随着两轮电动车新国标出台，雅迪控股（01585）、爱玛科技（603529）等老牌电动车品牌面临去库存压力，以“智能化”闻名、出身小米生态链的九号公司（689009）异军突起。

4月11日，九号公司公布2024年年报，公司营业收入为142亿元，同比上升38.9%；归母净利润为10.8亿元，同比大幅增长81.3%。在竞争日趋激烈的两轮电动车市场，九号公司的逆势增长尤其是超高毛利率引人注目。

电动两轮车毛利率远超同行

2019年，九号公司首次推出两轮电动车，2022-2023年，电动两轮车营收分别为26.6亿元，42.3亿元；渠道呈现爆发式增长，年末门店分别近3000家、5000家，截至2025年2月28日，公司在中国区的电动两轮车专卖门店超7600家，覆盖1200余个县市。

公司2024年两轮车销量实现259.9万辆，同比大幅增长76.6%。主营业务中，电动平衡车和电动滑板车、电动两轮车、机器人、全地形车分别实现收入33.8亿元、72.1亿元、9亿元及9.8亿元，同比变化-3.1%、70.4%、254.8%及39.8%，毛利率分别为33.3%、21.1%、51.1%及22.1%，同比增长8个、2.1个、2.1个及-0.7个百分点。

九号公司原来主业是电动平衡车等，在电动两轮车持续增长后，已经成为公司的第一大收入。不仅如此，在单车均价并未明显领先情况下，公司毛利率却领先一众竞争对手。

2024年九号公司两轮车平均出厂价约2774元，与上年的2876元/辆相比下滑3.6%。

《财中社》发现，与电动两轮车同行业相比，九号公司单车售价高于传统厂商。2024年，雅迪控股核心业务电动自行车单价平均1347元/辆，比起上年的1380元/辆，单车售价下滑33元。九号公司单车售价是雅迪控股的两倍以上。

电动汽车行业中，“智能化”两轮车后来者居上。同以科技化出名的小牛电动（NIU）2024年四季度中国市场每辆电动车的收入为3544元，单车价格同比大增10.2%。全球来看，小牛电动单车成本也高达3165元/辆。

但是，2024年，小牛电动的毛利率仅12.4%，比上年的19%大幅下滑。小牛电动解释称，毛利率下滑主要由于高端车销量增加，其毛利率要低于中低端车型；且小牛电动的海外市场成本较高，售价又低。公司国际市场的货运成本及关税增加。小牛电动海外市场的售价远低于国内，2024年以来不断降价。雅迪控股毛利率同样也由约16.9%降至约15.2%，由于新国标清库存。

相比小牛电动、雅迪控股等龙头公司，九号公司境内及境外毛利率分别23.1%、35.8%，全球毛利率28.2%。九号公司售价低于小牛电动，毛利率远高于小牛电动。

单比较电动两轮车业务，九号公司的毛利率21.1%，仍然远超小牛电动和雅迪控股的相关业务毛利率。

在港股上市的绿源集团控股（02451）2024年毛利率为13.1%，与上一年相比基本没有变化。

另一电动两轮车龙头爱玛科技还未发布年报。2024年前三季度，公司毛利率为17.4%，同样低于九号公司。同样还未发布年报的新日股份（603787），2024年前三季度毛利率为15.6%。

也就是说，已上市的同行毛利率基本在20%以下，或者说基本在15%左右甚至更低。只有作为后来者的九号公司，其电动两轮车毛利率在20%以上。

靠小米集团起家

九号公司最早是小米生态链一环，《财中社》注意到，公司2016年推出米家电动滑板车，目前的主营业务收入来源于电动平衡车、电动滑板车、电动两轮车、全地形车和服务机器人等产品的销售。

通过小米渠道起家。根据招股书，九号公司于2017年同小米集团关联交易占当期营收的73.8%，后续公司在2021年推出割草机器人Segway Navimow，畅销欧洲市场。2024年，公司割草机器人收入8.6亿元。

公司同小米集团近年来逐渐“分家”。直到2021年，公司同小米集团等合作模式调整为采销制，2023年，公司小米定制产品分销收入4.4亿元，同比下滑65%，在2024年，该收入未出现在年报中，基本可以忽略不计。

小米集团近年来屡屡减持公司股份。 IPO上市前，小米集团通过其控制的People Better持有九号公司10.91%的股权。截至2024年末，小米集团进一步通过集中竞价交易方式及大宗交易方式减持九号公司股份，对公司持股比例低于5%。