一波三折，命运多舛。据称已获得FCA（英国金融行为监管局）上市批准的SHEIN，日前被传出伦敦证券交易所（以下简称“伦交所”）IPO（首次公开募股）再受阻。

彭博社5月2日报道称，知情人士透露，由于SHEIN正在评估美国关税对其业务的影响，并等待中国监管机构的批准，SHEIN的伦交所IPO计划已放缓。

一个月前的4月初，在美国宣布对中国征收104%的关税后，外媒报道称，SHEIN在伦交所的IPO已获FCA批准。

然而这仅仅意味着从监管角度来看，SHEIN已获得IPO的合法许可，并不能确保最终上市。正常情况下，从获得FCA批准到最终在证券交易所上市，还需要经过投资者路演、确定发行数量和价格、发布最终招股说明书，这些流程通常需要2-3周。而视推进情况的复杂程度和市场反响不同，时间可能会更短或更长。

估值下跌七成

早在2020年，SHEIN就被爆出计划在美完成IPO。该阶段SHEIN凭借柔性供应链和数据驱动的决策模式，实现了业务的快速增长。2020年E轮融资，其估值一举超过150亿美元。

随后的2022年4月F轮融资，SHEIN估值一度高达1000亿美元，超过了H&M和Zara等主要时尚零售商市值总和。不过，由于拼多多（PDD）旗下Temu等新兴竞争对手挑战SHEIN的市场份额，加上疫情后线上快时尚购物放缓，2022年SHEIN净利润缩水36%至7亿美元；同年5月融资时缩水严重，估值回落至660亿美元。

由于SHEIN的在美上市计划面临美国议员对其劳工和环保问题的指控，SHEIN此后选择伦敦作为上市地点。2024年6月，路透社报道称，在新的英国上市规则出台之前，SHEIN向英国监管机构提交了机密的 IPO 文件，估值可能达500亿英镑（约合630亿美元）。

若成功，SHEIN将成为伦交所历史上第二大 IPO。

2025年2月，金融时报报道称，SHEIN2024年再次出现大幅利润下滑约40%，至10亿美元，原因可能是运营成本上升和竞争的压力。受此影响，其IPO前估值预计再次下调，有报道称可能降至500亿美元左右。

同时，一些投资者和其他利益相关者正在向SHEIN施压，要求其将估值降至约300亿美元，该部分投资者认为此举可能有助于SHEIN在2025年上半年完成IPO。

彭博社称，随着SHEIN的估值目标不断下降，从1000亿美元降至300亿美元，股东们试图在私募市场以大幅折扣出售股票，人们对这桩可能成为伦交所多年来规模最大的 IPO的热情正在消退。

面临关税冲击

IPO放缓的同时，5月2日，美国的小额包裹免税政策正式取消，这也对SHEIN估值产生了重大冲击。

早在今年2月1日，美国总统特朗普签署行政令，宣布对进口自中国的商品加征10%关税，对墨西哥、加拿大商品加征25%关税，同时取消价值 800 美元以下包裹的 “小额包裹免税政策” 关税豁免政策，新规原定于2月4日生效。

但数日后，特朗普再次签署新行政令，暂缓执行对小额包裹的征税计划，恢复关税豁免，直到美国海关系统准备就绪。

约2个月后的4月2日，特朗普再次签署了行政命令，SHEIN和Temu立足美国市场的小额包裹免税待遇，将在5月2日终止。

彭博社分析数据显示，SHEIN随后提高了其产品在美国的售价，部分产品涨幅高达377%。 4月24-25日，排名前100的美容和保健产品的平均价格上涨了51%。

《金融时报》4月30日报道显示，由于小额包裹免税政策即将到期，SHEIN的美国业务预计将面临巨大压力，公司正在考虑重组其美国业务。SHEIN2024年收入约为380亿美元，而美国业务约占其总收入的三分之一。

重组美国业务的同时，SHEIN也在考虑向欧洲转移市场。市场情报公司Sensor Tower的数据显示，从中国发货的快时尚电子商务平台SHEIN 和 Temu， 4月份增加了在欧洲的数字广告支出，其中，SHEIN 在法国和英国的广告支出增长了35%。

有意思的是，关税政策频繁波动的过去两个月内，包括SHEIN在内的跨境电商平台销售额激增。据彭博社测算，SHEIN在美国的销售增长创下过去12个月最高纪录，3月营收同比增长29%，4月进一步激增至38%。美国消费者正在开启疯狂囤货模式。

当然，不难预见的是，囤货过后，SHEIN的未来增长将面临更大挑战和压力。