香港联交所上市公司九方智投控股（09636）的前身为九方财富控股有限公司，于2024年5月更为现名。上海九方云智能科技有限公司（下称“九方智投”）系其旗下的核心子公司，成立于1996年8月，是国内首批获得证券投资咨询资格的机构之一。

2024年，九方智投控股投入超10亿元营销费用，但投资亏损数千万，且政府补助竟然超过股东应占溢利，叠加屡次因误导性宣传被监管点名的背景，暴露出高速扩张的商业模式与合规管理的双重困境。尽管下半年依靠市场回暖和政府补助得以扭亏为盈，公司自身投资也得以减亏，但其商业模式的可持续性仍存疑。

营销投入超10亿元：流量生意烧钱难止

九方智投控股作为国内证券投教领域的先行者，近年来凭借直播营销和流量运营迅速崛起，其商业核心在于“流量变现”，通过526个MCN账户和5005万粉丝构建流量网络，公司借助直播和短视频将公域流量转化为私域客户，推销投顾服务。2024年，九方智投控股的销售及营销开支高达10.6亿元，同比增长11%，占营业收入23.06亿元的46%。这笔巨资主要用于扩大品牌曝光和优化直播效率，直播时长达4.98万小时、场次2.65万场，同比增长均超110%。

来源：公司2024年报

来源：社交平台截图

据统计，自2020年以来，九方智投控股在互联网流量采购上的投入已超30亿元，其中2020年至2023年分别为2.71亿元、6.40亿元、7.68亿元和6.69亿元，2024年再增6.75亿元。这种“烧钱”模式在上市后加剧业绩压力。2023年3月，九方智投控股登陆港交所，当年总收入19.65亿元，同比增长6.2%，但净利润仅1.91亿元，同比下降58.6%。2024年，收入增至23.06亿元，净利润2.72亿元，增长42.4%，看似有不错的增长，但净利润的增长主要是靠政府补助等非主营业务。

九方智投控股财务数据摘要（来源：Choice数据）

然而，直播营销的合规性也备受质疑。《财中社》注意到，2024年四季度以来，随着资本市场交易活跃度提升，一些持牌机构为了吸引新客户扩大业务，在直播中通过各种方式推荐个股。九方智投旗下“洪帮主”（抖音粉丝232万）等账号通过高频直播吸引观众，但2025年以来，24家投顾机构因直播违规被罚，包括未登记人员荐股和宣传误导，“洪帮主”也被点名。九方智投虽称已引入AI审核和合规制度，但仍未能避免监管点名。

自身投资亏损：业绩滑坡与退款�