近日，上海证券交易所对武汉生态环境投资发展集团有限公司（下称“武汉生态集团”）出具书面警示决定，指出其定期报告披露不准确，构成信息披露违规。

具体来说，2026年2月12日，武汉生态集团发布了《关于前期会计差错更正的公告》，对2021年至2024年四个年度的合并资产负债表和合并利润表进行追溯调整，原因是下属二级子公司武汉碧水集团收到财政部行政处罚决定书及湖北监管局的会计信息质量检查处理通知，涉及内部交易抵消不充分、未及时确认自有资金存款利息收入、补助资金收益确认时点不明等问题。

在这四年间，武汉生态先后发行了“21武生态”等多只公司债券，而“21武生态”的受托管理人华创证券，理应在债券存续期内承担持续督导职责，却未能避免发行人财务数据出现长达四个会计年度的“大修”。市场难免对此产生疑惑：作为受托管理人的华创证券，在持续督导期内是否尽到了勤勉尽责的“看门人”职责？

四年财报“大修”，受托管理人责任待定

武汉生态集团是武汉市属重点国企，主营业务涵盖生态环境治理、基础设施建设及水务运营等领域，自2021年以来，该公司在债券市场频繁亮相，先后发行了21武生态、21武生01、22武生01等产品，总发行规模数十亿元。

然而，漂亮的数据却在2026年2月被“矫正”，根据公司发布的公告，武汉生态集团下属二级子公司武汉碧水集团有限公司于2025年9月收到财政部行政处罚决定书，同年11月又收到财政部湖北监管局的会计信息质量检查处理决定。检查发现，发行人2023年度合并财务报表内部交易抵消不充分，未及时确认2018年至2022年自有资金存款利息收入，多计2023年度利润，同时存在未明确补助资金收益确认时点、未准确划分债权组合等问题。

基于上述检查结论，武汉生态对2021至2024年度合并财务报表进行了系统性会计差错更正及追溯调整。以2021年度为例，仅其他应收款一项就调整增加了约4.45亿元，在建工程调整增加了约12.8亿元，其他非流动资产则调减了约17.32亿元，调整范围之广、金额之大，足以说明前期财报的真实性和准确性存在严重瑕疵。

2026年3月26日，上交所正式对武汉生态予以书面警示，认定其定期报告披露不准确，构成信息披露违规。虽然上交所的决定书中将武汉生态作为处罚主体，但对于在此期间承担受托管理职责的中介机构而言，发行人财务数据出现如此大范围的“回炉重造”，难免让人对督导工作的有效性产生疑问。

在武汉生态发行的多只债券中，21武生态值得特别关注，这只于2021年6月发行的非公开发行公司债券，主承销商为华创证券和国开证券，受托管理人为华创证券。武汉生态2021至2024年度的财报差错跨度长达四年，而21武生态的发行日正处于这一时期，如果发行人内部财务管控早在2021年前后就已存在缺陷，那么华创证券在承销阶段的尽职调查与存续期的持续督导中，理应充分识别相关风险。然而，涉及多个会计年度、金额巨大的会计差错直至2025年才发现，华创证券是否疏于实质核查，其督导责任尚待监管部门进一步认定。

投行业务合规“案底”缠身

从历史来看，华创证券曾存在投行业务合规问题的先例。

早在2019年1月，华创证券就被江苏证监局出具了警示函，原因是在对*ST保千发行的“16千里01”公司债券进行尽职调查时，未采取有效手段对发行人实际控制人的对外投资信息进行核查，未对部分大额其他应收款的形成原因、构成内容进行核查；在受托管理阶段，对发行人2.75亿元募集资金被实际控制人占用的情况未予以充分关注，最终未能识别并督促发行人纠正募集资金使用违规。

四年后，华创证券的投行业务合规短板仍未补齐。2023年9月，中国证监会直指华创证券投资银行类业务存在“部分撤否项目内控意见未被有效落实，保荐工作报告未完整披露质控及内核关注问题，内核委员履职不尽责，薪酬递延人员范围较少”等问题，再次对其出具警示函。随后，中国证券业协会公布2023年证券公司债券业务执业质量评价结果，华创证券评级从上一年的A级降至B级，再到2024年降至C级。

2024年7月，华创证券作为中毅达（600610）重大资产重组项目的独立财务顾问，因“未就上市公司收入调整履行审慎核查义务”“质控、内核部门未有效发挥制衡约束作用”等问题被上交所监管警示，指定的财务顾问主办人被通报批评。

从保千里到中毅达，从债券承销到并购重组财务顾问，华创证券投行部门频频因“履职不到位”被监管点名，其债券业务执业质量评级的滑坡，恰是监管层对这家老牌券商合规能力的真实评估。

武汉生态集团的定期报告披露违规并非孤例，根据沪深交易所披露的监管信息，2026年一季度，证券行业共开出70张罚单，波及34家券商，其中持续督导违规罚单多达16张，未尽责督导信息披露、未能履行持续督导职责是重灾区。在此背景下，华创证券在21武生态项目中的督导履职情况，能否经得起推敲，仍是一个悬而未决的问题。