4月3日，浙江证监局对南华期货（603093）出示了一封警示函，让这家头顶“A股期货第一股”光环的老牌机构再度站上风口浪尖。就在前四天，南华期货刚刚交出了一份创历史新高的业绩：2025年归母净利润4.86亿元，同比增长6.18%。

公开资料显示，南华期货是“横店系”版图中的重要一子，控股股东横店集团控股有限公司的持股比例高达59.23%。南华期货的前身是1996年由浙江华电房地产开发公司和杭州华能联合开发公司共同出资1000万元组建的经纪公司，2001年，横店集团入主控股，并于2012年完成股改；历经四年的漫长等待，南华期货终于在2019年7月成功登陆上交所，打破了期货公司A股上市“零”的局面。

可就在上市六年之后，这家昔日的行业标杆正面临一场合规信任危机，三年来多次收到监管部门的罚单，涉事分支机构包括重庆、沈阳、广东，同时涉及从资管业务到分支机构运营，涉及领域包括从母公司的内控失效到子公司管理不当等多个环节。

三年收多张罚单

从2026年4月3日的警示函来看，浙江证监局指出南华期货存在采购等相关内控制度未得到有效执行并造成损失、对个别员工从业行为管理不到位等问题，贾晓龙作为公司总经理，对此负有管理责任，因此被一并出具警示函。

与此同时，南华期货近年来的监管处分记录，呈现出时间密集、跨地域、多业务线的特征。

2023年9月7日，中国银行间市场交易商协会对南华期货予以警告，原因在于其在2022年8月期间存在以下违规行为：主动安排多家市场机构为其暂时持有某债券，相关交易活动规避监管规定要求，未反映公司真实或正当交易目的；在其管理的2期资产管理计划之间输送交易利润，损害了相关委托人的权益。

两个月后的2023年11月6日，浙江证监局对南华期货及分管资管业务的副总经理张哲、投资经理翟帅男开出三张罚单。公司在开展资管业务过程中存在两大违规情形：一是未按会计准则要求将个别资产管理计划实质持有的部分债券资产纳入非法人产品表内进行会计核算，导致相关资产管理计划的总资产与净资产的比例连续多个交易日超过200%；二是部分资产管理计划在未能有效隔离的情况下开展了可能导致不公平交易的交易行为等，集中反映出公司资产管理业务相关内部控制存在较大缺陷。

2024年之后，南华期货的合规问题主要出在分支机构的管理上，其中2024年5月，重庆证监局因为“在4名交易者开立期货账户时，未告知账户实际控制关系认定标准、未向其询问是否与他人账户之间存在实际控制关系”，对南华期货重庆营业部出具警示函；2025年9月30日，辽宁证监局因为“在微信群管理、营销行为管理等方面内控制度执行不到位”，对南华期货沈阳营业部及负责人刘伟分别下发警示函；2025年11月25日，广东证监局对南华期货广东分公司及两名从业人员杨健、何坤连发三张罚单，其中广东分公司因为“未妥善保存业务资料”“未健全并有效执行业务管理、人员管理、投资者适当性等内控制度”被责令改正；杨健和何坤则分别因为私下接受客户委托进行期货交易、协同他人开展违法违规活动被警示。

祸不单行的是，南华期货旗下的公募基金公司南华基金，也在2025年底连续被浙江证监局采取监管措施：2025年11月21日，因公司治理、合规内控问题被浙江证监局责令改正，相关高管被监管谈话或出具警示函；2025年12月29日，公司再因合规内控、投资运作、基金销售等问题被责令改正并暂停受理部分业务3个月。

境内业务疲弱

与合规问题不断形成鲜明对比的，是南华期货亮眼的业绩。

年报显示，2025年南华期货实现营业收入13.88亿元，同比增长2.45%；归母净利润4.86亿元，同比增长6.18%，公司拟实施每10股转增4.5股并派现0.69元的分红方案。2025年12月，南华期货完成H股上市，新增H股约1.08亿股，募集资金净额约12.03亿港币，成为A+H双平台上市的期货公司。

与此同时，南华期货也存在一定的业务结构性问题。2025年，公司境外金融服务业务收入为7.58亿元，同比增长15.79%，占总收入的比重达到54.59%，毛利率高达66.26%，已成为公司第一大收入来源。横华国际金融股份有限公司作为境外业务的运营主体，实现净利润4.6亿元。

相比之下，境内传统业务的表现存在不足，期货经纪业务收入4.75亿元，同比下降3.85%；财富管理业务收入6498万元，同比下降4.75%；风险管理业务收入仅7979万元，同比大幅下降37.51%；南华基金更是全年亏损1730万元。

也就是说，南华期货的盈利增长主要由境外业务驱动，境内业务正陷入增长乏力的困境，并且面临监管罚单的压力。这种结构性矛盾，也构成了南华期货当前最重要的治理难题。

首席风险官拿高薪

《财中社》还发现，在合规频频踩线的同时，南华期货核心高管的薪酬却在加速上涨。

2025年，董事长罗旭峰薪酬为233.73万元，同比增长18.05%；被监管直接问责的总经理贾晓龙薪酬为193.73万元，同比增长17.41%；副总经理顾松、陈冬华薪酬分别增长8.24%、11.08%；首席风险官李建萍薪酬也高达154.74万元，增幅达到12.87%。总体来看，这些高管的薪酬涨幅已经超过了公司的营收和利润增速，尤其是首席风险官手握超过150万元的年薪、薪酬增长近13%，公司合规问题却接连不断，难免让投资者产生疑问。

南华期货的治理困局，或与其股权结构与战略选择有所关联。

公开资料显示，控股股东横店集团直接持股高达59.23%，如果算上通过“横店系”的间接持股，这一比例将达到约61.56%，呈现出“一股独大”的格局。事实上，南华期货的资本之路本身充满波折，2015年至2019年四年的审核等待期内，公司业绩大幅波动和诉讼危机险些将其拦在资本市场之外。上市之后，公司选择了“境外优先”的战略路径，将2025年H股募资全部用于境外子公司横华国际，以增强在中国香港、英国、美国及新加坡的资本基础。随之而来的代价就是境内业务的合规问题，最终酿成多地监管问责的局面。

2025年年报中，南华期货将“合规风险”列为公司面临的主要风险之一，明确指出“期货行业监管政策趋严，分支机构合规管理压力增大”，在全力押注境外业务的同时，南华期货需要将更多的精力用于境内业务的合规管理，才能真正守好一家金融机构的底线。