%。从2023年的横向比较看，杭州银行的核心一级资本充足率仅为8.16%，是所有A股上市城商行中最低的。对公规模的快速扩张大量消耗了其资本金，导致核心资本充足率偏低。在资本充足率的束缚下，要么放慢规模扩张的步伐，降低加权风险资产，要么补充核心一级资本。

核心一级资本包括：实收资本或普通股、资本公积、盈余公积、一般风险准备、未分配利润、累计其他综合收益、少数股东资本可计入部分。杭州银行通过释放更多的利润，在分红率相对并不高的情况下，就能够提高未分配利润，从而增加核心一级资本。所以，投资者期盼公司增加分红率，但在核心一级资本束缚的情况下，分红率短期内很难提高。今年以来，杭州银行规模扩张相较以往有所放慢，加上未分配利润的提高，可能是三季报核心一级资本充足率比2023年末略有提高的主要原因。

当然，仅靠未分配利润的释放对核心一级资本的提升是有限的，还需要借助外部融资。杭州银行于2021年发行了150亿元的可转债，如果能够尽快转股，则会大大的提升核心一级资本。目前，其可转债的转股价为11.72元/股。截至10月24日，杭州银行的股价为14.34元。

杭州银行可转债的强赎条件为：公司普通股股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的 130%(含 130%)。也就是说，杭州银行可转债的强赎价格为15.24元/股，仅比当前股价高约6%，触发强赎的概率极大。在这种背景下，公司释放更好的表观业绩，更有利于促进股价的上升，从而达到可转债的强制转股。