10月24日晚，东方财富（300059）发布了2025年三季报，展示了一幅业绩飙升的图景，让市场再度见证了互联网券商龙头的成长性。

与此同时，公司的经营现金流净额为-65.85亿元，与净利润数据形成巨大反差，也释放出了风险信号。

业绩增长势头强劲

东方财富的三季报呈现出明显的业绩加速增长态势，公司前三季度实现营业收入115.89亿元，同比增长58.67%；归母净利润90.97亿元，同比增长50.57%。其中，第三季度实现营业收入47.33亿元，同比增长100.65%；归母净利润35.30亿元，同比增长77.74%；ROE为4.05%，同比增长了1.44个百分点。可见，第三季度的营收和净利润增速均显著高于前三季度的总体水平，反映出公司业绩增长的动能持续增强。

这一增长与2025年三季度A股市场的活跃表现密不可分。期间，市场单日成交额多次突破万亿元，投资者交易热情高涨，为以东方财富为代表的互联网券商提供了肥沃的生长土壤，公司依托“东方财富网”“天天基金网”等流量入口，成功将用户资源转化为业务收入，实现了业绩的快速增长。

正如国泰海通证券分析师刘欣琦指出：“公司2025Q3业绩高增主要因为市场交投活跃，无风险利率下行预期下资本市场有望持续活跃。”

手续费收入占比过半

从收入结构来看，东方财富在三季度变得更加清晰，增长引擎也更加明确。

前三季度，公司手续费及佣金净收入达到66.40亿元，同比增长86.79%，约占营业收入比重为57%，目前已成为公司主要的收入来源，而这一部分收入包括证券经纪业务和基金代销业务佣金。另外，公司前三季度的两融业务表现同样亮眼，2025年前三季度，公司融出资金规模为765.78亿元，同比大增75%，两融市占率提升0.15个百分点至3.2%，创下历史新高，公司利息净收入为24.05亿元，同比增长59.71%，主要来源于融出资金利息收入的增加。

两大主业——手续费和利息收入共同构成了东方财富的增长双引擎。

而投资收益成为公司利润的拖累，公司前三季度收益21.64亿元，同比小幅增长3.15%；但公允价值变动收益为-1.96亿元，同比大幅转负，这也表明自营端的波动存在。

现金流与资产负债率风险

业绩高增长的背后，东方财富的财务质量却显现出隐忧。

一方面，《财中社》发现，前三季度公司经营现金流净额为-65.85亿元，而去年同期为641.21亿元，相当于同比少流入707亿元，这一数据与公司90.97亿元的净利润形成鲜明对比，而这一指标的异常也可能意味着公司在业务扩张中面临着回款放缓或资金占用增加的压力。对此，公司表示原因在于“代理买卖证券款收到的现金净额同比减少，融出资金规模同比增加。”这说明，在行情上行与业务扩张中，公司对经纪结算与信用投放的现金占用明显上升。

另一方面，公司的资产与融资同步扩张，截至9月末，公司总资产为3802.55亿元，较年初增长24.12%，其中融出资金为766亿元，较年初增长30.11%，交易性金融资产991亿元，较年初增长34.72%，其他应收款263亿元，较年初增长186.65%。同时，短期融资券272亿元，较年初增长71.55%；应付债券297亿元，较年初增长57.60%，这表明公司通过债券和短融加大杠杆，以推动业务规模的增长，但此举也同时增加了财务风险，以季末数据估算，公司的资产负债率高达76.6%，维持在较高水平。

面对当前的业绩增长与财务隐忧，东方财富如何平衡发展与风险，成为公司管理层面临的重要课题。

一方面，公司需要维持其在互联网券商领域的领先地位，抓住市场活跃的机遇扩大市场份额；另一方面，又必须防范财务风险，确保流动性安全。现金流紧张和负债率高企可能会限制公司的业务灵活性，特别是在市场出现波动时，可能放大公司的经营风险。

随着公司业务规模不断扩大，如何进一步提升运营效率，优化成本结构，实现有质量的增长，也是公司未来发展的重要挑战。